化工行业2019年中期策略_风雨送春归_飞雪迎春到_64页_4mb

化工行业2019年中期策略总结

核心内容

• 行业整体状况：2019年上半年，化工行业整体业绩提升，估值处于历史底部。行业集中度提升，龙头企业盈利增强。
• 宏观经济环境：全球经济环境复杂多变，美国经济增速放缓，欧元区经济疲软，中国面临下行压力但消费政策提振下游需求。
• 油价预期：2019年1-5月布油均价66美元/桶，预计下半年布油价格中枢在65美元/桶左右，受美国原油运力提升、需求疲弱和成本支撑影响。
• 投资策略：建议投资者关注弱周期、强周期、成长型、新材料及优质龙头个股，把握化工板块的反弹机会。

主要观点

• 行业集中度提升：自2016年起，环保和安全整治趋严，导致产能供给收缩，化工企业数量下降，行业龙头扩大资本开支，集中度提升。
• 估值处于历史底部：截至2019年6月6日，申万化工板块市盈率17.42倍，市净率1.76倍，均低于历史均值。
• 产品价格调整周期接近结束：化工产品价格指数处于过往7年中枢偏下位置，预计价格将逐步回升。
• 政策与市场机遇：中国消费政策提振下游需求，推动重点消费品更新升级，同时环保和安全督查进一步优化行业结构。

关键信息

行业回顾与展望

• 业绩提升：2019Q1化工板块毛利率17.4%，净利润率4.0%，ROE11.4%，同比提升。
• 库存下降：全国化工品库存同比下降，反映市场需求逐步恢复。
• PPI分化：石油化工PPI指数略有上升，化学工业PPI指数略有下滑，部分细分产品如染料价格明显上涨。

投资策略

• 弱周期品种：建议关注农化、轮胎板块。上游需求增加，磷化工和钾肥板块具备增长潜力，如兴发集团、新洋丰、藏格控股。
• 农药板块：受益于江苏省安全环保检查趋严，供给收缩，利好扬农化工、利尔化学。
• 染料板块：供给收缩，价格持续上涨，浙江龙盛、闰土股份值得关注。
• PVC行业：开工率提升，盈利增强，建议关注中泰化学。
• 天然气行业：步入黄金发展期，预计至2020年消费量复合增速达15%，建议关注新奥股份、广汇能源。
• 氢能产业：迎来政策、技术和市场机遇，建议关注具备产氢和运氢能力的企业，如卫星石化、滨化股份、嘉化能源。
• 新材料布局：电子化学品和OLED材料需求增长，建议关注飞凯材料、扬帆新材、强力新材、巨化股份等。
• 白马龙头：万华化学、华鲁恒升、龙蟒佰利具备整合能力和稳定分红，建议配置。

风险提示

• 宏观经济风险：全球经济疲弱，中国面临下行压力。
• 产品价格风险：产品价格可能进一步下跌。
• 原材料波动风险：原材料价格波动可能影响盈利能力。
• 贸易关系风险：中美贸易摩擦可能影响全球需求。
• 市场动荡风险：全球市场波动可能对化工行业产生负面影响。

行业数据与图表分析

• 全球GDP与PMI：主要国家和地区GDP季度增速放缓，全球PMI指数下行。
• 美国经济指标：CLI指标下行，房地产市场见顶回落，经济增速预期放缓。
• 欧元区经济：CLI持续回落，实际GDP同比下滑，经济暂无企稳迹象。
• 中国GDP与PMI：中国GDP逐渐下行，PMI指数下行压力仍在。
• 化工产品库存：全国化工产品库存持续下降，显示市场信心恢复。
• 化工板块估值：市盈率和市净率处于历史底部，具备投资价值。
• 化工子行业表现：不同子行业涨跌幅差异明显，部分行业如纺织化学用品表现强劲。
• 玉米供需变化：国内玉米库存消费比降至100%以下，价格上涨预期增强。
• 磷肥行业：有效产能收缩，开工率提升，长江经济带环保政策进一步压制产能。

总结

化工行业在2019年上半年经历了价格调整周期接近结束，估值处于历史底部，行业集中度提升。尽管面临宏观经济下行、产品价格波动和贸易关系紧张等风险，但行业整体具备反弹潜力，优质龙头企业有望获得估值溢价和α收益。建议投资者积极配置化工子板块龙头个股，重点关注弱周期、强周期、成长型、新材料及具备整合能力的白马龙头。