20190723-华创证券-家具行业深度研究报告：复盘来路龙头占优，展望征途前路可期_1__33页_1mb

家具行业深度研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了中国定制家具行业的现状、发展趋势及未来前景，重点探讨了龙头企业的市场表现、产能释放、渠道变革及整装模式的发展潜力。报告认为，定制家具行业具备高速成长性，未来行业集中度有望提升，龙头企业将凭借其渠道端和生产端的优势占据更大市场份额。

主要观点

• 龙头效应显著：2017年后，定制家具企业集中上市，龙头公司如欧派家居、索菲亚、尚品宅配等在股价表现和业绩增长方面优于其他公司。其股价表现主要受房地产市场和公司业绩影响。
• 地产后周期属性：家具行业销售与房地产市场密切相关，特别是在商品房交房面积增长时，家具公司业绩通常表现较好。
• 产能释放周期：2019-2020年将是定制家具行业产能集中释放的阶段，有助于缓解产能不足问题，提升企业竞争力。
• 整装模式兴起：随着住宅产业化、用工成本上升及消费者需求变化，整装模式成为家具行业的重要发展方向。欧派家居和尚品宅配已率先布局整装业务，取得良好成效。
• 渠道变革趋势：传统经销商模式仍是主流，但整装渠道正在崛起。连锁家居卖场占比持续提升，成为重要的销售平台。

关键信息

一、龙头企业股价表现

• 业绩规模大：欧派家居、索菲亚和尚品宅配等公司取得月度相对正收益概率均在50%以上，而金牌厨柜、志邦家居等业绩规模较小的公司相对正收益概率较低。
• 市场表现：龙头公司如欧派家居和尚品宅配在2018年1月至2018年5月及2018年12月至2019年3月期间表现优异，与商品房销售面积增速呈正相关。
• 风险提示：业绩增速放缓和房地产市场波动可能对股价造成不利影响。

二、供给端分析

• 产能瓶颈：定制家具公司上市初期普遍面临产能不足问题，主要公司产能利用率超过90%。
• 产能释放：2019-2020年将迎来产能释放高峰期，有助于缓解产能瓶颈。
• 产品拓展：企业不仅拓展原有产品线，还积极拓展木门等业务，以支持全屋定制战略。
• 智能化生产：部分企业如索菲亚，已实现柔性化生产，提升交付效率。

三、需求端分析

• 零售消费占比高：2016年零售消费占整个家居装饰及家具市场销售额的65.15%。
• 连锁卖场增长：连锁家具商场在卖场销售额中的占比持续上升，2016年占比23%。
• 整装市场潜力：预计至2022年，整装市场规模有望突破1.1万亿元。
• 政策支持：政府鼓励装配式建筑发展，推动全装修比例提升，利好整装市场。

四、整装业务发展

• 欧派家居：2018年切入整装领域，整装业务接单业绩突破3.5亿元，采用联营整装全屋定制mall店、招商合作家装公司及切入家装公司整装包三种方式。
• 尚品宅配：通过HOMKOO整装云和自营整装模式，整装业务实现收入1.94亿元，技术授权模式已输出至多个国家。

五、行业挑战与风险

• 房地产波动风险：商品房销售面积增速回落可能影响家具公司业绩及股价表现。
• 市场竞争加剧：行业竞争激烈，市场集中度仍有提升空间。
• 技术升级不及预期：行业技术升级若不及预期，可能影响企业竞争力。

行业数据概览

未来展望

• 增长空间大：随着房地产市场持续发展及整装模式的普及，家具行业未来增长潜力巨大。
• 龙头优势明显：具备强大品牌力、渠道力和生产效率的企业将更易在整装市场中占据优势。
• 市场集中度提升：随着产能释放和渠道优化，行业集中度有望显著提升，形成更清晰的竞争格局。

风险提示

• 房地产市场大幅波动
• 家居市场竞争加剧
• 行业技术升级不及预期