20171029-兴业证券-温氏股份-300498.SZ-生猪扩张加快_黄鸡高景气有望持续_6页_1015kb

温氏股份 (300498) 投资总结

核心内容

温氏股份作为养殖行业龙头，2017年前三季度实现营收392.19亿元，同比增长-10.4%，归母净利润40.39亿元，同比下降62.73%。尽管整体业绩下滑，但公司仍保持稳健发展态势，尤其在生猪和黄鸡业务方面表现突出。

主要观点

• 生猪业务稳步增长：公司加快猪场建设，预计明后年生猪出栏量增长加速。在猪价仍有盈利空间的情况下，生猪业务将继续为公司贡献可观利润。
• 黄鸡业务高景气度持续：2017年三季度黄鸡价格暴涨，均价达13.98元/kg，环比二季度上涨40%。黄鸡每羽盈利高达10元，预计四季度至明年黄鸡价格将维持高位，公司黄鸡盈利有望大幅改善。
• 投资价值凸显：证金新进成为公司前十大流通股股东，彰显市场对公司未来发展的信心。
• 财务指标稳健：公司资产规模持续扩大，资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，显示公司偿债能力增强。尽管净利润下滑，但公司盈利能力依然稳健，2017年PE为19倍，2018年PE为15.8倍，估值合理。

关键信息

市场数据

• 收盘价：24.30元
• 总股本：5220.36百万股
• 流通股本：3545.53百万股
• 总市值：126854.66百万元
• 流通市值：86156.43百万元
• 净资产：29854.35百万元
• 总资产：44819.67百万元
• 每股净资产：5.72元

投资建议

• 维持“买入”评级
• 预计2017-2019年净利润分别为66.2、80.4、52.3亿元
• 对应PE分别为19、16、24倍

风险提示

• 疫情风险
• 价格波动剧烈

财务指标

• 营业收入：2017年预计57262百万元，同比下降3.5%
• 净利润：2017年预计6618百万元，同比下降43.9%
• 毛利率：2017年为18.8%，同比下降9.4%
• 净利率：2017年为11.6%，同比下降8.3%
• ROE：2017年为17.4%，同比下降21.3%
• 每股收益：2017年预计1.27元，同比下降43.8%
• 每股经营现金流：2017年预计1.63元，同比下降42.0%

资产负债表（单位：百万元）

• 流动资产：2017年预计31113，同比增长126.9%
• 货币资金：2017年预计13177，同比增长1743.7%
• 存货：2017年预计11243，同比增长6.6%
• 非流动资产：2017年预计17677，同比下降23.2%
• 负债合计：2017年预计9421，同比下降6.3%
• 股东权益合计：2017年预计39369，同比增长28.7%

现金流量表（单位：百万元）

• 经营活动产生现金流量：2017年预计8531，同比下降41.8%
• 投资活动产生现金流量：2017年预计2073，同比增长273.5%
• 融资活动产生现金流量：2017年预计1780，同比增长156.6%
• 现金净变动：2017年预计12385，同比增长1776.7%
• 现金期末余额：2017年预计13177，同比增长1743.7%

利润表（单位：百万元）

• 营业收入：2017年预计57262，同比下降3.5%
• 营业成本：2017年预计46496，同比增长9.1%
• 营业利润：2017年预计6989，同比下降44.1%
• 净利润：2017年预计6618，同比下降43.9%

主要财务比率

• 成长性：2017年营业收入增长率-3.5%，营业利润增长率-44.1%，净利润增长率-43.9%
• 盈利能力：2017年毛利率18.8%，净利率11.6%，ROE17.4%
• 偿债能力：2017年资产负债率19.3%，流动比率3.45，速动比率2.18
• 营运能力：2017年资产周转率126.9%，应收账款周转率29243.4%

投资建议与评级说明

• 买入：相对大盘涨幅大于15%
• 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间
• 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%

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