深度报告-20250510-国金证券-证券行业研究_深度_公募重磅改革_加速生态重塑_20页_2mb

报告摘要

中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，旨在引导行业从“重规模”转向“重回报”，通过系统性改革重塑基金行业生态。核心内容包括：

考核机制改革
强化以基金投资收益为核心的绩效考核体系，要求基金公司及基金经理将产品业绩与投资者盈亏纳入考核指标，三年以上中长期收益权重不低于80%。薪酬制度改革将基金经理薪酬与业绩挂钩，显著跑输基准的基金经理绩效薪酬需下降，显著超越基准者可适度提高薪酬，以抑制“旱涝保收”现象。同时，加强投研团队建设，推动“平台式、一体化、多策略”体系，促进投资风格稳定性。
基民成本降低
销售费率逐步下调，2024年全部基金销售费率中0%-0.3%区间占比达50%，客户维护费占管理费比例从2021年31%降至2024年28%。管理费率方面，主动权益基金2023年平均费率11.4%（2022年为13.7%），ETF平均费率降至0.42%。未来浮动费率机制或进一步压低费率水平，降低投资者成本。
产品结构优化
- 浮动费率产品：新设主动权益基金需推广浮动费率，预计2024年全行业浮动费率产品约161只，头部公司占比60%。
- 权益基金发展：权益类基金占比将提升，2024年末占公募基金规模22%（美国为64%），未来或通过优化注册流程及强化考核驱动规模扩张。
- 指数基金扩张：指数型基金（含ETF）占比提升空间大，2024年被动型基金规模占比17%（较2018年增长11个百分点）。股票型ETF规模占A股市值约37%，未来或成为公募规模增长引擎。
- “固收+”产品：含权中低波动型产品受鼓励，债券型基金可能加速向“固收+”转型以提升收益吸引力。
销售渠道转型
销售机构需强化保有规模与投资者盈亏考核，推动代销模式向“重服务”转型。基金公司或重点发展投顾业务，通过与客户资产收益挂钩的模式拓宽收入来源并增强稳定性。截至2024年，已有超50万投资者通过投顾服务，管理规模近1200亿元。
行业格局分化
行业集中度提升空间较大，中国公募CR5为40%（美国为70%）。头部机构凭借投研实力与规模优势有望进一步巩固地位，中小机构或通过差异化策略（如专注低配行业）实现弯道超车。