20230504-华创证券-滨化股份-601678.SH-2022年报及2023年一季报点评_定增建设碳三碳四综合利用项目_氢能布局持续发力_5页_768kb

滨化股份年报及一季报分析总结

• 公司概况: 滨化股份（601678）专注于氯碱、烧碱和环氧丙烷等业务，近期发布2022年年报及2023年一季报，涉及业绩点评和定增计划。

• 2022年财务业绩:

  • 营收同比下降40.6%至8892亿元，归母净利润下降275.2%至1178亿元，毛利率和净利率大幅下滑。
  • Q4业绩继续恶化，营收和利润同比环比双降。
  • 原因：烧碱板块需求和价格提振导致利润增长，但环丙板块因供应过剩面临亏损。

• 2023年一季度业绩:

  • 营收同比下降21.68%，归母净利润环比下降56.4%，毛利率有所回落。
  • 烧碱价格回落，环氧丙烷利润修复，行业供需动态变化。

• 行业分析:

  • 烧碱：2022年供需提振和出口支撑价格大幅上涨；2023Q1价格回落，需关注地产和光伏需求。
  • 环丙：供应过剩导致2022年价格下跌，2023Q1价格回升但短期过剩问题未改。
  • 其他化学品：如三氯乙烯和四氯乙烯价格持续下滑。

• 公司战略规划:

  • 定增计划：募集资金20亿元，投向PO/MTBE项目和甲胺项目，推进碳三碳四综合利用项目建设。
  • 项目进度：C3C4项目已部分投产，预计新增产能。
  • 氢能源布局：PDH副产氫气新增灰氢产能，加强能源市场参与。

• 投资建议:

  • 维持“推荐”评级，目标价6元/股（当前价5.03元）。
  • 调低盈利预期，预计2023-2025年营收和归母净利润同比增长44%-32%，P/E逐步下降。
  • 风险：烧碱和PO价格进一步下滑、项目建设不及预期。

• 财务预测:

  • 2023-2025年: 营收9373亿→11804亿→13358亿，同比增长54%-259%。
  • 归母净利润1231亿→1414亿→1836亿，同比增长44%-299%。
  • 对应P/E从8倍降至6倍，ROE提升至116%。

• 附件:

  • 财务指标表：显示关键比率如毛利率、净利率、EPS和P/B。