20260104-华联期货-铜周报_短缺格局或从预期逐步转化为现实_33页_1mb

报告摘要

华联期货铜周报总结

核心内容

本报告分析了2026年铜市场供需格局，指出铜短缺趋势或将从预期逐步转化为现实。报告涵盖了宏观政策、供给与库存、初加工及终端市场、供需平衡表及产业链结构等方面，全面评估了铜市场未来走势。

主要观点

宏观面：
- 美联储12月会议纪要显示多数官员支持进一步降息，市场预期明年降息两次，美元将迎自2017年以来最陡峭年度跌幅，支撑铜价上涨。
- 国内政策“托底+控量”双管齐下，房地产政策延续“逆周期+跨周期”组合拳，财政部继续实施积极财政政策，发改委叫停200万吨铜冶炼产能，对供给端形成压制。
供应端：
- 2025年10月全球铜精矿产量同比下降6.5%，主要因外部扰动和内部因素导致减产。
- 2026年全球铜精矿产量预计仅增加53.3万吨，实际增速或低于1.5%。
- 中国CSPT宣布2026年联合减产10%以上，江西铜业、铜陵有色带头减产，预计精炼铜供应收缩30万吨。
- 智利Codelco对美客户开出史上最高铜升水，秘鲁Antamina铜矿因社区抗议减产，刚果（金）物流受阻，原料紧张从“担忧”转为“现实”。
需求端：
- 新兴领域用铜量增长迅猛，新能源转型与AI算力扩张推动铜的战略属性凸显。
- 欧美电网更新升级将释放显著需求增量。
- 美国铜市囤货行为与电解铜减产趋势共振，推动铜市短缺格局从预期转为现实。
库存情况：
- 2025年11月中国精炼铜进口量同比下降23.47%，但1-11月累计进口量仍同比减少8.2%。
- 2025年12月LME库存升至14.95万吨，创近年同期新高。
- 2026年1月2日，国内社会库存快速回升至24.71万吨，上期所库存也创去年5月来新高。

关键信息

全球铜矿与精炼铜产量

全球铜矿产量：2025年全球铜矿产量预计下降0.12%，2026年产量增长预计有限，仅为53.3万吨。
全球精炼铜产量：2025年1-10月全球精炼铜产量为2260.95万吨，消费量为2257.34万吨，供应过剩3.61万吨。
2026-2028年全球精炼铜供需预测：
- 供应：2797万吨、2894万吨、2884万吨，年均增长1.6%、1.7%、1.4%。
- 需求：2813万吨、2880万吨、2945万吨，年均增长2.9%、2.4%、2.3%。
- 供需缺口：2026年16万吨，2027年36万吨，2028年61万吨。

中国铜市场

2025年10月中国精炼铜产量：120.4万吨，同比增加8.9%。
2025年1-11月中国铜材产量：2259.3万吨，同比增长4.9%。
中国铜冶炼产能：2025年11月新增粗炼产能30万吨，精炼产能135万吨；2026年新增产能受限，预计仅62万吨。
中国铜精矿进口：2025年11月进口252.62万吨，环比上升3.05%，同比上升13.13%；1-11月累计进口2761.4万吨，同比增长8.0%。
废铜进口：2025年1-11月累计进口210.4万吨，同比增加3.6%。
精废价差：广东市场价差达5300元/吨，高于合理水平。

终端市场表现

新能源汽车：
- 2025年1-11月新能源汽车销量1478万辆，渗透率51.77%，同比增31.2%。
- 2026年新能源汽车销量预计1849万辆，用铜增速降至15%左右。
- 新能源汽车用铜总量预计2026年达136.09万吨。
光伏与风电：
- 2025年1-10月我国光伏装机累计252.8GW，同比增长39.5%。
- 2026年新增装机预计235-270GW，用铜量将同比下降2%。
- 2025年风电装机总量70GW，同比增长52.9%。
- 随着铝线缆替代，风光用铜单耗量下降，预计2026年降至3吨/兆瓦。
电力行业：
- 2025年1-11月电网工程投资同比增长5.9%，新能源领域耗铜量显著增长。
房地产：
- 2025年1-11月房地产开发投资同比下降15.9%，传统配电用铜需求占比最大，但增速放缓。
家电行业：
- 2025年11月空调产量同比下降23.4%，出口量下降0.4%。
AI数据中心：
- 2026年全球数据中心规模将达95GW，同比增长16%。
- 单位数据中心用铜量预计增至7.1万吨/GW，带来约100万吨铜需求增量。

策略建议

中线策略：继续持有铜多单。
短线策略：滚动做多，关注价格上行周期。
参考支撑区间：沪铜2603合约参考支撑区间为93000-94000元/吨。

产业链结构

产业链涵盖铜矿开采、冶炼加工、初加工（铜材）及终端应用（电力、房地产、新能源、家电等）。
铜价受供需关系、政策调控、国际形势、加工费变动等多重因素影响。

总结

2026年铜市场面临供给收缩与需求增长的双重压力，全球铜精矿产量增长有限，而新能源、AI数据中心等新兴领域需求持续上升，推动铜市短缺格局从预期向现实转化。国内政策限制新增冶炼产能，叠加部分矿山减产，预计2026年国内精炼铜供应收缩30万吨，而新能源汽车、光伏、风电等需求端增长显著，对铜价形成支撑。整体来看，铜价上行周期可能持续，建议投资者关注中线多单机会。

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