20160217-申万宏源-中国高科-600730.SH-_十三五_教育系列报告之三_集团式办学+MOOC平台_布局已成_全面受益教育改革_28页_1mb

中国高科（600730）投资分析总结

核心内容

中国高科是一家由教育部牵头成立的公司，其高校股东包括北京大学、复旦大学等23家知名高校，其中北京大学为实际控制人。公司于2015年明确转型教育产业，剥离非教育资产，设立并购基金，布局线上与线下教育。其线上业务主要通过控股“过来人”公司，打造“顶你学堂”MOOC平台，提供学分认证、学历教育、职业培训等服务；线下则与遵义医学院合作共建独立学院，拓展集团式办学模式。公司还完成了员工持股计划，以增强管理层与员工对公司的长期发展信心。

主要观点

• 资源禀赋：公司依托北京大学等高校资源，具备独特的教学内容和品牌优势，有助于MOOC平台建设与运营。
• 线上布局：顶你学堂作为国内首个商业化MOOC平台，提供学分认证、学历课程及职业培训，具有较高的市场壁垒和良好的发展前景。
• 线下布局：与遵义医学院合作共建独立学院，预计2017年可招生，有助于公司拓展高等教育和职业教育市场。
• 政策支持：国家推动高等教育信息化和职业教育改革，为公司发展提供政策红利，尤其是民办高校营利性限制的放开，有利于其线下业务发展。
• 盈利模式：公司探索多种盈利方式，包括培训收费、学历课程费、证书认证等，未来有望实现盈利突破。
• 估值分析：公司2016年PE为25倍，低于行业平均估值44倍，显示其估值具有吸引力。

关键信息

股票信息

• 收盘价：13.09元
• 一年内最高/最低价：44.33元 / 10.54元
• 市净率：2.7
• 息率：0.86
• 流通A股市值：7679百万元
• 上证指数/深证成指：2836.57 / 10045.37

财务数据

• 2015年EPS：0.14元
• 2016年EPS：0.52元
• 2017年EPS：0.42元
• 2016年PE：25倍
• 2017年PE：31倍
• 2015年净利润：80百万元
• 2016年净利润：306百万元
• 2017年净利润：246百万元

员工持股计划

• 出资总额：1,000万元
• 购入股票：1,640,006股，占公司总股本的0.28%
• 成交均价：18.11元/股
• 存续期：24个月

股价表现催化剂

1. 线下合作办学、外延布局落地
2. 顶你学堂课程建设、招生如期推进
3. 法律对民办高校营利性限制放开规定落地
4. MOOC学分认证、学历学位认证体系建立

关键假设点

1. 线上MOOC平台专业建设、招生按照计划顺利推进
2. 国家政策支持MOOC进一步推广、普及
3. 线下合作办学和扩张顺利进行
4. 民办教育法修订如期推进

核心假设风险

1. MOOC平台建设效果不理想
2. 教育法修订、改革政策推进不及预期

盈利预测

有别于大众的认识

• MOOC发展趋势：全球MOOC用户数量快速增长，国内政策支持MOOC发展，未来市场空间广阔。
• 高等教育改革：国家推动高等教育信息化和职业教育改革，公司有望从中受益。
• MOOC盈利模式：MOOC平台逐步从免费向付费证书转型，国内有望实现盈利。
• 校企改革：公司作为北大校企唯一布局教育的上市公司，有望成为资产证券化平台。

结论

公司具备强大的高校资源背景，线上MOOC平台已取得一定成果，线下独立学院布局已启动。随着政策利好及MOOC平台盈利模式的成熟，公司有望成为职业教育和高等教育领域的龙头企业。首次覆盖给予增持评级，未来发展前景良好。