20210326-第一上海证券-药明生物-02269.HK-全年表现超预期_业务亮点可圈可点_3页_298kb

文档总结

核心内容概述

本文档主要总结了**药明生物（股票代码：2269）**在2020年及2021年一季度的业绩表现、财务状况、战略发展以及市场评级等内容。文档强调了公司在疫情期间的强劲增长，特别是在综合项目数量、毛利率和净利率等方面的表现，同时展望了2021年及未来几年的业务增长潜力。

主要观点与关键信息

2020年业绩表现

• 营收与利润大幅增长：2020年全年实现营收56.1亿元（+40.9%），净利润16.92亿元（+67.5%），毛利率和净利率均创历史新高，分别上升3.5个百分点至45.1%和4.8个百分点至30.2%。
• 综合项目数量激增：全年综合项目数量达到334个，较2019年增加103个，其中新增28个临床三期项目，以及1个疫苗商业化项目。
• 里程碑收入与未完成订单增长：未完成订单金额超过113亿元（+112%），其中未完成服务订单为66.3亿美元（+293%），未完成里程碑收入达47亿美元，预计持续提升利润率。
• 疫苗CDMO业务进展显著：全年达成4项疫苗CDMO合作，药明海德已签订超过2.6亿美元新冠疫苗合同。

2021年一季度表现

• 项目新增与外部转入：一季度新增28个项目，7个不同阶段项目从外部转入，其中3个为III期项目，3个为II期项目。
• 服务订单增长：已签订服务订单超过7.2亿美元，是去年同期的5倍。
• 工厂建设：预计14个自建和并购工厂将投入运营，贡献峰值收入约12亿美元。
• 商业化项目预期：2021年预计有4-8个项目进入商业化阶段，生产交付约1,500公斤新冠中和抗体。

未来展望

• 产能扩张：预计2024年产能达43万升，规划产能将跃居全球第二（仅次于三星生物）。
• 技术平台发展：双抗技术平台Wuxibody已对外授权29个项目；ADC平台赋能80+全球客户，8个项目处于临床二三期。
• 进军新赛道：布局mRNA疫苗和病毒载体疫苗等创新生物制品领域，增强技术竞争力。

财务预测与估值

• 财务指标预测：2021-2023年营业收入预计分别为8,476百万人民币、11,901百万人民币和16,069百万人民币，净利润预计分别为2,612百万人民币、3,667百万人民币和4,952百万人民币。
• 市盈率变化：对应2021年/2022年/2023年的PE分别为117.73、83.85和62.10。
• 目标价调整：调整12个月目标价至111.00港元，较当前股价（91.9港元）有20.7%的上涨空间，维持“买入”评级。

财务状况摘要

投资建议与市场评级

• 目标价：111.00港元（+20.7%）
• 评级：维持“买入”评级
• 盈利预期：2021年每股盈利预期为0.66元，2022年为0.93元，2023年为1.26元。
• 估值逻辑：基于绝对估值法，目标价对应2021年PE为117.73，2022年PE为83.85，2023年PE为62.10。

风险提示与免责声明

• 本报告仅供私人一般阅览，未经第一上海书面批准，不得复印、节录或引用。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应根据自身情况作出决策。
• 数据来源为第一上海认为可靠的来源，但不保证其准确性或完整性。
• 第一上海可能持有报告中提及的证券或投资项目，或提供相关服务。
• 本报告未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特定需求。
• 第一上海不是美国证券法或投资顾问法下的注册经纪-交易商或投资顾问，相关服务不适用于美国人。

总结

药明生物在2020年表现出色，营收与利润均实现显著增长，毛利率与净利率创历史新高。公司通过综合项目数量的提升、产能扩张、技术平台的优化及疫苗CDMO业务的拓展，增强了市场竞争力。2021年一季度继续展现强劲增长态势，新增项目与订单数量显著增加，预计未来几年将有更多项目进入商业化阶段。基于财务预测和估值模型，第一上海调整目标价至111.00港元，维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，股价有上涨空间。