20260812-华源证券-光伏行业2026年度中期策略_技术分级为供给侧新叙事_静待反转_26页_1mb

光伏行业2026年度中期策略总结

核心内容概述

2024年底至2026年初，光伏行业经历了三轮行情，分别以“反内卷”政策、多晶硅产能并购整合、“太空光伏”主题为主线。行业整体面临需求端承压与产能过剩的双重挑战，但技术分级与高功率组件成为推动行业洗牌与转型升级的关键。

全球光伏需求展望

• 2026年全球光伏新增装机：SolarPower Europe预计中性预期为612GW，同比小幅下滑，主要受中国市场影响。

• 区域增长情况：

  • 亚太（不含中国）：预计2026年光伏新增装机同比+18%。
  • 欧洲：预计2026年光伏新增装机下降至64.6GW，但有望在2030年恢复至69.2GW。
  • 美洲：预计2026年新增装机同比+11%。
  • 中东非：预计2026年新增装机同比+48%，成为增长主力。

• 中国光伏市场：2026年1-5月国内新增装机同比下滑超60%，CPIA预计全年新增装机180-240GW，同比下滑23.8%-42.9%。

产能过剩与库存情况

• 多晶硅产能过剩：2025年中国多晶硅总产能超347万吨/年，开工率仅39.3%，行业库存达54.6万吨，约占2026年需求的43%。
• 产业链各环节产能过剩：截至2025年底，全球硅片、电池片、组件产能分别达1318.9GW、1344.2GW、1430.2GW，而2026年新增装机仅为612GW，存在明显结构性过剩。
• 2026年Q3量价展望：多晶硅环节进入阶段性累库风险，组件价格围绕招标心理价位窄幅波动，高功率组件或享溢价。

技术分级成为主线

• 国家标准落地：2026年6月《晶体硅光伏组件和逆变器能效限定值及能效等级》国家标准正式发布，明确了组件能效等级与转换效率要求。
• 技术分级标准：
  • TOPCon组件：1-3级转换效率分别为24.0%、23.7%、23.2%。
  • BC组件：1-3级转换效率分别为24.2%、23.9%、23.5%。
  • HJT组件：1-3级转换效率分别为23.8%、23.5%、23.2%。
• 央国企招标响应：多家央国企设置高功率组件标段，高功率组件在招标中表现优异，享受价格溢价，推动行业向高效技术升级。

核心公司与投资建议

• 建议关注的公司：

  • 高功率组件企业：爱旭股份、晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、天合光能等。
  • 高功率组件改造设备企业：奥特维。
  • 布局第二成长曲线的企业：大全能源、横店东磁、TCL中环、聚和材料等。

• 组件技术进展：

  • TOPCon 3.0：组件功率可提升至645-655W，双面率最高达90%。
  • BC组件：主流功率维持650W以上，技术降本显著。
  • 钙钛矿叠层组件：效率可达30.23%，为未来技术方向之一。

行业边际拐点与现金流状况

• 行业亏损收窄：2026Q1一体化组件企业亏损大幅收窄，部分公司实现盈利。
• 现金流分化：2025Q3组件企业经营活动现金流转正，但2026Q1分化明显，部分企业仍为负值。

风险提示

• 供应链风险：原材料价格波动对利润影响显著。
• 光伏需求不及预期：行业面临产能过剩与价格战风险。
• 潜在关税风险：美国对中国光伏产品持续施加关税政策，影响出口。

投资策略与展望

• 短期：行业面临阶段性承压，但技术分级与高功率组件成为行业洗牌与升级的核心。
• 中长期：亚太（不含中国）、中东非市场有望成为全球光伏新增装机主力，推动行业增长。
• 重点方向：关注高效组件技术、高功率产品溢价、以及具备第二成长曲线的龙头企业。

结论

光伏行业正经历由技术分级驱动的结构性调整，高功率组件及高效技术成为未来竞争的关键。尽管短期需求承压，但行业边际改善迹象初现，优质企业有望在技术升级中受益。建议关注具备技术优势与市场竞争力的头部企业，同时警惕供应链、需求及关税等风险。