20220602-国盛证券-东富龙-300171.SZ-28张图表详细拆解定增第一轮问询函回复报告_16页_1mb

东富龙（300171.SZ）定增第一轮问询函回复报告总结

核心内容

东富龙近期发布了定增第一轮问询函回复报告，报告通过28张图表对公司的业务、财务及市场情况进行详细拆解，重点展示了在手订单、募投项目、生物反应器销售情况及国际化布局等关键信息。分析师认为公司具备强劲的增长潜力，并维持“买入”评级。

主要观点

• 在手订单充盈：截至2022Q1末，公司在手订单金额达85.29亿元（含税），其中DP后道线占比最高，为38.73%，显示公司业绩增长的强劲动力。
• 三大募投项目：公司定增资金将用于生物制药装备产业试制中心、江苏生物医药装备产业化基地及浙江生命科学产业化基地三大项目，分别用于复杂制剂配液系统、冻干机系统等传统产品线的扩建以及CGT相关设备的布局。
• 生物反应器：公司已实现生物反应器的规模化销售，产品力不断完善，2020-2022Q1销售收入分别为1.25亿元、5.80亿元和9446万元，其中一次性反应器在海外销售表现更佳。
• 国际化布局：公司在欧洲（俄罗斯）和亚洲（印度）市场表现突出，且在DP后道线等传统产品线的海外销售占比较高，未来有望通过拓展低渗透率区域及DS产品线实现海外业绩高增。

关键信息

1. 订单情况

• 截至2022Q1末，公司在手订单金额为85.29亿元（含税），其中：
  • 复合肥剂配液系统：约4.80亿元（占比5.63%）
  • DP后道线：约33.03亿元（占比38.73%）
  • CGT装备及耗材：约1.79亿元（占比2.10%）
• 由于订单式销售模式，公司订单与营收高度相关，是业绩增长的先行指标。

2. 募投项目

3. 生物反应器销售情况

• 2020-2022Q1生物反应器销售收入分别为1.25亿元、5.80亿元和9446万元。
• 国内销售占比约50%-55%，海外占比约45%-50%。
• 不锈钢生物反应器仅在国内销售且处于快速放量期，一次性反应器在海外销售表现更佳。
• 2021年海外销售大幅增长主要得益于俄罗斯疫苗企业需求上升，但2022Q1因关键进口零部件短缺导致销量下降。

4. 国际化布局

• 欧洲（俄罗斯）和亚洲（印度）是公司海外销售的主要区域。
• 2022Q1海外收入占比约为11.11%，但公司正积极拓展其他低渗透率区域及DS产品线。

盈利预测与投资建议

• 公司预计2022-2024年归母净利润分别为10.39亿元、13.90亿元、18.25亿元，同比增长25.5%、33.8%、31.3%。
• 若剔除股权激励费用摊销，预计2022-2024年归母净利润分别为10.88亿元、14.17亿元、18.46亿元，同比增长31.5%、30.2%、30.2%。
• 当前股价对应PE分别为21x、16x、12x，公司估值持续下降，显示成长性被市场认可。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 疫情可能影响海内外交付进度。
• 新产品销售推广不及预期。

财务数据概览

财务指标

主要财务比率

总结

东富龙在订单式销售模式下展现出强劲的业绩增长潜力，三大募投项目将助力其在生物制药、DP后道线及CGT领域的产能扩张与创新升级。公司生物反应器销售增长迅速，且海外销售表现突出，国际化布局是其未来增长的重要驱动力。财务数据显示公司盈利能力稳步提升，估值持续下降，投资价值凸显。分析师认为，公司具备良好的成长性，维持“买入”评级。