20260909-华源证券-戈碧迦-920438.BJ-2026H1公司归母净利同比+150_玻璃载板实现量产+特种玻纤推进认证双轮驱动_4页_310kb

戈碧迦（920438.BJ）投资报告总结

核心内容

戈碧迦（920438.BJ）在2026年上半年实现营业收入3.35亿元（yoy+33.39%）、归母净利润3,103万元（yoy+150.46%），盈利能力显著提升。公司主要依靠光学玻璃和特种功能玻璃业务的双轮驱动，其中特种功能玻璃实现量产，成为业绩增长的重要引擎。

主要观点

业务表现

• 光学玻璃：2026年上半年营收2.65亿元（yoy+28.82%），毛利率22.99%（yoy-0.75pcts），受益于行业需求增长和产品结构优化。
• 特种功能玻璃：2026年上半年营收6,883万元（yoy+77.69%），毛利率58.01%（yoy+28.12pcts），主要得益于半导体载板、颜色纳米微晶玻璃等产品的量产。
• 地区分布：境内营收3.31亿元（yoy+34.05%），毛利率30.63%（yoy+4.83pcts）；境外营收460万元（yoy-1.43%），毛利率18.06%（yoy-26.72pcts），显示公司国际化进程面临一定挑战。

研发进展

• 公司加大在纳米微晶玻璃、半导体载板、基板玻璃、特种玻纤等领域的研发投入，完成多项技术突破。
• 2026年3月设立宜昌市智迦玻纤有限公司，推进特种电子玻纤项目，逐步完善工艺流程并推进客户验证。
• 研发成果包括：开发3个低熔点光学玻璃牌号及3个高透光学玻璃牌号，提升产品附加值。

管理升级

• CNAS认证：公司于2026年4月13日获得CNAS认证，新增15个检测项目，提升检测能力与客户信任。
• 信息化管理：启动“SAP&OA信息化项目”，旨在优化业务流程、统一数据标准，提升管理效率与运营能力。

关键信息

盈利预测与估值

• 2026-2028年归母净利润分别为1.07/2.06/3.08亿元，对应PE分别为130/67/45倍。
• 每股收益（EPS）：预计2026-2028年分别为0.74/1.42/2.13元。
• ROE：预计2026-2028年分别为10.24%/17.34%/21.94%，显示盈利能力持续增强。

财务指标

• 总市值：13,855.25百万元，流通市值13,369.28百万元。
• 资产负债率：42.12%，显示公司负债水平适中。
• 每股净资产：6.89元，反映公司资产质量较好。

财务比率

• P/E：2026E为130.05倍，2028E为45.02倍，估值逐步下降。
• P/S：2026E为15.38倍，2028E为9.05倍，市销率持续优化。
• P/B：2026E为13.32倍，2028E为9.88倍，市净率逐步下降。
• EV/EBITDA：2026E为76倍，2028E为34倍，估值体系逐步合理化。

风险提示

• 市场竞争加剧；
• 特种功能玻璃存在单一客户依赖风险；
• 产品滞销风险。

投资建议

• 投资评级：增持（维持），基于公司业务增长、技术突破及管理优化。
• 理由：公司作为国内高端玻璃材料的领军者，有望受益于特种功能玻璃渗透率提升和客户拓展，未来成长空间广阔。

附录：财务预测摘要

资产负债表（百万元）

项目	2025	2026E	2027E	2028E
货币资金	125	112	196	327
应收票据及账款	250	346	394	424
存货	279	331	352	374
流动资产总计	758	903	1,069	1,265
固定资产	753	770	830	857
在建工程	18	69	50	40
非流动资产合计	817	893	930	948
资产总计	1,575	1,796	1,999	2,213
负债合计	609	814	810	810
归属母公司权益	966	1,185	1,403	1,403

利润表（百万元）

项目	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入	552	901	1,197	1,531
归母净利润	30	107	206	308

现金流量表（百万元）

项目	2025	2026E	2027E	2028E
经营性现金净流量	84	85	252	376
投资性现金净流量	-212	-124	-103	-82
筹资性现金净流量	56	26	-65	-163
现金流量净额	-73	-13	84	131

总结

戈碧迦在2026年半年度报告中展现出强劲的业务增长和技术创新能力，特别是在特种功能玻璃领域取得重要突破。公司通过加大研发投入、完善管理体系，进一步巩固了在光学玻璃领域的基本盘，并在半导体载板、特种玻纤等新业务中布局，为未来发展奠定基础。盈利预测显示，公司未来三年盈利能力有望持续提升，估值逐步下降，具备良好的投资前景。