20221102-浙商证券-药康生物-688046.SH-药康生物2022Q3点评_稀缺性持续_股权激励显信心_3页_987kb

药康生物（688046）2022Q3点评总结

核心内容概览

药康生物在2022年前三季度实现了显著的营收与利润增长，显示出公司在差异化小鼠模型领域的强劲发展势头。公司发布了限制性股权激励计划，以增强核心团队信心，推动未来业绩增长。同时，公司财务状况稳健，现金流和资产结构持续优化，展现出良好的成长潜力。

主要观点

业绩表现

• 2022Q1-Q3：营业收入达到3.86亿元，同比增长38.09%；归母净利润为1.28亿元，同比增长50.00%；扣非归母净利润为7760万元，同比增长41.07%。
• 2022Q3：营业收入为1.36亿元，同比增长34.21%；归母净利润为4649万元，同比增长18.98%；扣非归母净利润为2318万元，同比增长38.50%。

盈利能力分析

• 毛利率：Q3毛利率为69.49%，同比下降6.64%，主要受销售结构变化、个别品系销售波动及新增人员成本上升影响。
• 净利率：归母净利率为34.21%，同比下降4.37个百分点，主要由于毛利率下降和研发费用率提升。
• 研发费用率：Q3研发费用率达到16.86%，同比提升2.61个百分点，反映公司在研发领域的持续投入。
• 长期展望：随着商业化小鼠销售、功能药效及海外业务占比提升，预计2022-2024年毛利率将实现持续增长。

成长性分析

• 股权激励计划：公司向22名核心技术人员及高管授予202.50万股限制性股票，设定2021-2024年营收CAGR为36.62%，2021-2027年为32.37%，彰显管理层对未来发展信心。
• 研发项目：公司持续推进“斑点鼠”、“药筛鼠”、“真实世界动物模型”等大型研发项目，增强差异化竞争力。
• 产能扩张：北京药康及广东药康项目预计在2023Q1、Q2投产，将有助于提升产能和市场拓展能力。
• 人员增长：研发团队规模持续增长，推动公司业务快速扩张。

关键信息

盈利预测与估值

• 收入预测：2022-2024年收入分别为5.57亿元、7.90亿元、11.32亿元，YOY增长分别为41%、42%、43%。
• 归母净利润预测：2022-2024年分别为1.79亿元、2.51亿元、3.62亿元，YOY增长分别为43%、40.50%、44.17%。
• 估值：2022年11月2日股价对应的PE为71倍，参考可比公司，维持“增持”评级。

财务摘要

风险提示

• 产品销售不及预期
• 下游景气度下滑
• 毛利率持续下滑风险

财务比率分析

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
  • 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
  • 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
  • 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
  • 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
  • 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

建议与免责声明

• 投资者应根据自身实际情况做出投资决策，不应仅依赖投资评级。
• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不构成投资建议，亦不承担法律责任。

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