20260909-开源证券-农林牧渔行业点评报告_养殖低景气拖累行业盈利_细分板块结构性机会显现_17页_1mb

报告摘要

农林牧渔行业分析总结

核心内容概述

2026年上半年，农林牧渔行业整体营收保持稳定，但净利润承压下滑，主要受养殖板块低景气拖累。尽管部分子行业如渔业、农产品加工及林业实现扭亏为盈，但畜养殖、种子、种植等板块仍面临较大压力。行业整体盈利能力下降，但费用管控有所优化。随着猪价震荡修复及政策调控推动产能去化，行业结构性机会逐步显现。

主要观点

1. 行业总体表现

收入表现：2026H1农业行业实现营业收入5728.7亿元，同比持平。
利润表现：2026H1归母净利润为-137.7亿元，同比转亏。
盈利指标：销售毛利率6.70%，同比下降5.15pct；销售净利率-2.41%，同比下降7.11pct；净资产收益率-2.72%，同比下降7.65pct。
费用控制：行业期间费用率同比下降，费用管控持续优化。

2. 子行业分析

2.1 渔业

收入及利润：收入同比增长1.79%，归母净利润同比增长135.98%。
盈利能力：毛利率、净利率均有所提升，ROE同比提升。

2.2 畜养殖

收入及利润：收入同比下降8.44%，归母净利润同比转亏。
盈利能力：毛利率、净利率、ROE均大幅下行，板块呈现周期底部特征。
出栏量：12家猪企合计出栏量同比增长4.13%，部分企业如正邦科技、傲农生物出栏量增幅显著。
生产性生物资产：整体小幅下降，但部分企业如天康生物生产性生物资产增长。

2.3 禽养殖

收入及利润：收入同比增长14.31%，归母净利润同比减少30.97%。
盈利能力：毛利率同比提升0.05pct，净利率同比下降0.37pct。
出栏量：益生股份、民和股份、立华股份销量增长，圣农发展、仙坛股份鸡肉及肉制品销量增加。
费用结构：期间费用率9.45%，同比略升，但整体表现优于其他子行业。

2.4 饲料

收入及利润：收入同比增长7.69%，归母净利润同比下降82.52%。
盈利能力：毛利率、净利率、ROE均值分别为6.03%、-3.90%、-7.96%，同比均有下降。
费用结构：期间费用率8.24%，同比持平，但部分企业如大北农、金新农费用率较高。

2.5 动物保健

收入及利润：收入同比增长5.67%，归母净利润同比下降26.58%。
盈利能力：毛利率、净利率、ROE均值分别为49.48%、9.78%、1.81%，同比均有下降。
费用结构：期间费用率36.40%，同比略有下降，但销售费用率及管理费用率偏高。

2.6 种子

收入及利润：收入同比下降11.11%，归母净利润同比增亏56.38%。
盈利能力：毛利率均值25.64%，同比提升3.57pct；净利率均值-5.96%，同比下滑3.37pct。
费用结构：期间费用率32.32%，同比上升6.02pct，隆平高科费用率最高，登海种业财务费用率为负。

关键信息

1. 养殖板块表现

生猪养殖：猪价下跌导致全面亏损，但需求季节性改善支撑猪价震荡修复，预计2027年供需及盈利有望改善。
禽养殖：受益于消费旺季及白羽鸡种源收紧，板块盈利边际改善，圣农发展、仙坛股份表现突出。

2. 饲料与动保板块

饲料：销量增长但盈利承压，海大集团ROE领先，板块整体经营韧性好于合并报表。
动保：收入增长但利润承压，口蹄疫、反刍疫苗、宠物动保成为结构性亮点。

3. 种子与种植板块

种子：行业去库存、海外业务承压，登海种业为唯一盈利企业，极端天气及转基因商业化为行业带来机会。
种植：收入同比下降，利润大幅下滑，北大荒经营模式调整为主要原因。

4. 未来展望

生猪：猪价震荡修复，产能去化推动盈利改善。
禽养殖：白羽鸡种源及食品深加工环节表现较强。
种业：极端天气风险及转基因商业化将催化行业机会。
渔业及农产品加工：盈利改善，表现优于其他子行业。

风险提示

价格波动：畜禽及农产品价格大幅下跌将直接影响企业收入及利润。
动物疫情：疫情爆发可能导致动物死亡率上升、消费需求下降。
原料价格：异常波动可能影响行业盈利。

投资建议

投资评级：看好（维持），建议关注结构性机会。
重点板块：渔业、禽养殖、种业具备潜在增长空间。
风险提示：需关注价格波动、疫情及原料价格异常等风险。

总结

2026年上半年，农林牧渔行业整体营收保持稳定，但净利润承压下滑，主要受生猪价格下跌及养殖板块亏损影响。各子行业表现分化明显，渔业及农产品加工板块盈利改善，而畜养殖、种子、种植等板块仍面临较大压力。展望后市，随着猪价震荡修复及政策调控推动产能去化，生猪养殖有望迎来实质性改善。同时，极端天气及转基因商业化将为种业带来结构性机会，禽养殖及渔业表现相对稳健。行业整体仍存在结构性机会，但需警惕价格波动及疫情风险。

展开完整摘要