20220528-德邦证券-固定收益专题_万亿市场再出发_电线电缆转债全梳理_20页_1mb

报告摘要

固定收益专题总结：电线电缆转债全梳理

核心内容概述

本研报围绕电线电缆行业展开，重点分析了行业现状、未来成长空间及可转债投资价值。行业市场规模庞大，2021年销售收入达11154亿元，同比增长3.58%。随着海风发电和新基建政策的推动，电线电缆行业迎来新的发展机遇。同时，已退市的转债表现优异，具备较高的投资价值，推荐关注亨通、起帆、杭电、日丰等存续转债。

主要观点与关键信息

1. 行业现状与市场格局

市场规模：电线电缆行业是国民经济第二大配套产业，2021年销售收入达11154亿元，产量约为5480万千米。
竞争格局：行业竞争较为分散，前20强企业中，头部企业如亨通光电、宝胜科技、中天科技等占据较大市场份额，但整体集中度不高。
原材料成本影响：2020年以来，铜铝等原材料价格上涨，带动电线电缆价格上涨。2022年5月，铜价较2020年初上涨47%，电缆价格指数上涨29%。
行业细分市场：电力电缆和电气装备电缆是最大细分市场，分别占2020年市场份额的39%和22%。

2. 行业展望与成长空间

海上风电：
- 海上风电具备高稳定性、高风速、不占用土地等优势，是新能源产业的重要组成部分。
- 2021年我国新增海风装机17.40GW，累计装机规模达26.39GW，位居世界第一。
- 海底电缆在海风项目中占总成本的8%-10%，市场规模预计2025年将达254亿元。
- 行业技术壁垒高，集中度有望提升，目前CR5可能超过90%。
新基建：
- 新基建成为稳增长的重要抓手，包括5G基建、特高压、大数据中心和充电桩等。
- 特高压投资规模预计2025年达5870亿元，带动电缆需求增长。
- 数据中心建设需求增长，预计2024年市场规模达6122.5亿元。
- 5G基站建设空间巨大，预计2025年需达367万个，拉动电缆投资约9247.5亿元。
- 新能源汽车充电桩发展迅速，2022年4月保有量达133万个，同比增长64%。

存续可转债推荐

转债名称	公司简称	转股价值	转股溢价率	2021年归母净利润增速	2022Q1归母净利润增速
亨通转债	亨通光电	81.27	48.40%	35.28%	30.26%
起帆转债	起帆电缆	94.46	28.04%	66.66%	5.42%
杭电转债	杭电股份	82.34	40.58%	37.58%	25.15%
日丰转债	日丰股份	90.85	29.73%	20.87%	-25.40%

各公司亮点：

亨通光电：
- 全球线缆与海缆双龙头，业务涵盖海洋能源、光通信、智能电网等。
- 2021年营收增长27.44%，归母净利润增长35.28%。
- 海缆业务增长显著，毛利率达47.11%，在手订单超30亿元。
- 全球海缆交付里程突破50,000公里，具备国际竞争力。
起帆电缆：
- 上海区域龙头，深耕电线电缆30余年，产品规格丰富。
- 2021年营收增长93.90%，归母净利润增长66.66%。
- 海缆业务发展迅速，预计2022年6月实现年产能超13亿元。
- 收购南洋-藤仓拓展特种电缆业务，提升盈利能力。
- 推出股权激励计划，增强团队凝聚力。
杭电股份：
- 坚持“一体两翼”战略，发展电力电缆与光通信业务。
- 2021年营收增长25.20%，归母净利润增长37.58%。
- 深度绑定国家电网与南方电网，受益于十四五电网投资增长。
- 拟建5亿铜箔产能，切入新能源锂电池领域，拓展新业务。
日丰股份：
- 橡胶电缆细分龙头，产品应用于家电、通信、特种装备等领域。
- 2021年营收增长97.46%，归母净利润增长20.87%。
- 通过并购扩张，切入5G通讯与新能源领域，打开成长空间。
- 建成全自动炼胶中心，年产能达9万吨，提升生产效率与盈利能力。