20170522-国金证券-顾家家居-603816.SH-高价值软体家具品牌_大家居构建未来增长极_26页_3mb

顾家家居详细总结

核心内容概览

顾家家居是一家以软体家具为核心业务的国内龙头企业，专注于客厅及卧室中高档软体家具产品的研发、设计、生产与销售。公司产品包括沙发、软床、餐椅、床垫及配套产品，远销全球120余个国家和地区。2016年公司实现主营业务收入47.9亿元，同比增长30.1%，归母净利润为5.75亿元，同比增长15.4%。公司当前股价为52.49元，总市值为216.52亿元，已上市流通A股为82.50百万股。公司市场竞争力高于行业均值，品牌价值业内领先，产品力优势突出，多渠道布局完善。

主要观点与关键信息

公司基本面

• 品牌与市场：公司以“顾家家居”品牌享誉国内外，品牌价值在2016年达到51.91亿元，是国内软体家具行业最具价值的品牌之一。
• 产品矩阵：公司拥有五大产品系列，包括休闲沙发、全皮沙发、功能沙发、布艺沙发及睡眠中心（软床），其中沙发占据公司总收入的60%以上。
• 销售渠道：境内销售以“直营+特许经销”为主，同时拓展电子商务渠道，2016年双十一销售额破亿，居软体家居类第一；境外销售以ODM为主，2016年上半年ODM销售收入占比达94%。
• 管理团队：公司自2010年起引入职业经理人制度，管理层经验丰富且治理高效，推动公司实现跨越式发展。

估值与投资建议

• 盈利预测：2017-2019年预测完全摊薄后每股收益分别为1.87元、2.36元和3.29元。
• 估值模型：基于公司行业地位和未来增长预期，给予2017年PE为36倍，对应目标价为67.3元/股，首次给予“买入”评级。
• 可比公司：包括索菲亚、喜临门、梦百合等，2017-2019年预测PE均值分别为36/27/19倍，公司估值具备一定吸引力。

市场与行业分析

• 国内软体家具市场：我国是全球最大的软体家具生产消费国，但普及率和更换频率远低于发达国家。预计未来随着消费升级和品牌意识增强，行业集中度将显著提升。
• 大家居市场：公司正在向“大家居”战略转型，预计未来可实现百亿营收规模。根据市场预测，2016年国内软体家具市场规模为1,746亿元，2020年有望达到4,866亿元。
• 行业前景：软体家具市场空间巨大，未来随着城镇化推进、消费升级及新需求增长，行业将持续扩张。

驱动因素

1. 行业成长与集中度提升：消费升级推动软体家具需求增长，行业集中度较低，品牌企业有望优先受益。
2. 大家居战略：公司通过“精品宜家、整家模式”布局大家居市场，提升客单价与品牌附加值，未来有望实现百亿营收。
3. 产能与资本布局：公司拥有杭州和河北深州两个主要生产基地，同时通过募投项目进一步扩大产能，提升整体实力。

关键数据汇总

风险因素

• 原材料价格波动：可能影响公司成本控制能力。
• 经销网络管理：需持续优化，以确保销售效率。
• 房地产调控：可能对家居需求产生影响。
• 品牌管理：需保持品牌美誉度，防止品牌价值下滑。

未来展望

顾家家居凭借强大的品牌影响力、多品类产品布局及高效的多渠道销售模式，有望在未来几年内实现业绩持续增长。随着大家居战略的深化及新兴业务如定制家具、智能家居的拓展，公司有望在更高市值空间中实现突破。