20261010-华鑫证券-全球十五大铜矿企业二季报汇总_全球15家矿企上半年产量下滑_全球未来新增项目仍然较少_29页_3mb

全球十五大铜矿企业二季报总结

核心内容概览

2026年前两个季度，全球十五大铜矿企业合计产量为 600.39万吨，同比 -2.90%，减少 17.91万吨。其中，12家海外企业产量同比 -3.78%，减少 18.90万吨；3家中资企业产量同比 +0.84%，增加 9.93万吨。

主要观点

1. 铜矿主产国供应情况

• 智利：2026年1-6月铜产量为 248.2万吨，同比 -6.6%，减少 17.5万吨。主要减量来自 El Teniente、Escondida 和 Spence 三座矿山，分别减少 4.56万吨、4.58万吨 和 4.22万吨。El Teniente 产量下滑是因为从2025年事故中恢复，Escondida 产量下降主要由于矿石品位下降，Spence 产量下降则因处理复杂矿石和堆料品位下降。
• 秘鲁：2026年1-6月铜产量为 136.2万吨，同比 +1.94%，增加 2.59万吨。主要增量来自 Antamina，产量达到 24.9万吨，同比 +49.5%，增加 8.24万吨。Antamina 产量增长是因为矿石品位提升。

2. 海外铜矿企业产量表现

• 产量下滑较大：自由港、Codelco 和 安托法加斯塔 产量同比分别 -20.92%、-10.13% 和 -9.59%，分别减少 17.37万吨、6.98万吨 和 3.02万吨。
• 产量增长显著：泰克资源、嘉能可 和 力拓 产量同比分别 +28.16%、+15.44% 和 +15.08%，分别增加 6.06万吨、5.31万吨 和 3.32万吨。其中，泰克资源和嘉能可增长得益于 Antamina 和 Kanasnhi 矿石品位提升，力拓增长主要来自 Oyu Tolgoi 项目地下作业加速和品位提升。

3. 中资企业产量变化

• 五矿资源：产量 26.65万吨，同比 +3.09%，增加 0.80万吨。
• 紫金矿业：产量 53.44万吨，同比 -5.72%，减少 3.24万吨。主要因 卡莫阿铜矿 减产，艾芬豪将产量指引从 38-42万吨 调整为 29-31万吨。
• 洛阳钼业：产量 38.81万吨，同比 +9.73%，增加 3.44万吨。公司预计全年产量在 76-82万吨，并加快 KFM二期 项目开发。

4. 未来新增或扩建项目较少

• 安托法加斯塔：Centinela 二期选厂 项目预计 2027年投产，将增加 17万吨 铜产量/年。
• 南方铜业：
  • Tia Maria-Arequipa 项目预计 2027年下半年投产，将年产 12万吨 湿法铜。
  • El Pilar 项目预计 2029年投产，将年产 3.6万吨 湿法铜。
• 泰克资源：Quebrada Blanca 矿山产量预计 2026年 为 20-23.5万吨，2027年 为 25.75万吨，2028年 为 23.75万吨。
• 第一量子：Kanasnhi 矿山产量预计 2026-2028年 中值分别为 19.0万吨、22.5万吨、24.5万吨。
• 力拓：Oyu Tolgoi 项目预计 2028年 产量提升至 50万吨/年。

关键信息

行业评级及投资策略

• 投资评级：维持铜行业“推荐”评级。
• 主要影响因素：
  1. 美国通胀再度大幅走高；
  2. 美联储超预期加息；
  3. 海外铜矿企业投产进度超预期；
  4. 国内铜矿企业加快新矿开发；
  5. 全球铜需求恢复不及预期；
  6. 全球陷入经济危机。

未来供应展望

• 全球未来新增项目较少，缺乏大型新铜矿项目，矿端瓶颈将持续约束铜的供应。
• 项目投产时间表较紧，部分项目如 Oyu Tolgoi 和 Tia Maria-Arequipa 预计在 2027-2029年 陆续投产，但整体新增产能有限。

总结

全球十五大铜矿企业前两个季度产量整体下滑，主因是智利、印尼、秘鲁等主要产铜国的矿山减产，以及部分企业因事故或维护导致产量下降。海外大型铜矿企业整体面临供应压力，未来几年新项目较少，产能扩张受限。中资企业如五矿资源、洛阳钼业表现相对较好，紫金矿业则因卡莫阿铜矿减产导致产量下滑。随着部分矿山逐步恢复，以及未来几项新项目投产，铜矿供应有望逐步改善，但短期内仍受制于矿端瓶颈。