> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 人民币汇率再平衡与新常态——2026年下半年展望总结 ## 核心观点 - 2026年下半年人民币汇率对资本市场的重要性在于其是否保持**稳定、可预期和双向波动有序**。 - 汇率走势将更多由**产业趋势、盈利情况和政策导向**主导，而非单一升值或贬值方向。 - 投资策略应**弱化对汇率单边方向的博弈**，关注**受益于长期竞争力、全球化布局和内需修复的优质行业与龙头公司**。 - 人民币汇率的“**稳**”将成为2026年中国资本市场**结构性定价的重要底层条件**。 --- ## 汇率研究框架 ### 1. 经济基本面视角 - 汇率由**一国与他国经济基本面的相对强弱**决定。 - 长期汇率变动主要受**经济基本面、中美利差、美元指数、通胀及货币政策**等综合影响。 - 经济基本面仍是汇率波动的**核心驱动因素**。 ### 2. 交易需求视角 - 关注**外汇市场中实际的货币交换行为**，强调**外汇供需关系**对汇率的直接影响。 - 与经济基本面视角不同，更注重短期市场行为。 ### 3. 短期扰动因素 - 引入**资本账户开放、利差波动、跨境资金流动、地缘政治**等短期扰动因素。 - 构建更加**贴近现实**的汇率分析体系。 --- ## 汇改回顾与现状 - “**811汇改**”是人民币汇率市场化的重要拐点，显著提升汇率**弹性**，推动人民币由**单边走势转向双向波动**。 - 自2015年以来，人民币兑美元汇率呈现**由单向升值向双向波动**的转变。 - 汇率运行机制已更加**市场化**，政策调控的**灵活性**增强，成为市场稳定的“**稳定器**”。 --- ## 人民币近期走强原因 1. **美元指数走弱**：外部环境改善，人民币被动升值。 2. **中国经济基本面稳健**：为人民币汇率提供内在支撑。 3. **人民币资产吸引力提升**：资本流入增强汇率支撑。 4. **年末企业结汇需求上升**：季节性因素放大升值效应。 5. **政策支持与预期稳定**：维持汇率稳定运行。 --- ## 2026年下半年汇率展望 - **趋势判断**：人民币汇率将**难以延续单边升值**，更可能呈现**高位区间震荡**。 - **波动区间**：**下行有底、上行受限**，波动弹性增强。 - **影响因素**：更多反映**内外经济基本面的边际变化**，而非单一因素主导。 - **汇率机制**：市场化程度加深，政策调控更加灵活，有助于**稳定市场预期**。 --- ## 投资建议 - **关注结构性机会**：A股和港股在2026年下半年均具备**中期结构性机会**。 - **策略调整**：弱化对汇率**单边方向的博弈**，转向**行业与公司层面**的分析。 - **受益行业**：关注**长期竞争力强、全球化布局完善、内需修复受益**的行业与企业。 - **市场定位**：人民币汇率的“**稳**”将成为资本市场**结构性定价的重要基础**。 --- ## 风险提示 - **国内经济增速不及预期** - **美元超预期走强** - **外贸格局变化** --- ## 其他信息 - **研究报告法律声明**：本报告观点反映分析师个人看法，不构成投资建议。 - **免责声明**：本平台内容仅供**专业投资者**参考，不构成对具体证券或市场的操作建议。 - **版权信息**：本平台内容版权属于天风证券，未经许可不得擅自使用或传播。 - **联系方式**：天风机构销售通讯录（20260525更新）如下： | 职务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |------------|--------|--------------|--------------------| | 全国销售 | 朱量 | 15021020969 | zhuliang@tfzq.com | | 北京销售 | 李靓一 | 13910172084 | liliangyi@tfzq.com | | 北京销售 | 张竹筠 | 18602642351 | zhangzhuyun@tfzq.com | | 北京销售 | 邹烨 | 15101156610 | zouye@tfzq.com | | 北京销售 | 金羽豪 | 13811335970 | jinyuhao@tfzq.com | | 北京销售 | 陆聪 | 18813021537 | lucong@tfzq.com | | 北京销售 | 阎小丝 | 18610828797 | yanxiaosi@tfzq.com | | 北京销售 | 王楠茜 | 13860473487 | wangnanqian@tfzq.com | | 北京销售 | 赵明宇 | 13201415528 | zhaomingyu@tfzq.com |