20210827-光大证券-大秦铁路-601006.SH-2021年中报点评_国内煤炭需求快速增长_公司盈利重回增长轨道_3页_725kb

大秦铁路2021年中报总结

核心内容

大秦铁路（601006.SH）2021年上半年业绩报告显示，公司营业收入和净利润均实现显著增长，主要得益于国内煤炭需求的快速增长及货运业务的恢复。同时，公司通过调整经营策略，有效提升了盈利能力。尽管公司未进行分红，但其盈利预测和估值指标显示未来仍有增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年上半年实现营业收入约386亿元，同比增长14.9%；归母净利润约74.6亿元，同比增长35.9%；扣非归母净利润约74.8亿元，同比增长36.0%。
• 货运业务增长：公司完成货物发送量3.4亿吨，同比增长12.4%；煤炭发送量2.9亿吨，同比增长13.9%。货运收入增长14.3%，主要受益于煤炭需求的快速增长及“以货补客”策略的实施。
• 客运业务恢复滞后：旅客发送量同比增长61.6%，但恢复速度慢于货运业务，客运收入同比增长71.0%。
• 毛利率提升：铁路运输业务毛利率达到25.9%，同比上升5.2个百分点，主要由于固定资产折旧年限延长降低了折旧成本。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司净利润分别为134亿元、139亿元、143亿元，EPS分别为0.90元、0.94元、0.96元。
• 估值指标：PE和PB均维持在较低水平，分别为7和0.7，EV/EBITDA分别为3.7、3.4和3.1，股息率预计提升至8.4%-8.9%。

关键信息

财务数据概览

营业收入与成本

• 营业收入：2021年上半年增长14.3%，主要来自货运业务。
• 营业成本：同比增长8.4%，其中折旧成本下降23亿元，主要因折旧年限延长。

现金流量与资产负债

• 经营活动现金流：2021年上半年达19,247亿元，同比增长显著。
• 资产负债率：维持在较低水平，2021年为28%，流动比率和速动比率均较高，显示公司偿债能力强。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年净利润稳步增长。
• 分红政策：2020-2022年公司现金分红原则上不低于0.48元/股，股息率有望提升。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响煤炭需求及公司盈利能力。
• 新建铁路分流：可能对现有业务造成压力。
• 其他运输方式竞争：如公路运输对铁路业务的分流。
• 分红低于预期：可能影响投资者信心。

估值指标

分析师信息

• 分析师：程新星
• 执业证书编号：S0930518120002
• 联系方式：021-52523841, chengxx@ebscn.com

市场数据

• 总股本：148.67亿股
• 总市值：890.53亿元
• 一年最低/最高：6.25元/7元
• 近3月换手率：14.11%

结论

大秦铁路在2021年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于煤炭需求的快速上升及货运业务的恢复。公司通过优化经营策略，有效提升了毛利率和盈利能力。尽管客运业务恢复较慢，但整体业务表现稳健。未来，随着“公转铁”和“散改集”政策的持续推进，公司盈利有望继续增长。投资建议为“增持”，但需关注宏观经济波动及其他运输方式的竞争风险。