20210319-中国银河-集友股份-603429.SH-20年量价齐跌表现不佳_21年烟标或否极泰来与加热植物芯共助公司恢复性高增长_12页_940kb

集友股份（603429.SH）2021年轻工行业点评报告总结

核心内容

集友股份在2020年受疫情影响，出现“量价齐跌”的局面，营业收入和净利润均大幅下滑。然而，公司对2021年的表现持乐观态度，认为其有望实现恢复性高增长，尤其在烟标业务和新型烟草领域。

主要观点

• 2020年表现：

  • 全年营业收入4.64亿元，同比减少30.88%。
  • 归母净利润0.72亿元，同比减少64.41%。
  • 扣非净利润0.59亿元，同比减少63.02%。
  • 经营性现金流净额1.74亿元，同比减少20.11%。
  • 烟标业务贡献了公司营收下滑的60.67%，烟用接装纸贡献了39.31%。

• 2021年展望：

  • 疫情影响减弱，公司客户拓展有望加速，恢复性高增长可期。
  • 烟标业务是公司未来增长的核心，预计2021年将实现产能释放，推动业务规模增长。
  • 新型烟草业务“加热植物芯”预计2021年上半年上市，将为公司带来新的业绩增长点。

关键信息

产品表现

区域表现

财务表现

• 综合毛利率：37.49%，同比降低6.27个百分点。
• 销售净利率：14.74%，同比下滑15.56个百分点。
• 期间费用率：23.98%，同比增加10.70个百分点。
• 归母净利润：0.72亿元，同比下滑64.41%。
• 扣非净利润：0.59亿元，同比下滑63.02%。

投资建议

• 盈利预测：
  • 2021E：营收7.80亿元，归母净利润1.84亿元，PS 16.24倍，PE 69倍。
  • 2022E：营收11.17亿元，归母净利润2.74亿元，PS 11.33倍，PE 46倍。
  • 2023E：营收14.71亿元，归母净利润3.57亿元，PS 8.61倍，PE 35倍。
• 评级：维持“推荐评级”。

风险提示

1. 客户集中度较高：主要客户为烟草工业公司，客户集中度可能带来经营风险。
2. 原材料价格波动：主要原材料价格波动可能影响毛利率。
3. 市场竞争加剧：在烟标与新型烟草领域面临激烈竞争。
4. 产业政策风险：烟草行业政策变化可能对公司业务产生影响。

公司发展战略

• 客户资源：公司已与多家中烟公司建立合作关系，烟标业务客户资源稀缺且固定。
• 产能释放：烟标业务产能逐步释放，预计2021年实现全面投产。
• 新型烟草：公司正在研发“加热植物芯”产品，预计2021年上半年上市。
• 协同效应：烟用接装纸与烟标业务具有协同性，预计短期内烟用接装纸带动烟标业务，远期实现相互促进。
• 组织保障：整合销售团队，设立统一营销中心，提升协同效应。
• 人力资源：优化人才结构，引进高级管理人才、技术人才和营销人才，完善激励机制。
• 筹资计划：通过股权融资和债权融资满足公司发展需求，保持合理资本结构。
• 收购兼并：考虑行业内投资参股和收购兼并，形成产业链条，实现低成本扩张。

可比公司估值情况

股东结构

总结

集友股份在2020年因疫情及行业环境影响，业绩表现不佳，但公司正积极布局烟标与新型烟草业务，预计2021年将实现恢复性增长。通过产能释放、客户拓展、技术创新及市场协同，公司有望在未来两年内实现营收与利润的快速增长。尽管存在客户集中度高、原材料价格波动等风险，但公司积极应对，保持发展势头。