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九毛九（09922.HK）2025年年度业绩公告总结

核心内容概览

九毛九（09922.HK）于2026年3月31日发布2025年年度业绩公告，整体表现符合预期。尽管2025年收入同比下滑13.84%，但归母净利润同比微增4.29%，显示出公司在调整战略和优化运营方面的初步成效。公司预计2026年将实现轻装上阵，调改成果逐步显现，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现：
  2025年公司实现营业总收入52.33亿元，归母净利润5.82亿元，分别同比-13.84%和+4.29%。尽管收入下滑，但净利润增长表明公司通过优化门店结构和成本控制，提升了盈利能力。

• 盈利结构调整：
  公司通过闭店策略和调改，减少了亏损门店数量，同时提升了剩余门店的运营效率。店铺层面经营利润和核心经营利润分别为6.13亿元和1.38亿元，同比分别-18.05%和+2.63%。经营利润率和核心经营利润率分别降至11.72%和2.63%。

• 业务分布：
  2025年公司直营门店数量为606家，加盟门店38家，合计644家，较2024年净减少163家。太二、九毛九、怂火锅为三大核心品牌，分别贡献收入37.20亿元、7.82亿元和4.26亿元，其中太二收入下滑最显著，主因闭店及同店销售下降。

• 消费行为改善：
  顾客人均消费在太二和九毛九自营门店中企稳回升，分别同比增长4.23%和3.64%，表明品牌吸引力有所恢复。

• 外卖业务增长：
  外卖业务收入达10.02亿元，收入占比提升至19%，成为公司收入的重要补充。

• 新品牌拓展：
  2025年12月推出全新品牌“潮那边”，实现收入38.7万元，显示出公司持续探索新市场和新消费群体的策略。

• 财务预测调整：
  由于调改及闭店带来的短期影响，公司对2026-2027年归母净利润预测进行调整，分别为181.93亿元和242.84亿元，同比增长212.60%和33.48%。2028年新增预测299.27亿元，同比增长23.24%。

• 估值与PE：
  当前PE为35.57倍，2026年PE降至11.38倍，2027年进一步降至8.52倍，2028年为6.92倍，显示出市场对公司未来盈利能力的乐观预期。

• 财务健康状况：
  公司资产负债率维持在44.75%-50.04%之间，资产总计稳步增长，现金及现金等价物增加，流动性保持良好。

• 风险提示：
  需关注原材料价格波动、食品安全及行业竞争加剧等潜在风险。

关键信息总结

财务数据概览

业务表现

• 太二：收入37.20亿元，同比下降15.70%，主因闭店及同店销售减少。
• 九毛九：收入7.82亿元，同比下降21.90%。
• 怂火锅：收入4.26亿元，同比下降12.62%。
• 其他品牌：赖美丽、赏鲜悦木、山外面等贡献较小收入，合计约0.44亿元。
• 外卖业务：收入10.02亿元，占比提升至19%。

门店结构

• 总门店数：644家（自营606家，加盟38家）。
• 门店数量变化：2025年净减少163家，反映公司主动优化门店结构。

调改进展

• 太二调改：成效逐步显现，预计2026年同店销售额有望回正。
• 九毛九及怂火锅：调改尝试积极，新模型菜品和装修风格反馈良好，2026H2同店变化值得关注。

投资评级

• 评级：买入（维持）。
• 理由：调改成果显现，盈利预期改善，估值合理。

总结

九毛九在2025年通过主动闭店和调改策略，有效优化了门店结构并提升了运营效率。尽管收入有所下滑，但净利润增长表明公司正逐步摆脱低效门店的拖累，盈利能力增强。2026年公司预计轻装上阵，调改成果有望进一步释放，带动业绩回升。投资方面，公司维持“买入”评级，当前估值较低，未来增长潜力较大。但需警惕原材料价格波动、食品安全及行业竞争加剧等风险。