20231229-国泰期货-全球锌矿梳理系列报告（一）_新扩建与扰动减量对冲_成本仍面临通胀压力_13页_1mb

全球锌矿生产与成本分析报告总结

核心内容概述

2023年锌价重心下移，导致部分矿山亏损甚至停产，全球锌矿行业面临产能调整和成本上升的双重压力。本报告聚焦7家主要上市矿企，分析其2023年1-3季度的产量变化、成本波动及未来产能规划，揭示锌矿行业的周期性变化与成本结构。

主要观点

• 锌矿产量波动：部分矿山因闭矿、设备故障、品位下降等原因出现减产，但也有矿山通过扩建和优化运营实现产量增长。
• 成本压力显著：TC（加工费）上涨、能源成本上升及通胀影响导致多数矿山现金成本提高，部分高成本矿山面临现金流为负的风险。
• 新扩建与扰动对冲：尽管部分矿山因减产或停产而影响供应，但其他矿山的扩建和产能释放将部分对冲这种影响，预计2023年四季度产量将有所回升。
• 未来产能展望：Glencore、Vedanta、Lundin等企业计划在2023-2024年进一步扩大产能，而部分矿山（如Tara）可能在2024年重启。

关键信息汇总

1. Glencore

• 产量：2023年1-3季度产出同比下降，全年产量指引为95±3万吨（同比+1万吨）。
• 减产原因：南美锌业务处置、Matagami闭矿、Antamina运营暂停、McArthur River低品位原料加工。
• 成本：受TC抬高和欧洲高能源成本影响，预计2023年矿山成本调增。
• 未来规划：计划在2025年关闭Maleevsky、Kidd和LadyLoretta矿山，自有锌产量预计在2023-2024年见顶。

2. Vedanta

• 产量：2023年1-3季度产量同比略增，全年计划产量为134.5-141万吨。
• 扩建项目：Gamsberg二期扩建将提升产能至800万吨/年，并新建选矿厂。
• 成本：印度地区成本控制在1125-1175美元/吨，其他地区为1400-1500美元/吨。
• 降本目标：通过自动化、数字化和高效运输实现降本目标。

3. Teck

• 产量：2023年1-3季度同比下降4.47万吨，RedDog设备故障是主因。
• 产量指引：全年维持64.5-68.5万吨，四季度产量环比上升。
• 成本：现金成本预计在0.5-0.6美元/磅（1102-1323美元/吨）区间，存在抬升压力。
• 资本支出：集中于RedDog矿区及Aktigiruq勘探，未来可能继续扩张。

4. 紫金矿业

• 产量：2023年1-3季度产量同比增加约2.14万吨，全年产量预计基本稳定。
• 扩建项目：碧沙铜锌矿、乌拉根锌铅矿、三贵口锌铅矿等项目稳步推进。
• 成本：单位销售成本先抑后扬，一季度见顶，但未公布全年成本目标。

5. Nexa

• 产量：2023年1-3季度产量同比增加超2万吨，主要由Aripuanā矿山贡献。
• 成本：现金成本预计在0.49-0.54美元/磅区间，受通胀影响，存在上升压力。
• 风险点：Aripuanā产量指引下调，Tara矿山因成本高企而停产，未来可能在2024年第二季度重启。

6. Boliden

• 产量：2023年1-3季度产量同比下降3.71万吨，主要因Tara矿山停产。
• 成本：Tara矿山现金成本高达106美分/磅（约2337美元/吨），距离盈亏平衡线较远。
• 未来计划：计划2024年第二季度重启Tara矿山，并与员工恢复薪资谈判。

7. Lundin

• 产量：2023年1-3季度产量同比增加1.98万吨，主要得益于Neves-Corco ZEP扩建。
• 成本：Zinkgruvan现金成本下调至0.45-0.5美元/磅（992-1102美元/吨），但相较2022年有所上升。
• 未来规划：Neves-Corco持续提产，Zinkgruvan现金成本指引有所优化。

总结

产量变化

• 整体表现：7家矿企1-3季度总产出同比下滑3.45万吨（-1.18%）。
• 四季度预期：预计四季度产量将边际回升，2023年全年锌矿产量或实现约15万吨的同比增量，主要由Glencore、Vedanta和Lundin贡献。

成本趋势

• 成本区间：2022-2023年现金成本在260-2350美元/吨之间。
• 成本驱动因素：TC上涨、能源成本上升、通胀压力、矿山品位下降等。
• 降本进展：Vedanta和Lundin计划实现降本，但多数矿山成本仍处于高位。

未来展望

• 扩建项目：Glencore、Vedanta、Lundin等企业将通过新项目扩大产能，提升行业供给。
• 减产风险：Tara、RedDog等矿山因成本高企或设备问题面临减产或停产风险。
• 行业周期：全球锌矿行业正经历周期性调整，产量和成本的变动将影响未来锌价走势。

附表：7家矿企2023年1-3季度产量与指引

结论

2023年锌矿行业在产量和成本上均面临挑战，部分矿山因亏损而停产，而新扩建项目则有望在四季度及未来几年支撑产量增长。成本方面，TC上涨、能源成本上升和通胀压力使整体成本居高不下，但部分企业通过技术优化和成本控制尝试缓解压力。总体来看，行业处于周期调整阶段，未来需关注新产能释放与成本控制的平衡。