> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 证券研究报告——晨会聚焦 2026年1月19日 市场指数 <table><tr><td>指数名称</td><td>收盘价</td><td>涨跌%</td></tr><tr><td>上证综指</td><td>4101.91</td><td>(0.26)</td></tr><tr><td>深证成指</td><td>14281.08</td><td>(0.18)</td></tr><tr><td>沪深 300</td><td>4731.87</td><td>(0.41)</td></tr><tr><td>中小 100</td><td>8806.64</td><td>(0.03)</td></tr><tr><td>创业板指</td><td>3361.02</td><td>(0.20)</td></tr></table> 行业表现 (中万一级) <table><tr><td>指数名称</td><td>涨跌%</td><td>指数名称</td><td>涨跌%</td></tr><tr><td>电子</td><td>2.64</td><td>传媒</td><td>(4.84)</td></tr><tr><td>汽车</td><td>1.69</td><td>计算机</td><td>(2.23)</td></tr><tr><td>机械设备</td><td>1.23</td><td>石油石化</td><td>(1.80)</td></tr><tr><td>电力设备</td><td>0.76</td><td>社会服务</td><td>(1.71)</td></tr><tr><td>家用电器</td><td>0.68</td><td>农林牧渔</td><td>(1.62)</td></tr></table> 资料来源：万得，中银证券 中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 产品组 证券分析师：王军 (8621)20328310 jun.wang_sh@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300511070001 # 中银晨会聚焦-20260119 # ■重点关注 【宏观经济】宏观和大类资产配置周报*张晓娇 朱启兵。大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 【策略研究】策略周报—“春躁”行情面临短期压力*王君徐沛东郭晓希徐亚高天然。“春躁”行情面临短期压力位考验，需注意节奏把控，AI应用行情未完，关注宏观流动性、产业趋势与业绩验证三重因素催化下的行情延续。 【策略研究】策略点评*王君 高天然。AI应用行情未完，后续或将从普涨走向聚焦，强基本面个股有望相对占优。 【固定收益】宽信用先行、宽货币可期*张鹏 肖成哲。定期存款重定价支持降息空间，但也需关注股市行情的形式与节奏。鲍威尔遭遇刑事调查，大陪审团裁决或成关键。 【金融工程】中银量化多策略行业轮动周报*郭策 李腾。当前（2026年1月15日）中银多策略行业配置系统仓位：基础化工（ $13.8\%$ ）、非银行金融 $(12.9\%)$ 、煤炭 $(8.5\%)$ 、计算机 $(8.1\%)$ 、医药 $(7.0\%)$ 、综合 $(6.4\%)$ 、石油石化 $(5.0\%)$ 、家电 $(4.9\%)$ 、电子 $(4.1\%)$ 、综合金融 $(3.5\%)$ 、房地产 $(3.4\%)$ 、建材 $(3.2\%)$ 、钢铁 $(3.2\%)$ 、电力设备及新能源 $(3.2\%)$ 、轻工制造 $(3.0\%)$ 、有色金属 $(2.6\%)$ 、建筑 $(2.5\%)$ 、农林牧渔 $(2.5\%)$ 、银行 $(2.3\%)$ 。 【电力设备】电力设备与新能源行业1月第2周周报*武佳雄李扬。新能源汽车方面，我们预计2026年全球新能源汽车销量有望保持较快增长，带动电池和材料需求增长。动力电池方面，随着“反内卷”持续推进，动力电池产业链盈利有望逐步修复。新技术方面，固态电池迈向工程化验证关键期，关注相关材料和设备企业验证进展。光伏方面，维持“反内卷”为光伏投资主线判断，上海证券报报道多家多晶硅企业接受市场监管总局约谈，或有利于控制上游硅料价格，同时推动下游电池组件体现利润。由于白银价格上涨，电池片环节格局也在优化，贱金属导入速度有望加快。国内已出现高功率组件需求，下游电池组件依赖提效进行市场化出清，且组件高功率化有望推动组件单价提升，组件厂涨价诉求强，建议关注行业格局较好的胶膜、硅料、电池组件、钙钛矿、BC方向。风电方面，李强总理表示我国愿同上合组织各方扎实推进未来5年新增“千万千瓦光伏”和“千万千瓦风电”项目，风电需求有望保持持续增长，建议关注风机、海上风电方向。储能方面，需求维持高景气度，建议关注储能电芯及大储集成厂。氢能方面，电能替代有望打开绿氢需求空间，绿氢耦合煤化工、绿色甲醇处于产业发展导入期，关注下游氢基能源应用渗透率提升，绿电-绿氢-绿色燃料产业关系正在逐步理顺，产业发展初期绿色燃料有望享受溢价，建议关注氢能设备、绿色燃料运营环节；核聚变方面，核聚变带来未来能源发展方向，具备长期催化，建议关注核聚变电源等环节核心供应商；维持行业强于大市评级。 # 重点关注 【宏观经济】宏观和大类资产配置周报—2026年需要以宏观政策的确定性应对各个方面的不确定性 张晓娇 朱启兵 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 经济数据：12月新增社融2.21万亿元，新增信贷0.91万亿元，M2同比增长 $8.5\%$ ；12月美元计出口同比增长 $6.6\%$ 进口同比增长 $5.7\%$ 。 要闻：《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《在中央城市工作会议上的讲话》；央行打出“组合拳”支持经济高质量发展；经证监会批准，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例；居民换房退个税政策续期至2027年底。 # 资产表现回顾 本周沪深300指数下跌 $0.57\%$ ，沪深300股指期货下跌 $0.44\%$ ；焦煤期货本周下跌 $0.34\%$ ，铁矿石主力合约本周持平；股份制银行理财预期收益率持平于 $1.85\%$ ，余额宝7天年化收益率下跌2BP至 $1.00\%$ ；十年国债收益率下行4BP至 $1.84\%$ ，活跃十年国债期货本周上涨 $0.27\%$ 。 # 资产配置建议 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。2026年至今，全球范围包括经济在内的各方面展现出了充分的不确定性，包括但不限于美国对委内瑞拉的军事行动，美国威胁对格陵兰岛可能采取的措施，中东地区局势出现升温迹象，中国对日本出台两用物项出口管制，美联储主席遭刑事调查，国际金价和国际银价等避险大宗商品价格持续上涨等等。相较之下，我国2025年12月目前已经发布的经济数据整体表现相对较好，进出口、金融数据、通胀数据均不同程度好于万得一致预期，制造业PMI也回升至荣枯线上方。我们认为，在全球经贸形势不确定性进一步加大的背景下，稳定住我国持续向好的经济形势，将对人民币资产价格表现起到事半功倍的效果，特别是在3月两会之前的经济数据空窗期内，稳定住市场预期尤为重要。1月15日国新办新闻发布会上央行推出下调各类结构性货币政策工具利率和完善结构性工具并加大支持力度两项政策，并提出2026年内降准降息仍有空间。我们认为货币政策在年初调整，一方面使得政策生效时间较为提前，另一方面也有助于提振资本市场信心，结合货币政策与财政政策的协同配合，短中期内建议关注地方两会和全国两会报告中关于财政支出的表述。 风险提示：全球通胀二次上行；欧美经济回落超预期；国际局势复杂化。 # 【策略研究】策略周报—“春躁”行情面临短期压力 # 王君 徐沛东 郭晓希 徐亚 高天然 “春躁”行情面临短期压力位考验，需注意节奏把控，AI应用行情未完，关注宏观流动性、产业趋势与业绩验证三重因素催化下的行情延续。 “春躁”行情面临短期压力位考验。市场的整固压力主要源于三个层面的因素交汇。首先，海外宏观环境复杂化：2026年美国处于中期选举年，其经济呈现出“K型复苏”的特征，政策路径面临再平衡，增加了外部不确定性。其次，美联储货币政策不确定性增加：芝商所FedWatch工具显示市场对1月降息的预期较低，流动性预期的边际收紧制约了风险资产的估值扩张空间。最后，国内监管层有意引导市场平稳运行：在融资资金推动市场上涨后，监管层上调融资保证金比例，整体政策取向更偏向通过逆周期调节与强化交易监管“降温稳态”，以避免行情在短期加速后波动被放大、进而对市场内在稳定性造成扰动。因此，我们认为市场短期将在消化压力与等待新催化中震荡整固。 乐观但不“贪婪”。BOCIASI情绪指标及万得全A指数股权风险溢价（ERP）指标均处高位，市场估值面临阈值考验。26Q1市场担心的所谓上行风险，或为将全年“2X”中枢上行所赋予的“双位数指数空间”提前计价。我们建议“春躁”期间，沿着“2X”线进行趋势与预期管理。当前市场整体估值分位水平已较为“慷慨”，“不掉趋势”（乐观），但也不能一味线性推测市场可以复刻2015年表现（不“贪婪”）。沿着2X上沿走已然计价了乐观预期，“2X”中枢全年上行也给足了指数空间，当前需关注的只是节奏问题。 “同步下跌”还是“此消彼长”？市场或有担心：作为概念主线的商业航天板块，如受监管影响，热度持续降温，那么其他市场概念板块同样会受风险偏好的影响难以表现。我们认为这种说法过于绝对，即风险偏好不是定价主题行情的唯一因素，板块催化因素及板块位置同样重要，在当前市场背景下，概念板块之间“此消彼长”的出现概率要大于“同步下跌”。从近期十大概念板块成交额占比变动来看，半导体、光伏及机器人板块有所提升，AI应用方向后期催化密度仍高。 AI应用行情未完，产业突围拐点来临，宏观流动性、产业趋势与业绩验证三重因素催化行情延续。短期调整源于前期超涨与事件扰动带来的情绪冲击，但AI应用行情演绎的三重逻辑未破，行情后续仍然有望延续。软件应用行情后续或将从普涨走向聚焦，强基本面个股有望相对占优。2025年三季报业绩与营收同比增速来看，AI应用之中基本面较强的个股主要集中在“AI+娱乐”、“AI+办公”、“AI+游戏”、“AI+营销”等领域，关注细分赛道重点个股。台积电业绩表现亮眼，三星、海力士延续强涨价趋势，A股半导体板块有望受到拉动。 近期资金动向：本周股票型ETF场内净赎回金额1148.30亿元，单周净赎回规模创13个月以来最大，净赎回最多的几只ETF挂钩方向集中于核心指数。北上资金方面，2025Q4陆股通整体持仓规模稳定，以结构性调仓为主，未出现明显趋势性流出。资源品与部分制造板块获增配，有色金属市值增量显著，电力设备保持第一大重仓，通信、国防军工等亦录得正向变化；食品饮料、医药生物及电子部分标的被减持。个股层面，外资加仓新能源、半导体、高端制造及资源龙头，减仓集中于传统消费、医药及部分金融权重，整体呈现由传统防御向资源品与产业趋势倾斜的配置格局。 风险提示：1）政策落地不及预期，宏观经济波动超预期。2）市场波动风险。3）海外经济超预期衰退、流动性风险。 # 【策略研究】策略点评—AI应用行情未完 # 王君 高天然 # AI应用行情未完，后续或将从普涨走向聚焦，强基本面个股有望相对占优。 AI应用行情未完，产业突围拐点来临，三重因素催化行情延续。1）宏观背景层面宽裕流动性为高成长弹性的软件应用提供行情基础；开年以来A股市场资金面环境相对充裕，2026年货币政策有望延续宽松，人民币汇率持续升值与海外地缘政治波动增加提升全球配置资金对中国资产关注度。2）产业趋势层面：底层技术体系加速进入成熟期，AI应用商业模式快速从概念验证走向收入闭环；AI应用的底层技术体系正在加速进入成熟期，在算力层，推理效率与性价比大幅提升为AI应用商业化提供了底层经济性支撑。AI应用商业模式正在快速从概念验证走向收入闭环，部分AI垂类商业模式已经逐步进入商业模式验证期。3）业绩验证层面：AI应用本次三季度业绩呈现出了较为明显的反转态势；2025年三季报，AI应用营收增速同比修复较为明显，由2025年中报的 $0.74\%$ 上升至 $1.55\%$ ，为2023年以来的最高水平。短期调整源于前期超涨与事件扰动带来的情绪冲击，但AI应用行情演绎的三重逻辑未破，行情后续仍然有望延续。 软件应用行情后续或将从普涨走向聚焦，强基本面个股有望相对占优。回顾2013-2015年移动互联网行情中的软件应用表现，2015年软件应用主升行情中，传媒行业等核心板块行情从普涨走向聚焦，并且区间内强基本面个股涨幅更高。2025年三季报业绩与营收同比增速来看，AI应用之中基本面较强的个股主要集中在“AI+娱乐”、“AI+办公”、“AI+游戏”、“AI+营销”等领域，关注细分赛道重点个股。 风险提示：1）政策落地不及预期，宏观经济波动超预期。2）市场波动风险。3）海外经济超预期衰退、流动性风险。 # 【固定收益】宽信用先行、宽货币可期—高频数据扫描 # 张鹏 肖成哲 # 定期存款重定价支持降息空间，但也需关注股市行情的形式与节奏。鲍威尔遭遇刑事调查，大陪审团裁决或成关键。 1.央行表示降准降息仍有空间。在1月15日国新办发布会上，央行宣布下调结构性货币政策工具利率、完善结构性工具等多项政策。我们认为，这些先行发布政策在效力上以“宽信用”为主，但副行长邹澜也表示降准降息仍有空间。关于降息，邹澜表示目前汇率不构成很强的约束；2026年有规模较大的三年期及五年期长期存款到期重定价，有助于稳定净息差。 存款重定价支持降息空间，但也需关注股市行情的形式与节奏。2022年下半年至2023年，我国定期存款增速达到高峰，3年期存款应于2025年下半年至2026年集中到期。2025年，在LPR降息10BP条件下，银行净息差保持稳定，这反映了存款重定价对净息差的支持作用。2026年这种作用应进一步有所增强。 不过，债市也需关注股市对到期存款的分流效应。2025年，非银存款占境内存款比重已接近有记录以来高点。随着利率下行，非银存款占比有望再创新高，但也需要股市行情的形式与节奏为资金入市提供较好的机会。 2. 美国核心CPI涨幅基本稳定。去年12月美国核心CPI同比涨幅持平前月。前期报告提到，美国流通中货币与个人消费的比例已有明显下降，再通胀的风险暂时有限(《债市测试“平衡边界”》20251207)；私营非农薪酬涨幅目前已基本回落至疫情前常态区间，通胀回落与薪酬增长放缓具有一致性(《降息有没有“下半场”？》20251221)。2026年需关注美国减税政策对通胀的影响，但更早的报告中也提到，特朗普政府在偏好减税同时也有缩减政府开支倾向(《特朗普交易：预期与预期之外》20241124)，整体而言，其财政政策的通胀影响尚待观察。 鲍威尔遭遇刑事调查，大陪审团裁决或成关键。由于鲍威尔的美联储主席任期将于今年5月结束，该事件将主要影响鲍威尔的理事任期。该事件对美国货币政策的影响较为复杂，大陪审团是否批准起诉可能是关键变量。如果大陪审团不批准起诉，联储后续决策过程的不确定性或增加。有美国市场人士预期鲍威尔可能不会在5月辞去理事职务。只有大陪审团批准起诉，美国政府才有可能迫使鲍威尔尽快辞任理事(比如通过诉辩交易)。综合来看，我们仍认为联储主席人选是1季度美债面临的核心风险之一（《美债波动风险或放大》20260104），叠加鲍威尔理事任期问题、美国最高法院将发布涉关税案裁决等因素，可能放大近期美债波动性。 3. 地缘风险引发油价震荡。本周（2026年1月16日当周）农业部猪肉平均批发价环比升 $0.45\%$ ，同比降 $20.75\%$ ；28种重点监测蔬菜平均批发价全周平均环比降 $1.44\%$ ，同比升 $6.49\%$ 。 本周国内水泥价格指数环比降 $1.20\%$ ；南华铁矿石指数平均环比升 $0.85\%$ ；产能超200万吨的焦化企业开工率环比升 $0.57\%$ ；螺纹钢库存指标环比升 $1.80\%$ ，螺纹钢价格指标环比降 $0.32\%$ ；全国247家钢厂高炉开工率环比降 $0.64\%$ 。 本周布伦特和WTI原油期货价平均分别环比升 $5.20\%$ 和 $4.50\%$ 。LME铜现货价全周均价环比升 $1.40\%$ ；铝现货全周均价环比升 $2.93\%$ ，铜金比价环比降 $1.92\%$ 风险提示：国内外实体经济超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级；美国关税冲击超预期等。 # 【金融工程】中银量化多策略行业轮动周报-20260115 # 郭策 李腾 当前（2026年1月15日）中银多策略行业配置系统仓位：基础化工（ $13.8\%$ ）、非银行金融（ $12.9\%$ ）、煤炭（ $8.5\%$ ）、计算机（ $8.1\%$ ）、医药（ $7.0\%$ ）、综合（ $6.4\%$ ）、石油石化（ $5.0\%$ ）、家电（ $4.9\%$ ）、电子（ $4.1\%$ ）、综合金融（ $3.5\%$ ）、房地产（ $3.4\%$ ）、建材（ $3.2\%$ ）、钢铁（ $3.2\%$ ）、电力设备及新能源（ $3.2\%$ ）、轻工制造（ $3.0\%$ ）、有色金属（ $2.6\%$ ）、建筑（ $2.5\%$ ）、农林牧渔（ $2.5\%$ ）、银行（ $2.3\%$ ）。 市场表现回顾：中信一级行业平均周收益率 $1.5\%$ ，近1月平均收益率 $8.3\%$ 。本周收益率表现最好的三个行业是传媒（ $14.2\%$ ）、计算机（ $9.3\%$ ）、有色金属（ $7.1\%$ ）。收益率表现最差的三个行业是银行（ $-2.0\%$ ）、非银行金融（ $-1.9\%$ ）、农林牧渔（ $-1.6\%$ ）。 模型表现：本周行业轮动复合策略获得累计收益 $1.1\%$ ，中信一级行业等权基准收益 $1.5\%$ ，对应超额收益 $-0.4\%$ 。今年以来，行业轮动复合策略获得累计收益 $3.1\%$ ，中信一级行业等权基准收益 $3.4\%$ ，对应超额收益 $-0.4\%$ 。今年以来各单策略超额如下： S1行业盈利景气度追踪策略（周度）较基准超额收益为- $1.4\%$ S2隐含情绪动量策略（周度）超额收益为 $0.5\%$ S3宏观风格行业轮动策略（月度）超额收益为 $-0.4\%$ S4中长期困境反转策略（月度）超额收益为 $-0.6\%$ S5资金流策略（月度）超额收益为 $-2.7\%$ S6财报因子失效反转策略（月度）超额收益为 $-0.1\%$ S7传统多因子打分策略（季度）超额收益为 $1.4\%$ 单策略权重：目前单策略权重最高的策略为S7传统多因子打分策略，对应权重 $20.4\%$ ，权重最低的策略为S2隐含情绪动量策略，对应权重 $8.9\%$ 。其余策略权重信息请见报告正文。 调仓动向：本周复合策略主要加仓TMT、消费、医药板块，减仓金融、地产基建、中游非周期板块。 风险预警：观察各中信一级行业滚动6年稳健PB分位数结果可知，本周商贸零售、计算机、有色金属、国防军工、石油石化、电子、传媒、机械行业当前PB估值高于过去6年PB估值（剔除极端值）的 $95\%$ 分位点，触发高估值预警。 风险提示：本报告所涉及的策略模型均基于公开资料、历史数据构建，相关结论仅供参考。金融市场具有高度不确定性，市场价格受多种不可控因素影响，存在模型失效的可能，敬请投资者注意风险，谨慎决策。 # 【电力设备】电力设备与新能源行业1月第2周周报—固态电池迈向工程化验证关键期 # 武佳雄 李扬 新能源汽车方面，我们预计2026年全球新能源汽车销量有望保持较快增长，带动电池和材料需求增长。动力电池方面，随着“反内卷”持续推进，动力电池产业链盈利有望逐步修复。新技术方面，固态电池迈向工程化验证关键期，关注相关材料和设备企业验证进展。光伏方面，维持“反内卷”为光伏投资主线判断，上海证券报报道多家多晶硅企业接受市场监管总局约谈，或有利于控制上游硅料价格，同时推动下游电池组件体现利润。由于白银价格上涨，电池片环节格局也在优化，贱金属导入速度有望加快。国内已出现高功率组件需求，下游电池组件依赖提效进行市场化出清，且组件高功率化有望推动组件单价提升，组件厂涨价诉求强，建议关注行业格局较好的胶膜、硅料、电池组件、钙钛矿、BC方向。风电方面，李强总理表示我国愿同上合组织各方扎实推进未来5年新增“千万千瓦光伏”和“千万千瓦风电”项目，风电需求有望保持持续增长，建议关注风机、海上风电方向。储能方面，需求维持高景气度，建议关注储能电芯及大储集成厂。氢能方面，电能替代有望打开绿氢需求空间，绿氢耦合煤化工、绿色甲醇处于产业发展导入期，关注下游氢基能源应用渗透率提升，绿电-绿氢-绿色燃料产业关系正在逐步理顺，产业发展初期绿色燃料有望享受溢价，建议关注氢能设备、绿色燃料运营环节；核聚变方面，核聚变带来未来能源发展方向，具备长期催化，建议关注核聚变电源等环节核心供应商；维持行业强于大市评级。 本周板块行情：本周电力设备和新能源板块上涨 $0.79\%$ ，其中工控自动化上涨 $4.19\%$ ，新能源汽车指数上涨 $1.44\%$ 光伏板块上涨 $0.87\%$ ，核电板块上涨 $0.66\%$ ，发电设备下跌 $2.27\%$ ，锂电池指数下跌 $3.55\%$ ，风电板块下跌 $4.74\%$ 。 本周行业重点信息：新能源车：中汽协：2025年，新能源汽车销量1,649万辆，同比增长 $28.2\%$ ，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的 $47.9\%$ ，预计2026年新能源汽车销量为1,900万辆，同比增长 $15.2\%$ 。乘联分会：1月1-11日，全国乘用车新能源市场零售11.7万辆，同比下降 $38\%$ 。动力电池：中国汽车动力电池产业创新联盟：2025年国内动力电池累计装车量769.7GWh，累计同比增长 $40.4\%$ 。工信部：加快突破全固态电池、高级别自动驾驶等技术。上海证券报：比亚迪正在进行GWh级别的全固态电池设备招标。新能源发电：隆基绿能BC二代高功率组件正式迈入交付阶段，量产功率峰值达到680W，最高转换效率突破至 $25.2\%$ 。储能：阳光电源与Scatec签署逾18亿美元协议，将在埃及推进近4GWh光储项目与10GWh工厂建设。核聚变：2026核聚变能科技与产业大会在合肥召开，聚焦创新链与产业链深度融合。 本周公司重点信息：天际股份：预计2025年归母净利润7,000万元至1.05亿元，同比扭亏为盈。思源电气：2025年业绩快报：预计归母净利润31.63亿元，同比增长 $54.35\%$ 。晶科能源：预计2025年归母净利润亏损。金博股份：预计2025年归母净利润亏损14亿元左右。大全能源：预计2025年归母净利润亏损10-13亿元。西子洁能：预计2025年归母净利润4.00-4.39亿元，同比下降 $9.05\% - 0.18\%$ 。TCL中环：①预计2025年归母净利润亏损82-96亿元。②拟投资一道新能源，加速一体化战略推进。富临精工：拟向宁德时代定增募资31.75亿元，用于年产50万吨高端储能用磷酸铁锂项目等。盛新锂能：预计2025年归母净利润亏损6.0-8.5亿元。容百科技：与宁德时代签署《磷酸铁锂正极材料采购合作协议》，协议约定，自2026年第一季度开始至2031年，容百科技合计为宁德时代供应国内区域磷酸铁锂正极材料预计为305万吨，协议总销售金额超1200亿元。豪鹏科技：预计2025年归母净利润1.95-2.20亿元，同比增长 $113.69\% - 141.09\%$ 。晶澳科技：预计2025年归母净利润亏损45-48亿元。 风险提示：价格竞争超预期；国际贸易摩擦风险；投资增速下滑；政策不达预期；原材料价格波动；技术迭代风险。 中银证券研究部 <table><tr><td colspan="3">首席经济学家</td><td colspan="3">电新研究团队</td></tr><tr><td>徐高</td><td>S1300519050002</td><td>gao.xu@bocichina.com</td><td>武佳雄</td><td>S1300523070001</td><td>jiaxiong.wu@bocichina.com</td></tr><tr><td colspan="3">全球首席经济学家</td><td>李扬</td><td>S1300523080002</td><td>yang.li@bocichina.com</td></tr><tr><td>管涛</td><td>S1300520100001</td><td>tao.guan@bocichina.com</td><td>顾真</td><td>S1300525040003</td><td>zhen.gu@bocichina.com</td></tr><tr><td colspan="3">宏观研究团队</td><td colspan="3">机械研究团队</td></tr><tr><td>朱启兵</td><td>S1300516090001</td><td>qibing.zhu@bocichina.com</td><td>陶波</td><td>S1300520060002</td><td>bo.tao@bocichina.com</td></tr><tr><td>张晓娇</td><td>S1300514010002</td><td>xiaojiao.zhang@bocichina.com</td><td>曹鸿生</td><td>S1300523070002</td><td>hongsheng.cao@bocichina.com</td></tr><tr><td>刘立品</td><td>S1300521080001</td><td>lipin.liu@bocichina.com</td><td colspan="3">化工研究团队</td></tr><tr><td>陈琦</td><td>S1300521110003</td><td>qi.chen@bocichina.com</td><td>余嫄嫄</td><td>S1300517050002</td><td>yuanyuan.yu@bocichina.com</td></tr><tr><td>郭军</td><td>S1300519070001</td><td>Jun.guo@bocichina.com</td><td>徐中良</td><td>S1300524050001</td><td>zhongliang.xu@bocichina.com</td></tr><tr><td colspan="3">固收研究团队</td><td>范琦岩</td><td>S1300525040001</td><td>qiyan.fan@bocichina.com</td></tr><tr><td>肖成哲</td><td>S1300520060005</td><td>chengzhe.xiao@bocichina.com</td><td>赵泰</td><td>S1300525100001</td><td>tai.zhao@bocichina.com</td></tr><tr><td>张鹏</td><td>S1300520090001</td><td>peng.zhang_bj@bocichina.com</td><td colspan="3">食品饮料研究团队</td></tr><tr><td colspan="3">策略研究团队</td><td>邓天娇</td><td>S1300519080002</td><td>tianjiao.deng@bocichina.com</td></tr><tr><td>王君</td><td>S1300519060003</td><td>jun.wang@bocichina.com</td><td colspan="3">社会服务团队</td></tr><tr><td>徐沛东</td><td>S1300518020001</td><td>peidong.xu@bocichina.com</td><td>李小民</td><td>S1300522090001</td><td>xiaomin.li@bocichina.com</td></tr><tr><td>郭晓希</td><td>S1300521110001</td><td>xiaoxi.guo@bocichina.com</td><td>宋环翔</td><td>S1300524080001</td><td>huanxiang.song@bocichina.com</td></tr><tr><td>徐亚</td><td>S1300521070003</td><td>ya.xu@bocichina.com</td><td>纠泰民</td><td>S1300524040001</td><td>taimin.jiu@bocichina.com</td></tr><tr><td>高天然</td><td>S1300522100001</td><td>tianran.gao@bocichina.com</td><td colspan="3">计算机研究团队</td></tr><tr><td colspan="3">金融工程研究团队</td><td>杨思睿</td><td>S1300518090001</td><td>sirui.yang@bocichina.com</td></tr><tr><td>郭策</td><td>S1300522080002</td><td>ce.guo@bocichina.com</td><td>郑静文</td><td>S1300525010001</td><td>jingwen.zheng@bocichina.com</td></tr><tr><td>李腾</td><td>S1300522080001</td><td>tengli@bocichina.com</td><td colspan="3">电子研究团队</td></tr><tr><td>宋坤笛</td><td>S1300123070004</td><td>kundi song@bocichina.com</td><td>苏凌瑶</td><td>S1300522080003</td><td>lingyao.su@bocichina.com</td></tr><tr><td colspan="3">非银金融研究团队</td><td>李圣宣</td><td>S1300525110001</td><td>shengxuan.li@bocichina.com</td></tr><tr><td>张天愉</td><td>S1300521100002</td><td>tianyu.zhang@bocichina.com</td><td>茅珈恺</td><td>S1300525110002</td><td>jiakai.mao@bocichina.com</td></tr><tr><td colspan="3">医药生物研究团队</td><td>周世辉</td><td>S1300525080001</td><td>shihui.zhou@bocichina.com</td></tr><tr><td>刘恩阳</td><td>S1300523090004</td><td>enyang.liu@bocichina.com</td><td colspan="3">通信研究团队</td></tr><tr><td colspan="3">地产研究团队</td><td>吕然</td><td>S1300521050001</td><td>ran.lv@bocichina.com</td></tr><tr><td>夏亦丰</td><td>S1300521070005</td><td>yifeng.xia@bocichina.com</td><td colspan="3">交通运输研究团队</td></tr><tr><td>许佳璐</td><td>S1300521110002</td><td>jialu.xu@bocichina.com</td><td>王靖添</td><td>S1300522030004</td><td>jingtian.wang@bocichina.com</td></tr></table> # 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 # 评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准： # 公司投资评级： 买入：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 $20\%$ 以上； 增持：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 $10\% -20\%$ 中性：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在 $-10\% - 10\%$ 之间； 减持：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在 $10\%$ 以上； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 # 行业投资评级： 强于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数； 中性：预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平； 弱于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 沪深市场基准指数为沪深300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数。 # 风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。 本报告发布的特定客户包括：1）基金、保险、QFII、QDII等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2）中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。 中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。 本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人，或将此报告全部或部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的，中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施，追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司（统称“中银国际集团”）的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。 本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，并未考虑到任何特别的投资目的、财务状况或特殊需要，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请，亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前，就该投资产品的适合性，包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见。 尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到，但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事、高管、员工或其他任何个人（包括其关联方）都不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问，本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。 本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料，中银国际集团未有参阅有关网站，也不对它们的内容负责。提供这些地址或超级链接（包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接）的目的，纯粹为了阁下的方便及参考，连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下须承担浏览这些网站的风险。本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状，不构成任何保证，可随时更改，毋须提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。 过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证，也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断，可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入可能出现上升或下跌。 部分投资可能不会轻易变现，可能在出售或变现投资时存在难度。同样，阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下。如上所述，阁下须在做出任何投资决策之前，包括买卖本报告涉及的任何证券，寻求阁下相关投资顾问的意见。 中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。 # 中银国际证券股份有限公司 中国上海浦东 银城中路200号 中银大厦39楼 邮编200121 电话：（8621）68604866 传真：（8621）58883554 # 相关关联机构： # 中银国际研究有限公司 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