20221118-浙商证券-先导智能-300450.SZ-先导智能点评报告_发布TOPCon解决方案_开启高效光伏电池量产化新篇章_5页_899kb

报告摘要

先导智能于2022年11月17日发布TOPCon2.0技术光伏电池智能工厂解决方案，其电池效率（ETA）突破26%，良率、碎片率及设备稼动率均达到全球领先水平。该解决方案是行业首个经量产认证的GW级数字互联TOPCon高效光伏电池智能工厂，标志着公司在光伏设备领域迈入新阶段。

技术突破：公司发布TOPCon2.0技术解决方案，显著提升光伏电池制造效率，成为推动光伏产业高效化的重要力量。
市场表现：2022年上半年新签订单金额达155亿元（不含税），同比增长68%，占去年全年新签订单的83%，显示强劲市场需求。
订单饱满：公司二季度末合同负债达75亿元，同比增长100%，反映订单质量优良，预计第三季度为招标旺季。
国际化拓展：公司已获得Northvolt、ACC、德国大众等海外锂电设备订单，国际化业务有望成为新增长点。
储能业务：公司取得宝丰20GWh储能整线设备订单，储能业务盈利能力与动力锂电相近。
非锂电布局：公司自2018年起布局平台型公司，激光、3C设备、光伏设备持续发展，逐步拓展非锂电领域。
新品竞争力：公司作为全球锂电设备龙头，涂布机、辊压机、高速叠片机等新品具备较强市场竞争力。
盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为27.1/39.3/51.0亿元，三年复合增速达48%，对应PE分别为28/19/15倍，维持“买入”评级。

项目	2021A（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
营业收入	10037	16579	22964	28247
归母净利润	1585	2711	3929	5099
每股收益	1.01	1.73	2.51	3.26
P/E	47	28	19	15

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	71.32%	65.18%	38.52%	23.00%
归母净利润增长率	106.47%	71.08%	44.92%	29.77%
毛利率	34.05%	35.25%	35.23%	35.20%
净利率	15.79%	16.35%	17.11%	18.05%
ROE	21.01%	25.97%	27.96%	27.55%
ROIC	15.52%	22.89%	22.56%	23.88%
资产负债率	60.55%	64.24%	62.61%	63.31%
P/E	47.19	27.58	19.03	14.67
P/B	7.90	6.55	4.48	3.68
EV/EBITDA	62.05	22.18	15.06	11.01

股票简称	总市值（亿元）	收入（亿元）	净利润（亿元）	PE
先导智能	748	100	15.8	47
先惠技术	50	11	0.7	72
海目星	136	20	1.1	125
联赢激光	97	14	0.9	105
利元亨	150	23	2.1	71
杭可科技	194	25	2.4	83
赢合科技	132	52	3.1	42
中国电研	78	34	3.2	25
科瑞技术	70	22	0.4	201
平均值	-	-	-	86

项目	2021A（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
资产总计	24000	31902	44645	55383
流动资产	20650	28336	40702	51262
非流动资产	3350	3567	3944	4121
流动负债	14154	20260	27728	34782
非流动负债	377	235	224	279
负债合计	14531	20495	27952	35061
归属母公司股东权	9469	11408	16693	20322