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东方财富证券研究报告总结

核心内容

东方财富是一家国内领先的互联网金融机构，其核心竞争力在于以“东方财富网”为核心的互联网流量生态圈，通过海量的财经用户基础与科技赋能，实现流量的多元化变现。公司自2005年成立以来，不断拓展金融业务，目前已成为拥有券商牌照的综合金融服务平台，业务涵盖基金代销、证券服务、互联网金融数据服务、广告业务等。

主要观点

• 商业模式：东方财富通过“东方财富网”积累海量用户流量，然后通过基金销售、证券服务等进行变现，形成“流量积累—流量变现—多元金融发展”的良性循环。
• 流量积累：东方财富网、股吧、天天基金网三大入口构建了覆盖广泛的流量生态，用户粘性强，尤其在移动端表现突出。
• 流量变现：基金代销和证券业务是公司主要的变现途径，其中基金代销在2020Q3达到9951亿元销售额，证券业务收入增长迅速，市占率大幅提升。
• 多元化发展：公司积极拓展第三方支付、小额贷款、征信服务、保险经纪等业务，构建一站式金融平台，逐步向财富管理转型。

关键信息

市场数据

股权结构

• 实际控制人为其实先生，持股20.57%，与沈友根、陆丽丽合计持股25.54%。
• 前十大股东合计持股34.56%，股权结构较为分散，有助于提高决策效率。
• 两次股票期权激励计划增强了管理层与股东的绑定。

经营表现

• 2020Q3营收达59.46亿元，净利润达33.98亿元。
• 证券业务收入占比达62%，基金代销收入占比34%，金融数据和广告业务合计占比4%。
• 2020年前三季度营收及净利润增速分别高达92%、144%。

流量积累

• 东方财富网、股吧、天天基金网三大平台共同构建了流量生态圈。
• 东方财富网月度覆盖人数稳居行业第二，2020年11月达6306万人。
• 东方财富APP人均单日使用时长行业领先，用户以中青年为主，35岁以下用户占比达65%。

流量变现

• 基金代销：2012年开展基金销售业务，2020Q3销售额达9951亿元，收入21.10亿元，市占率稳居行业第一梯队。
• 证券业务：2015年收购西藏同信证券，证券业务收入由2016年的11.49亿元增至2020Q3的36.31亿元，市占率提升至1.45%，排名跻身Top20。
• 经纪业务：低佣金+流量转化，市占率由0.20%增至2.42%，排名由70名跃升至14名。
• 两融业务：低利率+资本夯实，市占率由0.11%增至2.02%，排名跻身Top20。

多元金融布局

• 公募基金业务：2019年取得公募基金牌照，发行多只被动指数基金，管理费率及托管费率低于市场平均水平。
• 基金投顾：公司已接入多家基金公司的投顾产品，未来有望申请基金投顾试点，向买方投顾模式转型。
• 其他业务：包括第三方支付、小额贷款、征信服务、保险经纪等，形成一站式金融服务平台。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：
  • 2020-2022年营收同比增速分别为91%、31%、22%。
  • 净利润同比增速分别为144%、33%、23%。
  • 2020-2022年EPS分别预计为0.51元、0.64元、0.79元。
• 估值：
  • 2021年1月6日收盘价对应PE分别为64.42倍、51.78倍、42.08倍。
• 投资评级：维持“审慎增持”评级。

风险提示

• 资本市场大幅波动风险。
• 基金代销受互联网冲击风险。
• 宏观经济下行风险。
• 市占率提升不及预期风险。
• 新业务推进不及预期风险。

总结

东方财富凭借其在互联网流量积累和科技赋能方面的优势，已实现从财经资讯平台向综合金融服务平台的转型。公司通过基金代销和证券业务的双重变现，持续提升盈利能力。未来，公司有望通过发展公募基金业务和全面转型财富管理，进一步拓展变现渠道，实现持续高增长。