20240508-华创证券-中复神鹰-688295.SH-2024年一季报点评_碳纤维产品跌价致一季度盈利收窄_航空应用研发推进加速_5页_677kb

中复神鹰（688295）2024年一季报点评

核心观点

证券研究指出，中复神鹰发布2024年一季报显示公司业绩承压，一季度碳纤维产品价格下跌导致盈利下滑，但看好公司在研发布局和产能扩张下长期竞争优势的提升，并维持“推荐”评级，目标价325元。

一季度业绩：产品跌价致盈利下滑

公司2024Q1实现营收44.8亿元，同比降21.1%；归母净利润0.042亿元，同比降68.12%；扣非净利润0.015亿元，同比降86.97%。主要因碳纤维产品价格下跌明显：

• 小丝束T300/T700均价分别为90/143万元/吨，同比分别降28%/34%
• 大丝束T300均价约为77万元/吨，同比降38%
  同时，期间费用率同比上升42个百分点至19.9%，反映管理费用增加。

公司毛利率及净利率分别为25.25%/9.32%，同比大幅下滑15.6/13.7个百分点，成本端受西宁基地产能提升有所下行。

市场动态与周期

进入2024年，受丙烯腈价格上涨、低空经济增量需求等因素驱动，包括大丝束碳纤维在内的价格开始上涨：

• 截至5月初，T300产品价格较年初上涨约39%/42%
  分析认为，在成本支撑下，碳纤维价格大幅下行空间有限，行业盈利有望随需求修复阶段性企稳。

竞争优势与布局

截至2023年底：

• 公司碳纤维总产能达285万吨，排名全球前三
• 在风电叶片、压力容器、光伏热场等领域已确立市场地位
• 正推进航空航天应用技术研发（工程进度超64%）

此外，连云港3万吨高性能碳纤维项目稳步推进，计划在高性能产品及汽车、无人机等新兴领域进一步拓展应用，强化“龙头”地位。2023年公司碳纤维销量同比增长92%。

投资建议

基于周期底部及公司长期成长性考量，研究机构：

• 下调2024/2025年净利润预计至0.364/0.447亿元（同比-47.4%/144%），下调幅度较大；
• 新增2026年净利润预测达0.617亿元（对应EPS0.69元），对应估值为PE39。
  维持目标价325元（基于2025年65倍PE），维持“推荐”评级。当前股价对应PE66/54/39倍（2024-2026年）。