20260809-国信证券-百隆东方-601339.SH-第二季度业绩增长环比提速_中期拟分红48_7页_1mb

百隆东方（601339.SH）总结

核心内容

百隆东方在2026年上半年实现了营收和利润的双增长，业绩环比提速，中期拟分红48%。公司上半年营业收入为42.74亿元，同比增长19.03%；归母净利润为5.59亿元，同比增长43.45%；扣非归母净利润为5.29亿元，同比增长46.68%。盈利改善主要得益于收入增长、毛利率提升和费用管控优化。

主要观点

• 业绩增长：2026年上半年，公司营业收入和净利润均实现增长，第二季度收入和利润增长进一步加速。
• 毛利率提升：上半年毛利率同比提升1.22个百分点至16.41%，主要因成本下降。其中，坯纱毛利率同比提升2个百分点，受益于规模效应。
• 越南基地贡献显著：越南基地占公司总产能的77%，上半年实现营收33.01亿元、净利润4.22亿元，贡献约75%的归母净利润，是公司利润的核心来源。
• 国内业务盈亏平衡：国内业务基本实现盈亏平衡，毛利率稳定在8.5%左右，未来短期内将维持现状，暂无进一步产能出清计划。
• 费用管控改善：销售、管理、财务费用率分别同比下降0.12%、0.81%、0.32%，其中财务费用率下降主因银行借款利息支出减少。

关键信息

财务数据亮点

• 营业收入：2026年上半年为42.74亿元，同比增长19.03%；第二季度为22.86亿元，同比增长22.92%。
• 净利润：2026年上半年归母净利润为5.59亿元，同比增长43.45%；扣非归母净利润为5.29亿元，同比增长46.68%。
• 投资收益：同比增长66.24%至1.54亿元，其中通商银行稳定贡献收益，上海信聿实现扭亏，上半年盈利约275万元。
• 分红方案：公司拟每10股派发现金红利1.8元，分红比例为48.25%。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为9.6亿元、9.9亿元、9.8亿元，同比分别增长46.4%、3.1%、-1.0%。
• 估值指标：公司市净率（PB）稳定在1.3左右，EV/EBITDA持续下降，反映市场对公司估值的逐步调整。

风险提示

• 棉价大幅波动
• 关税政策风险
• 汇率波动风险

投资建议

公司订单储备充足，产品销量稳步增长，盈利能力持续改善。基于在手订单饱满及高毛利水平的延续预期，我们上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为9.6/9.9/9.8亿元。维持“优于大市”评级，认为公司具备较强盈利能力和增长潜力。

可比公司估值情况

• P/E：天虹国际2025年市盈率为5.6，2026年预计为4.5。
• PEG：百隆东方PEG为0.535，天虹国际为0.272，显示公司估值相对合理。

财务指标趋势

• 毛利率：从2024年的10%提升至2026年的16%。
• EBIT Margin：从2024年的6%提升至2026年的11%。
• ROE：从2024年的4%提升至2026年的10%。
• 资产负债率：维持在31%左右，显示公司财务结构稳健。

经营情况

• 现金流：2026年上半年经营活动现金流为828百万元，投资活动现金流为-201百万元，融资活动现金流为-769百万元。
• 资本开支：2026年资本开支为-300百万元，显示公司可能在缩减投资支出。

市场走势与图表

• 营业收入与净利润增长：图表显示公司营业收入和净利润均呈现增长趋势。
• 利润率与费用率变化：利润率逐步提升，费用率持续下降。
• 棉价与纱价走势：内棉和外棉价格有所波动，内外棉纱价格走势显示市场供需变化。

公司研究·财报点评

• 分析师：丁诗洁、刘佳琪
• 联系方式：丁诗洁 0755-81981391；刘佳琪 010-88005446
• 研究报告：多份报告指出公司盈利改善及业务增长趋势，近期业绩表现良好。

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