20221118-中泰国际证券-信义光能-00968.HK-产品涨价叠加产能扩张_上调评级至_买入__8页_1mb

信义光能（968 HK）总结

核心内容

信义光能近期受到光伏玻璃价格上涨及产能扩张的双重利好影响，公司上调了其股票评级至“买入”。主要分析因素包括光伏玻璃市场价格的上升、原材料纯碱价格的下降、产能扩张进度、A股上市计划及人民币贬值对公司的潜在影响。

主要观点

• 光伏玻璃价格上涨：光伏玻璃（3.2mm镀膜）市场均价近期上升至28.0元人民币/平米，高于7-10月的26.5-27.5元人民币/平米。第四季度为传统旺季，预计对价格形成支撑。
• 原材料成本下降：纯碱现货价由6月的3,060元人民币/吨下跌至2,680元人民币/吨，跌幅为12.4%，同比跌幅为21.2%。这有助于降低生产成本，提高毛利率。
• 毛利率预期提升：公司预计2022年下半年毛利率将高于上半年的26.7%，并预计2022-2024年全年毛利率将分别达到28.0%、33.0%、35.0%。
• 产能扩张进展：公司计划新增8条日熔量达1,000吨的光伏玻璃生产线，目前已有5条投产，预计其余3条将在年底前完成投产。2023年还将新增8条生产线，进一步增强产能。
• A股上市计划：公司将于11月25日召开股东特别大会，审议在深交所创业板发行9.89亿A股的议案。此举将吸引更多内地投资者，有利于提升公司估值，但短期内对实际业务影响有限。
• 人民币贬值影响可控：公司约20%-30%的收入来自境外，且11.3%的光伏玻璃产能位于马来西亚。人民币贬值对公司的财务影响较小。
• 股价上升空间扩大：基于DCF估值，目标价由13.60港元下调至12.50港元，对应20.0倍2023年市盈率，股价上升空间约为32.6%。因此，评级上调至“买入”。

关键信息

股票信息

• 现价：9.43港元
• 总市值：83,888.33百万港元
• 流通股比例：47.05%
• 已发行总股本：8,895.90百万
• 52周价格区间：7.16-15.4港元
• 3个月日均成交额：242.38百万港元
• 主要股东：李贤义及关连人士（占26.04%），信义玻璃（868HK）（占23.24%）

盈利预测调整

股东净利润预测

每股盈利（港币）

市盈率

股息率

每股净资产（港币）

市净率

风险提示

• 项目延误：新增产能可能因各种原因延迟投产。
• 并网电价大幅下跌：光伏行业依赖电价，若电价下跌将影响盈利能力。
• 玻璃价格波动：光伏玻璃价格受市场供需影响较大，存在波动风险。
• 燃料成本急涨：燃料成本上升可能压缩利润空间。

估值与目标价

• 目标价：12.50港元（基于DCF分析）
• 对应市盈率：20.0倍（2023年）
• 上升空间：约32.6%（相对于现价9.43港元）

股价走势图

• 现价：9.43港元
• 52周价格区间：7.16-15.4港元
• 股价走势：详见图表1（附图）

历史建议与目标价

公司评级定义

• 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上
• 增持：基于股价的潜在投资收益介于10%-20%之间
• 中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间
• 卖出：基于股价的潜在投资损失大于10%

行业投资评级定义

• 推荐：行业基本面向好
• 中性：行业基本面稳定
• 谨慎：行业基本面向淡

权益披露

• 中泰国际与信义光能无企业融资业务关系
• 分析师及其联系人士无担任公司高级职员或拥有财务权益
• 中泰国际或其集团公司可能持有公司1%或以上的财务权益

版权声明

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