基础化工行业2018年中期策略_环保重塑供给格局_行业景气有望延续_17页_1mb

基础化工行业2018年中期策略总结

核心内容

2018年上半年，基础化工行业受益于国际油价上涨和行业供给侧改革，整体盈利能力提升，景气度持续复苏。行业投资机会以结构性为主，部分子行业因环保政策收紧和需求稳定增长，景气度有望继续提升。重点推荐染料、农药及电子化学品板块。

主要观点

• 行业复苏：自2016年下半年以来，化工行业盈利显著改善，产品价格上涨带动行业整体景气度提升。
• 环保监管趋严：环保政策密集出台，推动行业供给收缩，尤其是染料、农药等行业，环保压力促使中小产能退出市场，行业集中度提升。
• 供给侧改革：固定资产投资持续负增长，推动行业产能优化，去产能效果初现。
• 下游需求稳定：房地产、纺织服装、电子制造等下游行业需求保持稳定，为化工行业提供支撑。
• 政策扶持：国家对集成电路产业的扶持力度加大，推动电子化学品国产化进程，进口替代空间广阔。
• 投资评级：维持“同步大市”投资评级，建议关注景气度提升的染料、农药和电子化学品板块。

关键信息

1. 行业盈利情况

• 2018年1-4月，化学原料及化学制品制造业营业收入同比增长11.80%，利润总额同比增长23%。
• 化学原料及制品业毛利率为16.38%，同比提升1.45个百分点，盈利能力处于6年来的高位。
• 化学纤维行业毛利率为9.27%，同比下降1.72个百分点。

2. 子行业表现

• 染料行业：

  • 供给持续收缩，行业集中度提升，CR5达83%（分散染料）和60%（活性染料）。
  • 需求保持稳定增长，纺织服装业营业收入累计增长4.7%，化纤产量同比增长6.3%。
  • 染料价格持续上涨，如分散黑从2.55万元/吨上涨至5万元/吨。
  • 行业库存处于低位，预计下半年补库存将推动需求进一步增长。

• 农药行业：

  • 2017年以来逐步复苏，毛利率大幅提升至29.3%，创历史新高。
  • 供给端受环保政策收紧影响，农药产量持续下滑，但出口增速提升。
  • 全球农产品价格回升带动农药需求，草甘膦等产品价格涨幅超过40%。

• 电子化学品行业：

  • 我国电子产业规模庞大，电子化学品需求增长迅速，年复合增长率达15.4%。
  • 集成电路产业依赖进口，自给率不足20%，国产化空间广阔。
  • 电子化学品国产化率低，尤其在高端领域不足10%，未来有望通过技术突破实现进口替代。
  • 国家IC大基金计划投资额超2000亿元，推动集成电路及配套材料快速发展。

3. 投资策略

• 重点推荐板块：

  • 染料行业：供给收缩，需求稳定，景气度持续提升。
  • 农药行业：受益于全球农产品价格回升和环保政策收紧，供需格局有望改善。
  • 电子化学品行业：受益于芯片国产化趋势，进口替代空间大，未来增长潜力高。

• 重点公司：

4. 风险提示

• 宏观经济大幅下滑。
• 国家扶持政策力度低于预期。
• 环保政策力度低于预期。

行业展望

• 2018年下半年，化工行业有望继续受益于环保监管趋严和需求稳定，景气度持续提升。
• 集成电路产业在政策和资金的推动下，有望实现快速国产化，带动电子化学品行业快速发展。
• 随着环保政策的持续推进，行业集中度将进一步提升，龙头企业将受益于市场份额增长。