20170326-兴业证券-兴证建筑每周观点_一带一路成果持续落地_继续看好_19页_1mb

建筑工程行业分析总结（2017年3月26日）

核心内容概览

2017年3月，建筑工程行业整体表现强劲，板块上涨5.69%，显著高于全部A股的0.88%。其中，国际工程板块涨幅最大，达到19.39%，显示出市场对“一带一路”政策的持续关注。分析师孟杰认为，2017年“一带一路”将成为核心主题，带动板块业绩和政策的双重增长。此外，PPP项目资产证券化政策即将出台，将为行业带来新的增长动力。

主要观点

1. “一带一路”战略持续推进：中国与澳大利亚签署了50亿澳元的基建协议，标志着该战略持续取得突破。随着5月份“一带一路”高峰论坛的临近，市场热情将升温，预计会有更多海外工程企业迎来业绩爆发。

2. 国际工程板块表现突出：国际工程企业如神州长城、中钢国际、北方国际等在2017年有望迎来业绩兑现，海外订单收入保障倍数较高，业绩增长确定性强。

3. PPP项目成为第二波行情催化剂：2016Q4以来，部分建筑企业业绩因PPP项目影响持续增长，预计2017年将延续这一趋势。

4. 企业盈利与估值分析：重点推荐的公司包括中成股份、中国化学、金螳螂、中设集团等。这些公司具备较高的业绩增长潜力和较低的估值水平，尤其在国际工程和PPP领域表现突出。

关键信息

重点公司推荐

重点推荐个股分析

• 中成股份：作为“一带一路”板块中市值最小的国企，其海外订单充足，存在补涨机会。公司2017年有望实现业绩高增长。
• 中国化学：受益于神华集团高分红，公司业绩有望反转。其估值低，现金流充足，具备高安全边际。
• 金螳螂：公装龙头，家装市场拓展有望带来利润增长。公司切入PPP领域，估值仅15倍，存在戴维斯双击机会。
• 中设集团：订单爆发，外延扩张将驱动高增长。公司近期推出股权激励方案，未来业绩增长稳健。

行业动态

• 政策利好：央行和财政部正在研究PPP项目资产证券化政策，预计未来市场潜力超万亿。
• 国际工程进展：中国与多个国家签署基建协议，推动海外业务发展。神华集团的大比例分红将促进煤化工产业推进，利好中国化学。
• 行业数据：2016年建筑工程板块收入下滑，但部分子行业如环保、生产运营服务等增长显著。

估值现状

• 行业PE（整体法）：铁路工程15.83，路桥工程22.08，房建工程12.17，水利工程22.74，国际工程32.98，钢结构83.11，专业工程27.30，装修工程39.04，园林工程114.30，设计检测54.94。
• 相对溢价率：国际工程相对全部A股溢价率1.41，园林工程4.89，钢结构3.55，装修工程1.67，房建工程0.52，水利工程0.97，铁路工程0.68，路桥工程0.94，专业工程1.17，设计检测0.65。

结论

“一带一路”战略和PPP项目的推进将为建筑工程行业带来持续增长机会，尤其是国际工程和部分具备高增长潜力的个股。行业整体估值处于低位，具备较高的安全边际。未来随着政策的落地和业绩的兑现，板块有望迎来独立行情，建议投资者关注具备海外订单和业绩兑现能力的个股。