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农林牧渔行业2022H1总结：周期拐点下的预期差

核心内容概述

2022年上半年，农林牧渔板块整体营收小幅增长，但归母净利润大幅下降，主要受生猪养殖亏损影响。随着猪价回暖和行业产能去化超预期，板块景气度显著改善，预计下半年猪价将持续上涨，养殖业盈利有望修复。此外，动保、饲料、白鸡、种子及宠物行业也展现出不同层次的投资机会。

主要观点

1. 养猪板块：周期反转，投资逻辑不变

• 短期预期：四季度供需形势改善，猪价有望持续冲高，空间可观。
• 中长期预期：产能增幅有限，预计2023年猪价将持续高位。
• 投资建议：重点推荐温氏股份和牧原股份，其次为天康生物、新希望、唐人神、巨星农牧、傲农生物、中粮家佳康、天邦食品等。
• 估值分析：多数公司头均市值和市净率处于历史底部，存在显著上涨空间。

2. 后周期板块：把握机会，关注动保和饲料

• 动保板块：随着猪价上涨，下游养殖免疫程序逐步恢复，需求有望改善。非瘟疫苗研发进展显著，行业成长空间大。
• 饲料板块：海大集团为首选，其在畜禽养殖规模化进程中具备核心竞争力，市占率有望提升。

3. 白鸡板块：产能收缩，周期有望提前

• 产能去化：白鸡产业已持续去化两年，存栏下降近8%。
• 引种受限：8月祖代鸡引种断档，导致产能收缩加速，周期有望提前。
• 重点推荐：圣农发展，具备国内种源优势，估值低位，向上空间明显。

4. 种子行业：转基因玉米种子商业化在即

• 行业趋势：2022年四季度转基因玉米种子商业化有望落地，利好技术领先企业。
• 重点推荐：大北农（转基因技术领先）、隆平高科（技术储备丰富）、登海种业（玉米种子量价齐升）、荃银高科（借力先正达）。

5. 宠物行业：疫情凸显情绪价值，板块成长性显著

• 市场增长：宠物数量增加、食品渗透率提升及高端化趋势推动市场快速增长。
• 估值修复：板块估值处于近2年低位，具备戴维斯双击机会。
• 重点推荐：中宠股份、佩蒂股份。

关键信息

一、板块回顾

• 2022H1农林牧渔板块营收增长9.3%，但净利润下降186.1%，排名靠后。
• 2022Q3至今，板块景气度显著修复，涨幅排名提升至第4位。

二、猪价走势分析

• 2022年1-4月：猪价持续探底，行业深度亏损，产能持续去化。
• 2022年5月至今：猪价大幅回升，养殖端盈利改善，行业补栏情绪回升。
• 四季度预期：猪价有望继续上涨，供需关系改善，猪价中枢持续上行。

三、产能去化分析

• 全国能繁母猪存栏累计去化幅度达9%-10%，行业产能去化趋势已定。
• 配种率、分娩率、窝均健仔数、断奶存活率等生产效率指标持续改善。

四、个股分化维度

1. 量，成长性：温氏股份和牧原股份出栏量增速较快，预计未来复合增速较高。
2. 价，结构化：温氏股份、天邦食品、唐人神等位于消费带，销售均价较高。
3. 利，盈利能力：牧原股份、温氏股份、新希望等企业成本控制较好，盈利改善显著。
4. 资金，增长支撑：多数企业资产负债率较高，资金压力仍存。

总结

2022H1农林牧渔板块整体表现中等，但随着猪价回暖和产能去化超预期，板块景气度显著改善。养猪板块处于周期反转早期，具备显著上涨空间；动保和饲料板块作为后周期机会，值得关注；白鸡和种子行业因产能收缩和政策利好，有望迎来周期反转；宠物行业因疫情凸显情绪价值，具备长期增长潜力。整体来看，板块投资逻辑不变，未来增长可期。