20141229-兴业证券-农业_周报-关注低估值品种_19页_998kb

农业行业周报总结

核心内容概述

本报告为2014年12月29日发布的《农业周报：关注低估值品种》，主要分析农业板块整体表现、重点公司估值与盈利预测、畜禽与农产品价格变化、行业趋势及投资建议等内容。报告指出农业板块整体表现弱于大盘，但部分低估值个股具备投资价值。

主要观点

1. 农业板块表现

• 农业板块整体表现弱于沪深300指数，上周农业指数下跌1.99%，行业处于中游。
• 农业板块个股多数下跌，仅个别个股表现较好，如丰乐种业上涨3.92%。
• 禽畜产业链因终端价格低迷，股价表现较差；中央农村工作会议虽强调农业现代化，但市场已有充分预期，相关公司股价反应平淡。

2. 猪价与养殖行业

• 猪价持续低迷，上周全国生猪价格为13.23元/kg，同比下跌0.97%。
• 生猪供应仍较多，消费低迷导致库存积压，但随着旺季到来及去产能的完成，预计猪价将有所回升。
• 11月生猪存栏环比下降0.9%，能繁母猪存栏连续下滑，养殖行业去产能趋势明显。

3. 饲料行业

• 配合料产量增速放缓，11月配合料产量为1375万吨，单月0增长，前11月累计增速为5.9%。
• 饲料板块中，海大集团上周上涨3.33%，表现优于其他公司。

4. 重点公司推荐

• 圣农发展：14PE为39.2，评级“买入”。
• 牧原股份：13PE为31.9，14PE为34.8，评级“买入”。
• 海大集团：13PE为34.9，14PE为21.9，评级“买入”。
• 新希望：13PE为11.5，14PE为8.3，评级“买入”。
• 天康生物：13PE为25.2，14PE为19.6，评级“买入”。

关键信息

1. 估值水平

• 上周农业板块市盈率（TTM）为42.97倍，环比下降0.82倍。
• 农业板块市净率（TTM）为3.43倍，相对沪深300市净率（TTM）为1.9倍。
• 在猪价趋好背景下，农业板块盈利有所改善，市盈率及市净率有望下降。

2. 农产品价格变化

• 玉米：国内玉米价格小幅上涨，CBOT玉米价格持续下跌。
• 小麦：国内小麦价格小幅下跌，CBOT小麦价格弱势延续。
• 大豆：国内大豆价格平稳，CBOT大豆价格走熊。
• 油脂：豆油、棉油、棕榈油价格下跌，豆粕价格也呈走熊趋势。
• 畜禽：猪粮比稳步回升，白条鸡价格下跌，鸡苗价格走弱。
• 水产品：海参、金枪鱼、鲍鱼、扇贝价格维持低位。
• 糖类与棉花：国内糖价持续走低，棉花价格大幅下跌，国际棉价也出现回落。

3. 行业趋势与投资建议

• 农业板块主要机会来自自下而上的高增长、低估值个股，重点推荐海大集团。
• 养殖板块中的白马龙头如牧原、圣农，虽然受终端价格压制，但估值较低，可提前布局。
• 由于前期农业改革预期已充分释放，当前市场对相关主题的炒作空间有限。

风险提示

• 疫病因素可能影响行业表现。
• 价格波动较大，对业绩影响敏感。

调研纪要

• 海大集团：14年在行业下滑背景下仍保持增长，明年水产料与猪料有望继续增长，动保产品和种苗将恢复高增长。
• 新五丰：目前产能为60万头，实际出栏40万头，未来产能取决于增发项目进展；成本优势明显，已建立生猪拍卖平台。
• 唐人神：饲料销量持平或略降，但因原材料价格下降，盈利较好；种猪业务因行业低迷和主动收缩，出现亏损；食品业务受消费低迷影响，但已引进新营销人才，计划明年发力。

盈利预测

• 重点公司盈利预测与估值数据如下：
  • 种业：登海种业与隆平高科盈利预测逐步上升，PE逐步下降，评级“增持”。
  • 禽畜养殖：圣农发展、牧原股份、雏鹰农牧盈利逐步改善，PE逐步下降，评级“买入”或“增持”。
  • 动物保健：中牧股份、金宇集团、瑞普生物盈利逐步提升，PE下降，评级“增持”。
  • 饲料：新希望、海大集团、唐人神盈利逐步改善，PE下降，评级“买入”或“增持”。

附注

• 投资评级标准以相对大盘涨幅为基准。

• 买入：相对大盘涨幅大于15%。

• 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间。

• 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间。

• 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

• 报告包含多个图表，展示农业板块估值、农产品价格、畜禽价格、饲料数据及USDA月度报告等关键信息。

分析师信息

• 蒋小东：S0190513010001，联系方式：021-38565519，邮箱：jiangxiaodong@xyzq.com.cn
• 陈娇：S0190513070011，联系方式：0755-23826009，邮箱：chenjiao86@xyzq.com.cn
• 蒋卫华：S0190514070003，联系方式：021-38565438，邮箱：jiangweihua@xyzq.com.cn

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