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储能电芯价格调整叠加新增产能管控 行业供需格局有望改善

行业评级

• 行业评级：增持（维持）

核心内容

行业背景

储能行业正从高速扩产阶段逐步进入供需结构优化阶段。近期出现两大关键变化：储能电芯价格阶段性调整与新增产能管控加强，为行业带来新的发展契机。

主要观点

1. 储能电芯价格阶段性调整

   • 碳酸锂价格持续回落，9月11日碳酸锂期货价格进一步下探，推动储能电芯报价下调。
   • 宁德时代推出采购福利活动，部分电芯产品报价降至0.395元/Wh起（314Ah）和0.465元/Wh起（280Ah）。
   • 价格调整受原材料成本下降、市场竞争加剧及下游采购节奏影响，短期对电芯企业利润形成压力。

2. 新增产能管控加强

   • 有关部门对储能新增产能进行摸排，梳理现有及规划产能，部分尚未开工项目被暂缓。
   • 产能管控有助于引导行业关注有效产能建设，提高资源配置效率。
   • 未来供给释放压力将有所缓解，行业竞争将转向产品性能、成本控制、客户结构及海外市场拓展。

3. 短期与中长期影响

   • 电芯价格下降有利于降低储能系统投资成本，提升部分项目的收益率，推动国内大型储能及海外市场需求释放。
   • 中长期来看，具备规模优势、技术优势及客户资源优势的企业有望在盈利修复中表现突出。

4. 后续关注重点

   • 需求端：国内大型储能项目招标、开工及并网进度，以及海外储能市场订单释放。
   • 库存端：电芯企业库存水平变化，判断价格调整是否源于成本传导或库存优化。
   • 供给端：新增产能管控政策执行情况及行业规划产能调整进度。

行情回顾

• 电力设备行业周涨幅：-2.72%，在申万31个一级行业中排名第21位。
• 相对沪深300指数：跑输1.9个百分点，主要受碳酸锂期货价格回落及锂电需求端不及预期影响。
• 重点指数表现：
  • 上证指数：-1.07%
  • 沪深300：-0.83%
  • 深证成指：-0.34%
  • 创业板指：+1.08%
• 细分行业涨跌幅：
  • 电机Ⅱ：-4.20%
  • 其他电源设备Ⅱ：-0.43%
  • 光伏设备：-2.98%
  • 风电设备：+3.18%
  • 电池：-3.88%
  • 电网设备：-1.76%
• 周涨幅前五个股：德福科技、远东股份、华盛昌、南网科技、天顺风能
• 周跌幅前五个股：华汇智能、圣阳股份、风范股份、新宏泰、望变电气

投资建议

• 建议关注需求确定性高、竞争格局优、具备成本和技术优势的细分行业龙头。
• 特别推荐具备规模化制造优势、成本控制能力突出、海外储能业务拓展顺利的电池企业。
• 综合考虑行业中长期成长空间，维持“增持”评级。

风险提示

1. 储能需求增长不及预期：国内大型储能项目及海外市场需求受政策、并网条件、项目收益率等因素影响。
2. 行业竞争加剧：存量产能充足，部分企业可能通过价格竞争获取订单，影响盈利能力。
3. 原材料价格波动：碳酸锂等原材料价格波动将直接影响电芯成本及报价。
4. 产能政策执行效果不及预期：若后续产能约束力度不足，行业竞争可能再次加剧。

图表目录

• 图1：各板块周涨跌幅对比
• 图2：重点指数周涨跌幅
• 图3：电力设备子板块周涨跌幅
• 图4：电力设备板块周涨幅前五个股
• 图5：电力设备板块周跌幅前五个股
• 图6：碳酸锂（元/吨）
• 图7：镍（元/吨）
• 图8：铜（元/吨）
• 图9：铝（元/吨）
• 图10：工业硅（元/吨）
• 图11：多晶硅（元/吨）
• 图12：白银（元/千克）
• 图13：铂（元/克）

分析师声明

• 分析师：刘宁
• 证书编号：S0500526080002
• 联系方式：Tel: (8621) 50299667 | Email: ln08571@xcsc.com
• 地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼

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