20260505-东吴证券-小米集团-W-01810.HK-2026Q1业绩前瞻_毛利率预计得到较好控制_存储价格上涨及国补退坡带来短期收入压力_3页_477kb

小米集团-W（01810.HK）2026Q1业绩前瞻总结

核心内容概览

小米集团-W（01810.HK）在2026年第一季度预计面临一定的收入压力，但整体表现仍具有韧性。公司通过控制成本、优化产品结构及拓展海外市场，有望实现稳定增长。分析师维持“买入”评级，认为当前估值具备长期吸引力。

主要观点与关键信息

1. 2026Q1业绩预测

• 总收入：预计为990.68亿元，同比下滑11%。
• 细分业务表现：
  • 智能手机：收入430.20亿元，同比下滑15%，受存储价格上涨影响，但ASP（平均销售价格）提升有助于对冲部分影响。
  • IoT与生活消费产品：收入245.78亿元，同比下滑24%，主要受2025年国补高基数影响，但海外IoT业务仍保持增长。
  • 互联网服务：收入93.48亿元，同比增长3%，表现稳健。
  • 智能汽车与AI等创新业务：收入213.67亿元，同比增长15%，受益于新车型SU7的锁单表现良好，预计对Q2带来支撑。

2. 毛利率情况

• 手机业务：预计2026Q1毛利率为9.5%，环比提升1个百分点，同比下降3个百分点，主要因存储价格上涨，但前期备货有助于维持毛利率。
• IoT及互联网业务：毛利率预计与去年同期基本持平。
• 智能汽车业务：受购置税影响，毛利率可能有所下降，但预计仍维持在20%左右。

3. AI进展与影响

• 小米于2026年4月23日推出MiMoV2.5系列AI模型，具备更强的推理能力和更稳定的Agent能力。
• 该系列模型综合智能水平位居全球第六、国内第二，AI能力提升有助于未来业务增长，但短期内对财务贡献有限。

4. 盈利预测与估值

• 归母净利润：2026E为312.59亿元，2027E为374.20亿元，2028E为444.23亿元。
• EPS（每股收益）：2026E为1.21元/股，2027E为1.44元/股，2028E为1.71元/股。
• PE（市盈率）：2026E为21.97倍，2027E为18.36倍，2028E为15.46倍。
• 当前市值：对应2026E PE为22倍，2027E为18倍，2028E为15倍，估值具备吸引力。

5. 财务预测（2025A-2028E）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入（百万元）	457,287	469,244	530,158	575,927
归母净利润（百万元）	41,643	31,259	37,420	44,423
EPS（元/股）	1.61	1.21	1.44	1.71
P/E	16.50	21.97	18.36	15.46
P/B	2.59	2.36	2.13	1.91
EV/EBITDA	15.88	15.57	12.51	11.13

6. 资产负债表与现金流预测

• 资产总计：2026E为536,797.94亿元，预计持续增长。
• 现金及现金等价物：2026E为40,582.74亿元，较2025A增长显著。
• 负债合计：2026E为245,460.57亿元，资产负债率预计从47.58%降至45.73%。
• 现金净增加额：2026E为13,668.36亿元，2027E为26,647.27亿元，2028E为27,296.29亿元，显示公司具备较强的现金流管理能力。

7. 投资评级

• 东吴证券维持“买入”评级，认为当前股价已较充分反映外部逆风环境，长期估值具备吸引力。

8. 风险提示

• 行业竞争加剧
• 宏观经济波动
• 下游需求不及预期

结论

小米集团-W在2026Q1面临一定的短期收入压力，尤其是手机业务受存储价格上涨和国补退坡影响。但通过ASP提升、海外IoT业务增长以及智能汽车与AI业务的持续发展，公司有望实现业绩的稳定恢复。分析师认为，尽管短期表现承压，但长期来看，小米的财务状况和业务布局仍具备较强的增长潜力，维持“买入”评级。