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动力煤市场2022年复盘与2023年展望总结

核心内容

2022年是煤炭行业回归“双轨制”的关键一年，即电力用煤长协限价保供，非电用煤市场化定价。整体煤炭供应转向宽松，但煤价仍维持高位，主要受结构性因素影响。2023年，煤炭供需进一步宽松，政策变化和进口煤对市场影响显著，预计煤价将有所回落。

主要观点

2022年动力煤价格走势回顾

• 2022年动力煤价格整体处于高位，港口5500K报价在1100-1700元/吨区间波动。
• 煤价略高于发改委要求的1155元/吨市场煤限价。
• 2022年煤价波动主要由以下几个阶段驱动：
  1. 1月初-2月末：煤价从790元/吨上涨至1120元/吨，主要受电力需求回升及政策调控影响。
  2. 2月末-3月初：煤价上涨至1750元/吨，主要受俄乌冲突及非电行业主动补库推动。
  3. 3月初-8月末：煤价回落至1100元/吨附近，受供需双弱影响。
  4. 9月份-10月末：煤价小幅反弹至1600元/吨，受疫情及冬季补库预期影响。
  5. 11月份至今：煤价震荡在1200-1400元/吨区间，因疫情缓解和天气偏暖。

2023年煤炭供应展望

• 2023年国内煤炭产量预计增长1亿吨，增幅2.7%，总产量约45.8亿吨。
• 火运运力增量有限，主要依赖汽运释放部分产能。
• 铁路运力预计增长0.6-0.8亿吨，主要铁路线路如大秦线、瓦日线等运力均有提升。
• 2023年煤炭进口量预计保持平稳或小幅下降，但需关注澳煤重新进口对国内市场的影响。

2023年电煤需求展望

• 电力需求增长预计为1%-2%，主要受经济恢复情况影响。
• 非电用煤需求预计持平，但非电行业持续亏损，对煤价形成压制。
• 火电占动力煤需求总量的60%，是决定性变量。
• 火电与GDP增速正相关性有所弱化，新能源装机比例提升是主要影响因素。

关键信息

2022年结构性问题

1. 可贸易库存缓冲垫缺失：60%-70%煤炭被长协锁定，市场煤库存低，价格弹性放大。
2. 运力瓶颈限制：火运运力未同步增长，导致煤炭供应依赖“三西”地区，运力约束仍存。
3. 高低卡煤结构性紧张：长协煤煤质下降，电厂耗煤系数提升，5500K煤价阶段性拉高。

2023年政策展望

1. 长协量增加：2023年长协签约量增加至29亿吨，长协价格维持675元/吨不变。
2. 引入白名单贸易商：贸易商服务费设置合理范围，提升市场灵活性。
3. 安监政策影响：2023年预计为安监大年，煤矿开工率和产量释放可能阶段性受限。
4. 进口政策变动：若澳煤进口禁令取消，高卡煤进口可能对国内市场形成冲击，需关注内外价差和进口政策变化。

风险提示

• 国内经济恢复：若经济复苏不及预期，火电需求增长可能受限。
• 安监政策执行：安监力度加大可能影响产能释放和煤价走势。
• 进口政策变化：澳煤重新进口将对国内市场造成冲击，需警惕内外价差扩大。

投资建议

• 2023年煤炭市场将呈现小幅过剩，价格中枢或下移至900-1000元/吨。
• 需密切关注政策执行、运力释放及进口煤动态，特别是澳煤进口政策和高卡煤价格变化。
• 非电行业对煤价的压制作用仍将持续，建议关注其盈利改善预期。

总结

2022年煤炭市场在“双轨制”下呈现高位震荡，供需宽松但结构性问题限制了煤价下行空间。2023年，煤炭供应继续宽松，产量增长1亿吨，非电需求保持稳定但对煤价压制明显。电力需求增长预期为1%-2%，非电行业亏损进一步限制煤价上行空间。政策层面，长协机制优化、安监力度加大、进口煤风险上升，将对煤价产生重要影响。预计2023年动力煤价格中枢下移，但需警惕政策与市场变化带来的不确定性。