20260828-湘财证券-家电行业周报_中报密集落地_总量承压下结构分化进一步拉大_12页_806kb

家电行业中报总结

核心内容

2026年中报密集披露，进一步印证了家电行业“总量偏弱、结构分化”的特征。在整体需求承压背景下，不同细分领域表现差异显著，部分成长型子行业仍保持较快增长，而传统品类则面临较大挑战。

主要观点

• 行业整体表现偏弱：本周家电行业涨幅为0.65%，跑赢沪深300指数，但整体仍偏弱。年初至今行业下跌6.26%，在申万行业中排名第14位。
• 结构分化加剧：白电龙头（如美的集团、海尔智家、格力电器）受海外业务影响较大，业绩承压；而清洁电器（如石头科技、科沃斯）因全球份额扩张和费用效率改善，保持较快增长。
• 消费趋势与政策影响：消费升级、产品创新、海外市场拓展成为企业增长的主要驱动力。以旧换新政策持续释放消费潜能，但地产链需求疲软仍对厨电及传统小家电形成压力。
• 估值与盈利分化：家电行业市盈率为15.44倍，处于申万行业第26位，整体估值偏低。部分成长型公司如石头科技、极米科技估值较高，但业绩增速较快。
• 投资策略建议：维持“增持”评级，建议围绕白电龙头、成长家电、厨电及传统小家电三条主线配置。

关键信息

1. 行业表现

• 本周：家电行业涨幅0.65%，在申万行业中排名第23位，高于沪深300指数（-0.21%）。
• 近30天：涨幅2.71%，排名第27位。
• 年初至今：跌幅6.26%，排名第14位。

2. 行业重点数据

• 白电龙头表现：
  • 格力电器2026H1收入893.98亿元，同比-8.15%，外销收入大幅下滑。
  • 海尔智家2026H1收入1521.15亿元，同比-2.80%，归母净利润同比-14.27%。
• 厨电与小家电：
  • 老板电器2026H1收入39.72亿元，同比-13.78%，归母净利润同比-18.75%。
  • 华帝收入24.61亿元，同比-12.11%，归母净利润同比-36.35%。
  • 苏泊尔收入114.10亿元，同比-0.59%，产品结构升级支撑业绩。
• 清洁电器表现突出：
  • 石头科技2026H1收入100.84亿元，同比+27.60%，归母净利润+45.60%。
  • 科沃斯收入103.41亿元，同比+19.18%，归母净利润+27.40%，但扣非净利润-6.37%。

3. 市盈率与估值

• 家电行业市盈率（PE-TTM）为15.44倍，处于申万行业第26位。
• 各三级子行业市盈率差异显著，其他黑色家电（51.0倍）、照明设备Ⅲ（40.7倍）估值较高，而厨房电器（17.7倍）、空调（12.2倍）估值较低。
• 重点公司估值如下（单位：亿元）：

4. 投资建议

• 白电龙头：关注低估值、现金流稳健及具备全球化能力的公司，如美的集团、海尔智家、格力电器。
• 成长家电：清洁电器作为高增长方向，建议关注石头科技、科沃斯等具备全球份额扩张和费用效率提升的公司。
• 厨电及传统小家电：短期机会有限，建议精选个股，关注产品结构升级、渠道效率优化及高分红能力较强的公司。

5. 风险提示

• 消费需求恢复不及预期
• 以旧换新政策力度或节奏变化
• 房地产市场持续低迷
• 行业价格竞争加剧
• 铜、铝等原材料价格上涨
• 汇率、关税及海外地缘政治风险
• 新品销售及海外市场拓展不及预期

分析师信息

• 分析师：张弛
• 证书编号：S0500525110001
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  • 电话：17621838100
  • 邮箱：zc08241@xcsc.com
• 地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至+5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%以上
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上