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中金公司公募持仓分析：2Q26港股持仓趋势与配置变化

核心内容概述

中金公司发布的《公募还持有多少港股？——2Q26公募持仓分析》指出，2026年上半年港股市场整体表现疲软，主要受信用周期K型分化影响。在这一背景下，内地公募基金对港股的持仓比例持续下降，但部分行业如半导体、科技硬件等配置比例上升，显示出资金在高低位资产间的再平衡。

主要观点

1. 港股持仓趋势

• 持仓规模下降：截至2Q26，内地可投港股的非货币公募基金总资产为4.4万亿元人民币，较1Q26有所增加，但持仓市值下降至6491亿元人民币，较1Q26的8421亿元人民币减少约23%。
• 持仓占比下降：公募基金港股持仓占其股票投资市值的比例从1Q26的34.7%降至23.3%，主动偏股型基金持仓占比从22.5%降至15.1%，低于2023年水平。
• 南向资金变化：2Q26南向资金流入港股约800亿港元，上半年累计流入约3000亿港元，较2025年同期显著缩水。但7月中旬以来，资金开始回流，上周单周流入达370亿港元。

2. 行业配置变化

• 新经济占比提升：2Q26新经济持仓占比由1Q26的68.7%提升至79.4%，成为公募基金配置港股的主要偏好。
• 科技硬件崛起：半导体、技术硬件与设备等板块持仓占比显著提升，达到历史高位。
• 互联网板块回落：互联网板块持仓占比从1Q26的22.5%降至15.1%，处于历史低位。
• 其他行业调整：媒体娱乐、能源、电商等板块持仓明显下滑，商业和专业服务、必需消费与公用事业等行业持仓比例较低。

3. 市场前景展望

• 结构市的三种可能结局：扩散、坍塌与轮动。当前全面扩散与整体坍塌的条件均不成熟，更可能的是阶段性轮动。
• 港股底部特征：港股指数层面仍低于历史底部，但部分权重个股估值、内外资配置比例与公司回购等指标已较为极致。
• 催化剂需求：港股要真正走出底部，仍需更强的催化剂，如类似“9·24时刻”的财政发力或类似“DeepSeek时刻”的科技突破。

关键信息

• 数据统计：截至2Q26，内地可投港股公募基金共5163只，总规模4.4万亿元人民币。
• 新发基金规模：2Q26可投港股基金新发规模为2202亿元人民币，较1Q26的2493亿元有所下降。
• 主动偏股型基金：2Q26主动偏股型基金新发307只，新增规模为778亿元人民币，较1Q26的1072亿元人民币有所回落。
• 恒指与MSCI中国指数：2Q26恒指与MSCI中国分别下跌7.7%与7.6%，反映出市场整体疲软。
• 资金再平衡：全球高拥挤AI资产调整，资金开始从高位资产流向低位港股，带来阶段性交易机会。

配置建议

• 科技主线：科技仍是主线，但需等待催化剂。短期调整有助于释放拥挤度与估值压力，改善赔率。
• 关注轮动方向：若担心科技硬件方向的催化兑现偏慢，可适度关注基本面阻力较小的方向，如消费、互联网与创新药。
• 重点资产：恒生科技的赔率已相对突出，创新药的胜率与赔率也较好。

总结

2026年上半年港股市场受信用周期K型分化影响，整体表现疲软。内地公募基金对港股的持仓比例持续下降，但部分科技硬件行业配置比例上升，显示出资金在高低位资产间的再平衡。港股要走出底部，仍需更强的催化剂，如财政发力或科技突破。短期来看，若美联储紧缩预期缓解、内外资配置再平衡及国内政策边际改善，港股可能迎来阶段性机会。建议关注科技主线及消费、互联网、创新药等轮动方向。