20221120-五矿期货-尿素周报_受出口消息提振_盘面短期偏强_35页_5mb

五矿期货尿素周报总结

核心内容概述

本周尿素市场受出口消息提振，盘面短期偏强。现货价格保持坚挺，基差明显修复，1-5价差继续走强。然而，随着供需基本面的逐步显现，市场情绪有所分化，短期内上涨空间有限，建议投资者暂时观望，后续关注利多消退后的做空机会。

主要观点

• 供应端：

  • 本周尿素开工率69.35%，日产15.48万吨，环比小幅回升。
  • 气制装置开工率76.3%，环比继续回升，但多数装置计划在11月下旬及12月进入检修，后续产量将季节性回落。
  • 煤炭价格高位有松动迹象，预计成本压力逐步缓解，上游生产较为稳定。
  • 供应端整体宽松，库存压力仍较大。

• 需求端：

  • 农需处于真空期，复合肥开工率33.45%，环比+6.45%，但同比仍偏弱。
  • 三聚氰胺开工率继续小幅回升，但需求疲软，利润低位震荡。
  • 房地产刺激政策出台，市场情绪有所好转，但政策传导仍需时间。
  • 国际出口消息扰动市场，但出口节奏相对可控，大规模放开可能性较低。

• 库存情况：

  • 受疫情影响及淡储节点影响，企业库存攀升至高位，本周报106.91万吨，环比小幅回落，但同比仍处于高位。
  • 港口库存压力仍较大，预计后续继续累库。

• 估值与价差：

  • 尿素估值中性，现货走强带动利润修复。
  • 1-5价差继续走高，期限结构呈现BACK结构，显示市场预期未来价格走强。

• 市场情绪与持仓：

  • 多空分歧较大，盘面持仓创历史新高，近期成交量明显放量。
  • 市场情绪偏乐观，但需关注后续走势变化。

关键信息

价格走势

库存数据

• 本周尿素企业库存为106.91万吨，环比小幅回落，但同比仍处于高位。
• 港口库存压力较大，预计后续继续累库。
• 企业库存处于同期高位，叠加出口受限，市场面临较大的库存压力。

开工与检修

• 尿素开工率68%，气头开工率74%，环比小幅回升。
• 多家企业计划在11月下旬及12月进行检修，包括河南晋开、新疆中能万源、山西晋丰等，预计对产量造成一定影响。

出口与利润

• 国际尿素价格总体小幅走弱，出口利润仍处于高位但有下降趋势。
• FOB阿拉伯海湾价格为572.5美元/吨，CFR巴西价格为610美元/吨，内外价差仍处高位。
• 出口量预计维持低位，受政策限制及价格因素影响。

产业链特点

• 主要国家：中国、印度、美国、巴西为全球化肥需求最大的国家，合计占全球需求的一半以上。
• 需求季节性：我国3-7月为用肥旺季，而印度需求旺季在6-10月，美国则提前一个月。
• 库存/消费比：当前库存/消费比处于高位，限制价格上涨空间。

供需平衡表（2022年）

农业用肥时间轴

• 东北：玉米、水稻、大豆，备肥（1-2月），底肥（3-4月），追肥（5-7月）。
• 西北：玉米、棉花、小麦，底肥（3-4月），追肥（5-7月）。
• 华北：玉米、棉花、小麦，追肥（5-7月）。
• 华中：油菜、小麦、玉米、水稻，底肥（3-4月），追肥（5-7月）。
• 华东：油菜、小麦、水稻，追肥（5-7月）。
• 西南：油菜、小麦、玉米、烟草、水稻、甘蔗，追肥（5-7月）。
• 华南：水稻，种植肥（1-2月）。
• 国内：3-4月为底肥旺季，5-7月为追肥旺季。

下游需求分析

• 复合肥：开工率33.45%，环比+6.45%，但同比偏弱，企业库存季节性回升，处于同期高位。
• 三聚氰胺：开工率继续小幅回升，但需求疲软，利润低位震荡。
• 房地产：市场情绪有所好转，但政策传导仍需时间，房屋新开工持续走低，商品房成交面积处于低位。
• 出口：受政策限制，出口量预计维持低位，但存在短期提振可能。

市场展望

• 短期：盘面价格偏强，但上涨空间有限，建议冲高不追。
• 中期：供需宽松，库存压力大，价格或面临下行压力。
• 关注点：出口政策变化、煤炭价格走势、需求季节性变化及库存变化趋势。

附注

• 免责声明：本报告仅作参考，不构成交易建议，具体交易需自行判断。
• 版权信息：本报告版权为五矿期货有限公司所有，未经授权不得复制或传播。