20151230-广发证券-易尚展示-002751.SZ-3D科技如虎添翼_打造展示行业新星_29页_2mb

易尚展示（002751.SZ）总结

核心内容

易尚展示是一家专注于展示行业的企业，业务涵盖品牌终端展示服务、3D虚拟展示服务和循环会展服务。公司致力于提供从展示项目策划设计到展示道具研发生产的一体化解决方案，并在3D扫描技术方面具备领先优势，未来有望对接VR、AR、文物仿真制作、人脸/人体识别等多种商业模式。

主要观点

• 品牌终端展示服务：公司服务国内外知名企业，包括消费电子和家电品牌，提供整体展示项目及展示道具服务，具有传统家具制造和文化产业的双重属性。
• 3D虚拟展示服务：以3D扫描成像为核心，涵盖虚拟展示设计、研发、推广应用等，是3D产业链上游企业。
• 循环会展服务：为会展参展商提供可循环使用的展台搭建和设计服务，符合国家节能减排政策，具有良好的发展前景。
• 盈利预测：预计2015-2017年营业收入分别为5.37亿元、6.87亿元和9.08亿元，归属母公司净利润分别为0.44亿元、0.57亿元和0.79亿元，EPS分别为0.31元、0.41元和0.56元，对应PE分别为357倍、274倍和199倍。
• 投资建议：首次覆盖给予公司“谨慎增持”评级。
• 行业趋势：一体化展示解决方案、循环会展、3D技术应用是未来展示行业的发展方向。

关键信息

业务模式

• 品牌终端展示：涵盖整体展示项目策划设计和展示道具研发生产，为品牌营销提供支持。
• 虚拟展示：以3D扫描成像为核心，具备快速建模能力，提供数字展示服务。
• 循环会展：模块化设计，便于重复使用，符合低碳环保趋势。

技术优势

• 3D扫描技术：易尚展示自主研发的扫描仪，具备高精度、高速度和高分辨率，能够快速生成3D数字模型。
• 软件系统：公司拥有多项3D扫描相关软件著作权，包括自动光学检测、智能三维视觉、3D模型浏览和全视角绘制等。

市场前景

• 零售行业：随着连锁经营的发展，终端展示行业需求旺盛，易尚展示受益于零售行业增长。
• 3D技术应用：3D扫描技术在VR、AR、文物仿真制作、人脸/人体识别、服装试衣、医疗辅助设备、家居家装等领域有广阔的应用前景。
• 国际合作：公司与德国奥克坦姆集团达成战略合作，推动循环会展业务发展。

客户结构

• 主要客户包括华为、联想、海尔、三星、宏图三胞等知名企业。
• 2012-2014年，前五大客户贡献了公司销售的平均38.3%。
• 公司通过一体化服务模式提升竞争力，注重设计与品牌营销的结合。

财务表现

• 2013年营业收入为370.09百万元，净利润为55.46百万元。
• 2015年预计营业收入为536.62百万元，净利润为44.10百万元。
• 2017年预计营业收入为907.59百万元，净利润为79.25百万元。

风险提示

• 零售行业发展存在不确定性，可能影响展示需求。
• 3D扫描技术的应用前景尚不明确，需进一步探索。
• 循环会展业务尚处于研发推广阶段，其发展速度和市场接受度存在不确定性。

盈利预测与投资建议

公司首次覆盖给予“谨慎增持”评级，基于其在展示行业的领先地位和3D技术的广泛应用前景。

行业发展趋势

• 一体化展示解决方案成为趋势，注重设计、制造、安装和维护的全流程服务。
• 循环会展因其节能低碳特性，成为展示行业的重要发展方向。
• 3D技术的持续发展将为展示行业带来更多创新和商业机会。

总结

易尚展示凭借其在展示行业的多元化布局和领先的技术实力，有望在未来获得持续增长。随着零售行业的发展和3D技术的广泛应用，公司具备良好的市场前景和盈利潜力。然而，行业不确定性及技术应用的不成熟仍可能影响其发展，因此投资需谨慎。