20260110-招商期货-基本金属锌铅周报_锌强铅弱_库存与矿端驱动分化_35页_2mb

锌与铅市场周报总结

核心内容概述

本报告分析了2025年01月03日至2026年01月09日期间锌与铅市场的运行情况，指出锌价与铅价在宏观情绪、供需格局及库存变化等多重因素影响下呈现分化走势。

锌市场分析

主要观点

• 价格走势：锌价整体呈现震荡偏强趋势，沪锌主力合约周涨幅2.99%，伦锌周涨幅1.04%。
• 基本面：矿端供应紧张加剧，进口加工费大幅下滑至37.5美元/千吨，但冶炼利润修复下，国内供应减量预期减弱。
• 需求表现：镀锌开工率小幅回升，压铸锌合金及氧化锌开工率受高价抑制而下降，整体消费进入淡季。
• 库存情况：国内SMM七地锌锭社会库存增至11.85万吨，LME库存增至10.58万吨，海外低库存支撑边际转弱。
• 估值与比值：沪伦比值回升至7.6附近，锌锭进口窗口持续关闭，未提供额外支撑。
• 操作建议：建议观望，注意宏观数据波动及资金情绪可能加剧价格震荡。

关键信息

• 供应端：12月锌精矿产量同比+5.9%，11月进口量同比+13.8%。
• 需求端：镀锌开工率54.39%（环比+1.41%），压铸锌合金开工率49.90%（环比-1.83%），氧化锌开工率57.25%（环比-1.26%）。
• 库存：国内七地库存周增0.87万吨，LME库存周增0.58万吨，0-3月价差转为Contango结构。
• 持仓与风险：沪锌投机度走强，LME投资基金净多2.45万手；国内挤仓风险度偏低，LME注销仓单占比小幅回落，风险度较低。

铅市场分析

主要观点

• 价格走势：铅价偏弱震荡，沪铅主力收于17,355元/吨，周涨幅0.00%；伦铅周涨幅2.11%，但冲高回落明显。
• 基本面：原生铅与再生铅供应稳中有增，冶炼厂库存显著上升并向社会仓库转移。
• 需求表现：铅蓄电池开工率65.65%（环比+0.95%），仍处低位，电动自行车电池消费欠佳。
• 库存情况：五地社会库存增至1.96万吨，连续上升，库存压力源于交割前持货商移库意愿强烈。
• 估值与比值：再生铅小幅盈利，精废价差150元/吨；铅锭进口窗口微弱开启，但未提供明显支撑。
• 操作建议：建议观望，关注交割移库节奏对现货结构的影响。

关键信息

• 供应端：12月铅矿产量同比+4.0%，11月进口量同比+15.8%；再生铅开工率同比中位，原生铅开工率偏高。
• 需求端：铅蓄电池企业成品库存天数上升，汽车与摩托车产销环比走强。
• 库存：五地社会库存增至1.96万吨，LME库存维持高位。
• 持仓与风险：国内投机度走弱，LME投资基金净多0.17万手；期货库存小幅回升至1.62万吨，LME注销仓单占比下降，风险度较低。

总结

锌与铅市场在2025年1月3日至2026年1月9日期间表现分化，锌价受矿端供应紧张及宏观情绪支撑，维持高位震荡；铅价则因消费疲弱与库存累积承压运行，整体偏弱震荡。

• 锌市场：供应端偏紧，需求端分化，库存压力有限，但宏观与资金情绪可能影响价格波动。
• 铅市场：供应端稳中有增，需求端疲弱，库存压力显现，估值支撑有限，风险提示交割移库带来的库存波动。

风险提示

• 锌价可能因宏观数据波动及资金情绪而加剧震荡。
• 铅价受交割移库影响，库存波动可能进一步施压价格。
• 持仓集中度变化及市场参与者行为可能影响短期价格走势。

数据来源

• Wind、钢联、SMM、招商期货等市场数据平台。
• LME与SHFE期货持仓及库存数据。

研究员信息

• 郑浩霆：招商期货产研业务总部金属矿产团队研究员，香港理工大学硕士，专注铅、锌产业链研究及价格影响因素，包括宏观经济、国际贸易政策、环保法规及技术创新等，具有丰富的实地考察与产业链交流经验。
• 资格证书：期货从业人员资格号（F03105262），投资咨询资格号（Z0021355）。

重要声明

本报告由招商期货有限公司编制，仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。报告内容基于合法信息，但招商期货不对信息的准确性和完整性作任何保证。报告仅作参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担相应风险。