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2026H1 公司业绩增长亮眼，分红超预期

核心内容

中国重汽（000951.SZ）在2026年上半年表现出色，业绩增长与分红政策均超出市场预期。公司维持“买入”投资评级，显示出对中长期成长性的信心。以下是关键信息总结：

主要观点

• 业绩增长显著：2026H1公司实现营收384.1亿元，同比增长46.8%；归母净利润9.7亿元，同比增长45.4%。其中，2026Q2营收187.5亿元，同比增长41.4%，环比下降4.6%；归母净利润5.2亿元，同比增长44.6%，环比增长13.9%。
• 分红政策优化：公司拟每10股派5.41元，现金分红6.32亿元，分红率提升至65%，显示公司对股东回报的重视。
• 出口与新能源带动增长：重卡出口持续高增长，2026H1出口6.3万辆，同比增长43.2%。新能源重卡销量达2.2万辆，同比增长134%，市场份额提升至15.7%。
• 配件业务快速增长：配件销售收入106.7亿元，同比增长98.8%，成为公司盈利的重要来源。
• 子公司表现突出：控股子公司济南车桥实现净利润10.6亿元，同比增长96.3%，净利率提升至16.5%，受益于高新技术企业认证带来的税收优惠。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2026-2028年分别为682.14亿元、766.68亿元、847.47亿元，YOY分别为18.1%、12.4%、10.5%。
• 归母净利润：预计2026-2028年分别为20.8亿元、24.9亿元、29.3亿元，YOY分别为24.6%、20.1%、17.6%。
• 毛利率：预计2026-2028年分别为7.9%、8.0%、8.1%，整体呈上升趋势。
• 净利率：预计2026-2028年分别为3.0%、3.3%、3.5%，盈利能力稳步提升。
• ROE：预计2026-2028年分别为14.8%、15.1%、15.2%，反映公司资产回报能力增强。
• 每股收益：预计2026-2028年分别为1.77元、2.13元、2.51元，增长显著。

估值指标

• PE（市盈率）：当前PE为12.6倍，预计2026-2028年分别为12.6倍、10.5倍、8.9倍，显示估值持续走低。
• PB（市净率）：当前PB为1.5倍，预计2026-2028年分别为1.5倍、1.3倍、1.2倍，反映公司估值进一步压缩。
• EV/EBITDA：当前EV/EBITDA为3.6倍，预计2026-2028年分别为3.6倍、2.6倍、1.1倍，显示估值潜力。

费用管理

• 费用率下降：2026H1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.63%、0.30%、1.08%、-0.46%，合计1.55%，同比减少0.87个百分点，体现公司精细化管理成效。
• 净利率提升：2026H1净利率为3.9%，同比提升0.3个百分点；2026Q2净利率为4.1%，同比提升0.2个百分点，环比提升0.3个百分点。

风险提示

• 重卡出口不及预期：出口高增长可能受国际市场需求波动影响。
• 国内销量修复不及预期：国内市场需求若未恢复，可能影响整体业绩。
• 行业竞争加剧：市场竞争可能压缩利润空间。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司出口、新能源、天然气等细分赛道的高增长潜力及盈利能力的稳步提升，分析师认为公司具备中长期投资价值。
• 关注成长性：公司通过优化费用结构和提升市场份额，进一步改善单车盈利，预计未来三年将持续增长。

总结

中国重汽2026H1业绩增长显著，出口、新能源及配件业务共同推动了公司盈利提升。公司通过精细化管理有效降低费用率，提升净利率与ROE。尽管面临行业竞争加剧的风险，但其在多个细分市场中的份额提升与税收优惠为未来增长提供了支撑。当前估值较低，显示市场对其未来增长的预期较为乐观，维持“买入”评级。