基础化工2017年中报前瞻：供需格局改善，行业持续景气_23页-2mb

基础化工行业2017年上半年分析总结

核心内容概述

2017年上半年，基础化工行业整体呈现盈利改善趋势，其中多个子行业表现突出，如钛白粉、氯碱、纯碱、聚氨酯、化纤等。尽管部分产品价格有所回落，但多数产品价格和价差仍高于去年同期，推动行业整体业绩增长。基础化工指数在5月触底后逐步回升，预计下半年将继续上行。

主要观点

• 行业整体盈利改善：截至2017年7月23日，101家公司发布中报业绩预告，至少70%公司净利润同比增长，约40%公司净利润同比增长至少100%，约10%公司净利润同比增长超过1000%。
• 价格与指数关系密切：基础化工指数与PPI指数高度相关，5月触底后随着PPI企稳，行业指数反弹。上半年，基础化工行业累计下跌5.80%，但部分子行业如聚氨酯、纯碱、氨纶等涨幅显著。
• 供需格局改善：行业长期处于底部运行，供给收缩与需求稳定增长共同推动行业景气周期延续。行业份额向优势企业集中，上市公司盈利增速高于行业平均水平。
• 重点子行业表现：钛白粉、氯碱、纯碱、聚氨酯、化纤等子行业预计上半年净利润同比增长200%以上，聚氨酯、涤纶、氨纶等子行业盈利改善明显。

关键信息

行业走势

• 基础化工指数在5月触底后稳步上行。
• 上半年基础化工板块下跌5.80%，聚氨酯涨幅最大，达28.80%。
• 2017年1-6月，PPI指数在3月份达到高点后回落，但6月开始企稳，带动行业指数反弹。

重点子行业分析

• 钛白粉：需求主要来自房地产和汽车行业，价格自2016年以来持续上涨，预计上半年净利润同比增长200%以上，推荐关注龙蟒佰利。
• 氯碱：主要产品为PVC和烧碱，价格持续上涨，预计上半年净利润同比增长200%以上，推荐关注中泰化学。
• 纯碱：主要用于玻璃行业，需求受房地产带动，预计上半年净利润同比增长200%以上，推荐关注三友化工。
• 聚氨酯：产业链丰富，产品价格自2016年起上涨，预计上半年净利润同比增长100%-200%，推荐关注万华化学、沧州大化。
• 涤纶：需求来自纺织服装行业，预计上半年净利润同比增长100%-200%，推荐关注海利得。
• 锦纶：主要用于高档休闲服饰，产量同比增加5.96%，预计上半年净利润同比增长100%-200%，推荐关注华鼎股份、美达股份、神马股份。
• 氨纶：需求来自纺织服装行业，预计上半年净利润同比增长100%-200%，推荐关注华峰氨纶。

行业盈利预测

• 全行业预计上半年营业收入同比增长30%-50%，净利润同比增长50%-80%。
• 部分产品与原料的价差同比涨幅明显，如TDI、聚合MDI、BDO等，预计带动相关子行业盈利显著增长。

重点公司推荐

风险提示

• 行业周期性波动可能影响未来业绩表现。
• 环保政策和原材料价格波动可能对成本和利润产生影响。
• 下游需求变化可能影响行业景气度。

图表与数据来源

• 图1：2017年1-6月中信分级基础化工指数相对走势
• 图2：12-17年6月份国内化工行业工业品出厂价格指数（PPI）变化
• 图3：2017年1-6月A股分行业涨跌幅
• 图4：2017年1-6月基础化工各子行业涨跌幅
• 图5：固定资产投资完成额累计值及同比
• 图6：当月新开工面积及同比
• 图7：主要化工子行业的累计营收同比变化
• 图8：主要化工子行业的累计净利润同比变化
• 图9：化工全行业和上市公司的单季度营收同比
• 图10：化工全行业和上市公司的单季度净利同比
• 表1：2017年1-6月涨幅超过10%的重点监控化工产品
• 表2：2017年1-6月下跌幅度超过10%的重点监控化工产品
• 表3：2017年1-6月重点监控的产品价差同比和环比涨跌情况
• 表4：已预告2017中报业绩范围的公司主要产品统计
• 表5：各化工子行业2017年上半年净利润预测
• 表6：已发布2017年中报业绩预告或快报的公司统计

数据来源

• 国信证券经济研究所
• Wind
• 百川资讯
• 国家统计局
• 海关总署
• 铁合金在线
• 中纤网