深度报告-20230215-财通证券-斯迪克-300806.SZ-胶_膜自制协同发展_多个领域顺利导入_29页_2mb

胶&膜自制协同发展，多个领域顺利导入总结

核心内容概述

江苏斯迪克新材料科技股份有限公司是国内领先的OCA光学胶及功能性薄膜材料供应商，公司通过自主研发与产能扩张，实现了在多个新兴领域的成功导入，包括VR设备、新能源汽车、5G手机等。公司具备较高的产品毛利率和较强的市场竞争力，目前正通过一体化布局和高端化转型，推动业绩持续增长。

主要观点

• OCA光学胶业务：公司是国内OCA光学胶的主要供应商之一，产品已通过苹果、华为等头部客户验证。随着智能手机、平板电脑等成熟领域需求回升，以及VR设备、车载显示等新兴领域的快速发展，OCA市场需求有望恢复增长。
• 功能性薄膜材料：公司深度布局精密离型膜、PET光学膜等高端产品，推动产品结构升级，提高毛利率水平。公司已成功切入MLCC离型膜、偏光片离型膜等高端领域，具备国产替代潜力。
• 一体化布局：公司通过自产胶水和膜材料，强化产业链整合，降低生产成本，提高盈利能力。PET光学膜项目及PVD磁控溅射项目将助力公司拓展PET铜箔供应体系。
• 新能源汽车与VR设备：公司已进入特斯拉电芯胶带供应体系，未来有望进一步拓展新能源产业链；同时，公司已为VR设备提供产品，受益于VR设备对OCA光学胶的高要求，未来成长空间广阔。
• 股权激励与业绩增长：公司实施高目标的股权激励计划，彰显对业绩增长的信心，已实现2021年净利润同比增长81.44%的考核目标。

关键信息

OCA光学胶市场前景

• 全球OCA光学胶市场规模预计2025年将超100亿美元。
• 智能手机和平板电脑是主要消费领域，2022年全球出货量有所下滑，但2023年有望企稳，2024年将逐步回升。
• 折叠屏手机对OCA的单位价值量要求更高，推动OCA市场需求增长。

公司产能与技术优势

• 公司现有OCA光学胶产能2600万平方米，新一期2600万平方米产能预计2023年逐步放量，实现产能翻倍。
• 公司已布局丙烯酸酯压敏胶和PET光学膜，提升自给率和毛利率。
• 公司自产PET膜用于生产离型膜，有助于降低原材料成本，提高整体盈利能力。

新兴领域拓展

• VR设备：公司已成功导入FaceBook等国际品牌，未来用于VR的OCA光学胶单位价值量将提高。
• 新能源产业：公司成为特斯拉电芯胶带的一级供应商，未来有望将更多胶膜产品导入锂电产业链，受益于新能源汽车渗透率提升。
• 5G与汽车电子：5G手机和新能源汽车推动MLCC需求增长，公司已具备MLCC离型膜、偏光片离型膜的生产能力，有望实现国产替代。

股权结构与激励

• 董事长夫妇为实际控制人，合计持股约38.78%，股权结构稳定。
• 公司发布股权激励计划，未来五年净利润增长率目标分别为80%、150%、250%、400%、600%，展现对公司成长的信心。

盈利预测

• 2022-2024年营收预测：22.18/28.23/34.58亿元，年复合增长率约22.50%。
• 2022-2024年归母净利润预测：2.30/3.78/5.52亿元，年复合增长率约64.6%。
• PE估值：2023年PE为25.37倍，2024年PE为17.38倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧：3M、三菱MPI等国际企业占据较大市场份额，国内企业竞争加剧可能影响公司盈利能力。
• 需求不及预期：受疫情及通胀影响，消费电子行业出货量增长受阻，可能影响OCA及MLCC等产品需求。
• OCA业务投产不及预期：若新建OCA产线未能如期投产，将影响公司业绩增长预期。

业务板块与营收预测

可比公司估值

结论

公司凭借OCA光学胶和功能性薄膜材料的领先技术、优质产品和一体化布局，有望在消费电子、新能源、汽车电子等多个领域实现快速增长。未来随着产能释放和高端产品导入，公司盈利能力有望进一步提升，因此首次覆盖给予“增持”评级。