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郑煤机（601717）公司点评：业绩稳健增长，汽零业务加速发展

核心观点：
维持“增持”评级。2023年公司业绩超预期增长，得益于煤机和汽零两大业务板块的同步发力。公司是国内煤矿智能化龙头企业，未来将受益于行业智能化改造和汽车电气化趋势。

一、业绩概览

1. 总体业绩：
   2023年实现营收3639.6亿元，同比增长136.6%；归母净利润327.4亿元，同比增长289.9%；扣非净利润302.7亿元，同比增长501.3%。业绩增长主要来自规模化效应和高毛利项目拉动。

2. 四季度亮点：
   2023Q4单季营收915.5亿元，同比增长110%；归母净利润80.7亿元，同比增长超400%；扣非净利润83.7亿元，同比增长超1328%。毛利率和净利率大幅提升，单季净利率达9.06%。

二、业务板块发展

1. 煤机业务：
   实现营收1885.4亿元，同比增长125.1%；净利润319.3亿元，同比增长252.5%。液压支架及电液控制系统在煤矿智能化领域占据龙头地位，订单持续增长，规模化效应显著。

2. 汽零业务：
   实现营收1756.9亿元，同比增长149.4%；净利润27.6亿元，同比下降22.26%。亚新科受益于疫情影响消退，需求回暖；SEG通过重组降本增效，逆境中盈利改善明显。逆变器产品获得欧洲车企订单，未来贡献将持续增加。

三、投资建议
预测2024-2026年归母净利润分别为383/455/526亿元，对应PE分别为70/59/51倍。维持“增持”评级。

四、风险提示
政策风险、市场下行、汇率波动、原材料价格变化及海外市场运营不确定等因素。

五、盈利预测摘要

• 营收增速： 2023年137%，2024年104%，2025年142%
• 净利润增速： 2023年290%，2024年170%，2025年188%
• 估值区间： PE 51倍至70倍，PB 11倍至12倍

注：原始报告中财务数据单位为百万元，报告中表格数据仅供参考，实际分析需结合完整财务数据计算结果。