2017-轻工行业深度研究报告：定制家具的黄金时代_29页-2mb

定制家具行业深度研究报告总结

核心内容概览

定制家具行业作为轻工制造板块的重要组成部分，近年来表现出显著的增长潜力和行业集中化趋势。随着消费升级的推进，定制家具相较于传统家具具有更强的替代性优势，包括个性化设计、高效空间利用、美观时尚、环保节约以及信息化柔性生产等。行业主要公司如欧派家居、索菲亚等，通过全品类扩张和渠道下沉，进一步巩固了市场地位。

主要观点

• 行业增长优势明显：定制家具行业近5年的营收复合增长率在20%-45%之间，显著高于传统家具行业。
• 消费升级推动需求：消费者更倾向于个性化、环保、高效利用空间的家具产品，推动定制家具市场扩张。
• 行业集中度提升：定制家具行业呈现集中化趋势，头部企业如欧派家居和索菲亚在各自细分领域占据主导地位。
• 渗透率提升空间大：定制橱柜渗透率已达60%，而定制衣柜渗透率仅为30%-35%，远低于国外70%-80%的水平，存在较大增长潜力。
• 弱化房地产周期性影响：定制家具企业受房地产周期影响较小，其营收增长更稳定，与消费行为和市场渗透率更相关。

关键信息

行业发展趋势

1. 行业集中化：定制家具市场集中度不断提升，头部企业通过规模化生产与品牌建设形成竞争优势。
2. 全品类化：企业正逐步从单一品类扩展至全屋定制，涵盖橱柜、衣柜、木门、卫浴等多个领域。
3. 传统家具柔性化改造：传统成品家具企业正向柔性化、信息化生产转型，以应对市场变化。

重点公司分析

• 欧派家居：

  • 定制橱柜市场占有率第一，衣柜市场占有率第二。
  • 2016年营收达71.34亿元，其中橱柜占比61.25%，衣柜占比28.35%。
  • 渠道布局优势明显，拥有3331家经销商和4710家终端门店。
  • 毛利率稳步上升，2016年达36.55%，销售毛利率在31.65%-37.89%之间。
  • 2017年和2018年盈利预测分别为2.98元和3.84元，投资评级为“增持”。

• 索菲亚：

  • 定制衣柜市场占有率第一，衣柜业务占营收90%以上。
  • 2016年营收达45.3亿元，其中橱柜业务占比约9.12%。
  • 与法国SALM集团合作，切入橱柜市场，2015年和2016年橱柜业务同比增长率分别为604%和376%。
  • 2017年和2018年盈利预测分别为1.01元和1.37元，投资评级为“增持”。

行业数据对比

• 家具行业整体收入从2000年的327亿元增长至2016年的8560亿元，年均复合增长率达22.6%。
• 定制家具的毛利率普遍高于传统家具，如欧派家居2016年毛利率为36.55%，索菲亚为36.57%。
• 定制家具企业的存货周转率高于传统家具，例如索菲亚2016年存货周转率为12.34次，而传统家具企业则低于2次。

投资建议

• 优选龙头公司：建议关注欧派家居和索菲亚等具备规模化、全品类扩张及渠道下沉能力的定制家具龙头企业。
• 关注行业趋势：定制家具行业正经历从集中化、全品类化到柔性化改造的转型，未来增长空间广阔。
• 风险提示：
  • 房地产政策调控可能导致家具行业营收下滑。
  • 原材料价格波动可能影响成本结构。
  • 行业内竞争加剧，可能压缩利润空间。

财务预测与评级

风险提示

• 房地产政策调控：可能导致家具行业营收波动。
• 原材料价格波动：影响企业成本结构。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。

结论

定制家具行业正处于黄金发展期，受益于消费升级和市场渗透率的提升。行业集中度不断提高，龙头公司如欧派家居和索菲亚凭借其全品类扩张和渠道优势，有望持续领跑市场。投资建议关注行业龙头，同时警惕房地产调控和原材料价格波动等风险。