20251114-东海证券-国内观察_2025年10月经济数据_消费相对稳健_投资压力抬升_4页_292kb

经济数据分析总结

总览

• 10月经济数据：社零总额同比2.9%（前值3.0%），固投累计同比-1.7%（前值-0.5%），规上工业增加值同比4.9%（前值6.5%）。
• 核心观点：
  • 投资持续下滑，政策性金融工具效果存在滞后。
  • 地产受基数影响压力增大。
  • 消费结构受去年补贴政策影响，以旧换新贡献转负。

消费

• 10月社零同比2.9%，除汽车外增速4.0%，汽车、家电因去年补贴高基数回落。
• 餐饮收入增速3.8%，支撑社零表现。
• 金银珠宝、通讯器材等新兴品类保持高增长。

固定资产投资

• 固投累计同比-1.7%，当月隐含同比降幅超10%，民间投资疲软。
• 基建投资降幅收窄可能性大，广义、狭义基建分别同比-12.1%、-8.9%。
• 制造业投资超四个月负增长，需政策支持。

工业生产

• 工业增加值同比4.9%，出口节奏与节假日影响较大。
• 高技术制造业保持增长，但传统制造业下滑明显。
• 出口交货值同步回落，显示外需不确定性。

风险提示

• 政策落地不及预期
• 美联储降息不及预期
• 地缘政治风险