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证券研究报告·公司点评报告·装修建材

兔宝宝（002043）
2025年中报点评：装饰板材收入承压，盈利能力同比改善

证券分析师： 黄诗涛（增持维持）、房大磊（增持维持）
发布日期： 2025年08月21日

核心要点

1. 业务表现

   • 装饰板材业务收入承压：2025年上半年营收同比下降7.01%，归母净利润同比上升9.71%。其中，装饰材料业务收入下降9.05%，主要受家装需求下滑及行业竞争加剧影响；定制家居业务收入小幅增长4.46%。
   • 渠道下沉持续推进：25年上半年新增乡镇店847家，截至期末乡镇店达2,481家。

2. 盈利能力

   • 毛利率提升：装饰材料毛利率同比提升0.85个百分点，主要源于成本管控优化和高毛利产品占比提高。
   • 期间费用率上升：受收入规模下降影响，费用率同比略有上升。

3. 现金流与分红

   • 经营现金流下滑：2025年上半年净现金流同比下降（1.07亿元至2.78亿元），主要系收现比下降。
   • 高分红政策延续：中期分红率约86%，分红比例保持高位。

4. 盈利预测与评级

   • 东吴证券维持公司2025-2027年归母净利润预测为7.54亿/8.77亿/9.58亿元，对应PE分别为11.6X、9.98X、9.15X，维持“增持”评级。

主要财务数据（百万元）

风险提示：房地产竣工不及预期、行业竞争加剧、应收账款回款风险。