20220909-浙商证券-中材科技-002080.SZ-中材科技2022年半年报点评报告_Q2业绩环比增长_玻纤及叶片龙头加码产能_3页_1003kb

中材科技（002080）2022年半年报点评总结

核心内容

中材科技在2022年第二季度实现业绩环比显著增长，整体表现稳健，显示出公司在多个业务板块的持续扩张和优化能力。报告指出，公司作为玻纤及风电叶片行业的龙头企业，同时在锂电池隔膜领域取得良好进展，整体盈利能力有所提升。

主要观点

1. 2022年半年报业绩表现

• 营业收入：99.20亿元，同比增长5.99%。
• 归母净利润：18.71亿元，同比增长1.33%。
• 毛利率：28.50%，同比下降4.74个百分点。
• 2022Q2：归母净利润11.37亿元，环比增长54.82%；毛利率27.33%，环比下降2.48个百分点。

2. 玻纤业务盈利能力提升

• 营业收入：44.61亿元，同比增长11.69%。
• 毛利率：37.89%，同比下降5.91个百分点。
• 原因：产品结构调整及出售铑粉收益推动业绩增长，毛利率下降主要受原材料价格上涨和产品价格降低影响。
• 产能规划：公司现有玻璃纤维年产能约120万吨，计划新增山东邹城6万吨高模高强生产线和山西太原30万吨智能制造生产线。

3. 风电叶片业务承压

• 营业收入：24.35亿元，同比下降19.82%。
• 毛利率：7.45%，同比下降14.32个百分点。
• 原因：风电招标价格大幅下降和原材料价格上涨。
• 产能布局：公司具备年产12GW以上风电叶片生产能力，拟新建陕西榆林、新疆伊吾、广东阳江生产基地，以及巴西首个海外生产基地。

4. 锂电池隔膜业务增长显著

• 营业收入：7.18亿元，同比增长53.09%。
• 毛利率提升：受益于锂膜下游需求强劲和技改降本。
• 产能情况：公司具备年产13亿平米以上基膜的生产能力，持续推进内蒙项目、滕州三期项目、南京项目等新产能建设。

关键信息

5. 盈利预测与估值

• 2022-2024年归母净利润预测：38.82亿元、43.06亿元、47.91亿元。
• EPS预测：2.31元、2.57元、2.85元。
• PE估值：10倍、9倍、8倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

6. 财务摘要

• 总资产：2021年为37627亿元，预计2022-2024年分别为42116亿元、47950亿元、55613亿元。
• 现金净增加额：2022年预计为-156亿元，2023年预计为2481亿元，2024年预计为3983亿元。
• 资产负债率：预计从58.51%降至47.89%，财务结构持续优化。

7. 主要财务比率

• 毛利率：预计从30.00%提升至31.73%。
• 净利率：预计从17.12%降至15.76%。
• ROE：预计从22.74%降至18.07%。
• EV/EBITDA：预计从11.51倍降至5.00倍。

风险提示

• 风电装机不及预期
• 项目建设进度不及预期
• 原材料成本上升

总结

中材科技在2022年上半年展现出较强的业务增长能力和市场适应力，尤其在玻纤及锂电池隔膜领域表现突出。公司通过产能扩张和产品结构优化，提升了整体盈利能力。尽管风电叶片业务受到市场波动影响，但公司积极布局国内外生产基地，以增强市场竞争力。未来，随着新产能的逐步释放，公司有望进一步提升业绩表现，维持较高的投资价值。