20251123-国泰期货-镍_累库节奏稍有放缓_宏观与消息短线扰动_不锈钢_钢价承压低位震荡_但下方想象力有限_10页_3mb

期货研究分析总结

镍市场分析

镍价短期或修复，但长线矛盾未消。基本面来看，精炼镍累库节奏放缓，火法排产下降，但湿法镍供应增加的预期仍在，长线对镍价下行施压。宏观方面，美联储鸽派言论和印尼政策扰动是近期关键变量：

1. 印尼政策：安全检查导致部分湿法项目降负荷生产，12月减产约6000镍吨；2026年RKAB审批流程未完全透明化，市场对原料供应仍有担忧。
2. 宏观预期：美联储偏鸽降低降息预期，但印尼价格托底逻辑暂存，短期需关注消息面共振。

不锈钢基本面

不锈钢基本面偏弱，终端需求疲软导致市场信心不足，但下方价格空间有限。下游制造业复苏缓慢，库存高位，采购谨慎，叠加12/1月到期仓单增加，供需双弱，过剩压力收敛。印尼政策不确定性同样影响市场情绪，低估值支撑成本下，下方追空需谨慎。

市场动态与风险

1. 印尼矿业政策持续扰动：
   - 安全检查引发减产预期（每月约6000镍吨）。
   - 2026年配额削减可能性高，需关注审批进展风险。
2. 国际宏观因素：
   - 美联储表态影响降息预期。
   - 美国拟对华征关税，可能引发贸易风险。
3. 库存结构优化缓慢：
   - 精炼镍累库拖累火法利润，镍铁成本支撑有限。
   - 不锈钢基差收缩，终端消费疲软难改善供需。