麦格里-美股-科技行业（个股-阿里巴巴）-阿里巴巴集团：不止云计算-20171017-Macquarie-Alibaba_Group_HoldingsMore_than_just_cloud_10页_907kb

报告摘要

本报告是Macquarie Research于2017年10月17日发布的关于阿里巴巴集团（BABA US）的投资分析。报告重点分析了阿里巴巴的业务发展、财务表现、市场估值以及投资推荐，并提供了12个月的目标价格和推荐理由。

股价与目标价：当前BABA US股价为US$180.53（2017年10月13日）。分析师将12个月目标价上调至US$245，基于对云计算和物流业务的更高估值。
估值方法：采用Sum of Parts（各部分估值总和）方法，目标价为US$245，较之前US$200有所上调。
业务增长：阿里巴巴计划在未来三年内投入1000亿元人民币用于研发，展示其在云计算、互联网金融、物流、新零售和AI等领域的长期投资。
云计算业务：阿里巴巴云在2016年营收达到US$83亿，预计未来几年将快速增长，2021年营收有望达到US$100亿，接近AWS的2016年营收规模。
物流业务：阿里巴巴将增加对 Cainiao 物流的投资至51%股权，预计其营收将增长80%-90%。
市场表现：阿里巴巴的移动用户（MAU）增长优于竞争对手，Tmall 的MAU增长显著高于 Taobao。
财务指标：报告预测阿里巴巴的非GAAP净利润将增长48%至US$20亿，高于市场共识。调整后的EPS预计增长显著，ROE和ROA指标稳步提升。
投资推荐：分析师重申对BABA的“Outperform”（跑赢大盘）推荐，并认为其是首选的电商股。

云计算：
- 阿里巴巴云在2016年营收为US$83亿，同比增长138%
- 预计2018-2021年收入年复合增长率（CAGR）为71%
- 预计2021年营收为US$100亿，接近AWS的2016年营收规模
物流：
- 阿里巴巴将投资1000亿元人民币用于物流，预计Cainiao营收将增长80%-90%
- Cainiao的估值为US$20亿（51%股权）
新零售体验：
- 展示了VR试衣间、AR购物、智能配送机器人等新技术
- 预计这些技术成熟后将进一步扩大电商市场并提升核心电商营收增长预测

推荐：Outperform（跑赢大盘）
分析师团队：Wendy Huang, Ivy Luo, Frank Chen, Marcus Yang
联系方式：
- Wendy Huang: +85239223378, wendy.huang@macquarie.com
- Ivy Luo: +852 3922 1507, ivy.luo@macquarie.com
- Frank Chen: +852 3922 1433, frank.chen@macquarie.com
- Marcus Yang: +86 21 24129087