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四川长虹收购零八一集团事件总结

核心内容

四川长虹于2018年6月7日发布公告，拟以现金方式通过非公开协议收购控股股东四川长虹电子控股集团有限公司全资子公司四川电子军工集团有限公司所持有的零八一电子集团有限公司100%股权，交易价格为17.3亿元，依据2017年12月31日的评估值确定。此次收购是长虹系国企改革加速落地的重要一步，标志着其在业务转型和资产整合方面迈出实质性步伐。

主要观点

• 收购背景：零八一集团是绵阳国资委全资控股的长虹系军工资产，与四川长虹同属四川长虹电子控股集团。2014年11月，四川长虹曾公告拟以非公开发行股票方式收购零八一集团，但最终未能完成，本次为第二次尝试。
• 资产价值：零八一集团作为我国近程防空武器装备科研生产的骨干企业，拥有完整的军工生产经营资质，具备自主研发能力和先进的生产设备。其业务涵盖装备、电器、机电和车辆等多个领域，部分产品已用于我军主战装备。
• 资产剥离：在两次预案期间，零八一集团已剥离了部分机电配套业务和物业管理服务业务，优化了资产结构。
• 国企改革信号：此次收购是长虹系国企改革加速的体现，反映了四川长虹电子集团在推进产业转型升级和治理结构优化方面的决心。
• 业务转型影响：虽然零八一集团的军工资产注入可能对上市公司业绩提升贡献有限，但其有助于推动四川长虹向军工方向转型，同时可能提升公司估值。

关键信息

交易详情

• 交易方式：现金非公开协议收购
• 收购标的：零八一电子集团有限公司100%股权
• 交易价格：17.3亿元（按2017年12月31日评估值）
• 交易方：四川长虹与四川电子军工集团有限公司

历史收购尝试

• 2014年11月：拟通过非公开发行股票收购零八一集团，作价约22亿元
• 2015年8月22日：拟通过自有资金参与竞价收购零八一集团，但最终收购终止
• 2015-2017年：长虹系频繁进行资产出售、剥离，包括房地产、物业、子公司等

零八一集团业务结构

产业类型	代表产品
装备产业	出水面定位雷达、FOD机场跑道异物检测系统、军民航X波段低空监视系统
电器产业	炮瞄雷达、单兵作战系统、非晶变压器、微波器件
机电产业	天线、伺服系统、操控柜、全自动玻管生产线、重型发动机生产线
车辆产业	“动中通”应急卫星通信指挥车、应急救援皮卡方舱

资产剥离情况

• 剥离内容：天线、伺服系统、住建等机电配套业务涉及的3家子公司，以及物业管理服务涉及的1家子公司
• 剥离目的：优化资产结构，聚焦核心业务

收购影响分析

• 业绩改善：预计对上市公司净利润改善贡献有限，2017年净利润仅为0.18亿元
• 业务转型：推动四川长虹向军工领域拓展，但传统电视、白电等业务短期内可能不会退出市场
• 估值提升：军工资产的注入可能有助于提升公司估值
• 治理改善：收购释放国企改革加速信号，可能带来持续的资产整合和治理优化

风险提示

• 国企改革进度不及预期
• 宏观经济波动风险
• 军工业务转型不及预期
• 收购事项存在不确定性

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资评级体系：
  • 股票投资评级：
    • 买入：预期股价相对收益20%以上
    • 增持：预期股价相对收益10%-20%
    • 持有：预期股价相对收益-10%-10%
    • 卖出：预期股价相对收益-10%以下
  • 行业投资评级：
    • 强于大市：预期行业指数涨幅5%以上
    • 中性：预期行业指数涨幅-5%-5%
    • 弱于大市：预期行业指数涨幅-5%以下

分析师信息

• 分析师：蔡雯娟
• 执业证书编号：S1110516100008
• 联系方式：caiwenjuan@tfzq.com

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